雲路株式会社(688190)
業績概要:2021年に会社の営業収入は9.4億元(+30.8%)を実現し、帰母純利益は1.2億元(+24.9%)で、EPSに対して1.29元で、非帰母純利益は1.0億元(+15.3%)である。2021 Q 4会社は売上高2.7億元を達成し、帰母純利益0.3億元を実現し、前月比8.8%上昇した。
先進的な磁性材料のリーダー:会社は先進的な磁性金属材料を主に経営して、すでに非晶質合金、ナノ結晶、磁性粉末の3大材料と製品シリーズを形成しました。会社のアモルファス合金は伝統的な優位プロジェクトであり、世界の市場占有率は40%を超え、主な利益貢献点である。従来の業務以外の会社は積極的に外に伸びている:横方向に、磁性材料の分野に広がり、ナノ結晶合金と磁性粉末材料をさらに開発した。縦方向に、会社は自身の技術を延長して、基礎材料から下流に開拓して、アモルファス合金薄帯に基づいてアモルファス平面巻鉄心業務を開発して、磁性粉末に基づいて磁気粉芯応用を開発します。ナノ結晶薄帯製品は2019年に産業化量産を完了して以来急速に成長し、すでに太陽光発電、新エネルギー、家電及び加速器などの多分野に応用され、発展の見通しが広い。
報告期間内の上述の3大業務貢献収入はそれぞれ6.4/2.1/0.8億元で、前年同期比6.2%/162%/154%増加し、成長駆動力は主に販売量の急速な向上から来ており、各製品の販売台数は前年同期比11.3%/152%/178%増加した。2021年の会社全体の粗金利は23.4%(-4.72 pcts)で、主に2021年の大口商品の価格上昇のため、製品の価格伝導には一定の遅れがある。分業事務によると、アモルファス合金の粗利率は22.3%(-6.8 pcts)で、海外業務は鉄鋼業界の輸出税還付政策の下落、海運費の上昇、為替レートの変動などの影響が大きい。ナノ結晶業務の粗金利は33.0%(+5.5 pcts)で、主な原因は製品の競争構造が良好で、下流の景気度が向上した背景の下で急速に放出され、コスト伝導がスムーズで、規模効果が明らかである。磁性粉末業務はまだ市場普及段階にあり、価格交渉能力は限られており、段階的な製品の利益性は下がっている。会社は多元化の配置と生産能力の釈放を通じて、コスト端が衝撃を受けた情況の下で利益の着実な成長を実現した。
財務データ:報告期間中、会社の3つの費用率は2.1%大幅に低下し、主に会社の管理効率の向上のおかげで、規模効果の向上は管理費用率の低下をもたらし、また為替損失の減少は財務費用の60%を大幅に低下させた。研究開発費用は前年同期比28.4%増加し、主に新興分野の研究開発を強化し、研究開発人員の増加によるものである。投資活動のキャッシュフローが大幅に変動したのは、主に会社が超募集アイドル資金を財テク製品(10.7億元)の購入に使用したためだ。未払手形と前払金が大幅に増加した主な原因は原材料の上昇であり、会社は事前に代金をロックした。在庫商品は前年同期比42.1%減少し、主に会社の関連製品の供給不足によるものである。
アモルファス合金業務安定立潮頭:アモルファス合金は「金属ガラス」とも呼ばれ、主に中、低周波電気エネルギー輸送分野に用いられ、空負荷運転下では従来のシリコン鋼変圧器より省エネである。業界内のトップ企業として、会社のアモルファス合金薄帯の生産量は世界1位で、市の割合は40%を超えた。報告期間内、会社は積極的に業務構造を調整し、海外の業務コストが損なわれた状況下で、非晶質の中国風力発電、太陽光発電、データセンターなどの分野での応用を開拓し、非晶質立体巻きの産業化プロセスを推進し、非晶質合金業務の成長を実現した。中国の農村振興、東数西算と先端インフラ建設の背景の下で、農業用電力、データセンターなどの非晶質優位分野の需要は急速に向上し、会社の非晶質合金業務の業績の増加を牽引する。
ナノ結晶合金の将来性は広い:ナノ結晶合金は急速な冷却によって形成された特殊な材料であり、主に中高周波エネルギー伝送とフィルタリングに用いられ、インダクタンス、無線充電器などの磁性デバイスを製造する優れた材料であり、無線充電モジュール、自動車モータなどの分野で広く応用されている。同社が生産したナノ結晶材料は高い技術的敷居を持ち、製品品質は日本日立金属やドイツVACなどの国際トップ企業に対して、顧客の国産化代替の需要を十分に満たしている。そのため、量産以来、会社の製品の販売台数は急速に増加し、伝統的な磁性材料に徐々に代替することが期待され、市場空間の見通しは広い。2019年以来、同社のナノ結晶事業の世界市場占有率は1.6%から2020年の8.0%に増加し、中国市占有率は3.8%から18.4%に上昇した。募集プロジェクトの生産能力が徐々に着地し、業務の開拓に力を入れるにつれて、会社の市占率はさらに向上する見込みだ。
磁性粉末コースの早期配置:磁性粉末は機械的破砕、霧化噴射によって形成された球形磁性材料であり、その製品の磁気粉末コアは電気エネルギー転化設備の核心素子の一つである。主に消費電子、家電、新エネルギー発電及び新エネルギー自動車などの分野に応用されている。現在、会社の磁性粉末プレートは依然としてスタート段階にあり、製品の安定性、生産能力の規模と価格交渉能力は同業者よりも一定の差があるが、生産能力の投入と市場普及効果が現れるにつれて、会社の未来の製品競争力と市場シェアは向上する見込みである。
募集プロジェクトは未来の成長空間を開く:今回のIPO募集資金は8億元で、主にナノ結晶帯材、高品質粉末及び万トン級非晶質合金立体巻きの生産ラインに投資している。拡張後、ナノ結晶テープの生産能力は3600トンから8600トンに向上し、生産サイクルは28カ月と予想されている。磁性粉末の生産能力は1850トンから9650トンに向上し、3年以内に生産に達する見通しだ。アモルファスコアの生産能力は18500トンから28500トンに向上し、このプロジェクトの建築工事の建設はすでに完成し、設備の購入と設置調整を待ってから生産に達する。下流の軟磁性材料に対する需要が高まるにつれて、生産能力の利用率の改善と新募集生産能力の解放に伴い、会社の業績は比較的速い成長を維持する。
投資提案:現在、会社の主な利益貢献点は非晶質合金であり、伝統的な業務に立脚し、ナノ結晶と磁気粉末業務を横方向に開拓し、磁気材料の多元化配置を完成した。アモルファス合金の深加工製品を縦方向に開拓し、会社の製品付加価値を高める。近年、インフラ建設、新エネルギー発電、新エネルギー自動車などの分野の需要が急速に高まり、ソフト磁気業界は景気の窓口を迎えている。既存、新築生産能力の解放に伴い、会社の業績は急速に成長する見込みだ。同社の20222024年の営業収入はそれぞれ15.6/19.8/23.4億元で、前年同期比66.9%/26.5%/18.4%増加し、帰母純利益はそれぞれ2.3/3.3/4.1億元で、前年同期比91.1%/43.3%/25.9%増加し、PE 34 X/24 X/19 Xに対応すると予想されている。「購入」の評価を最初に上書きします。
リスク提示:原材料価格の変動リスク、下流需要の変動はマイナスの影響をもたらし、新規プロジェクトの生産開始進度は予想に及ばず、市場競争がリスクを激化させ、核心技術の漏洩リスクなどをもたらす。
