\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 926 Bank Of Hangzhou Co.Ltd(600926) )
イベントの概要
Bank Of Hangzhou Co.Ltd(600926) 発表年報:2021年営業収入293.61億元(+18.36%、YoY)、営業利益105.80億元(+32.20%、YoY)、帰母純利益92.61億元(+29.77%、YoY);2021年末の総資産は1.39兆元(+18.93%、YoY;+4.55%、QoQ)、預金は0.81兆元(+16.14%、YoY;+3.81%、QoQ)、融資は0.59兆元(+21.69%、YoY;+4.45%、QoQ)。小売AUM 424231億元(+0.91%,YoY)。2021 A純金利差1.83%(-15 bp,YoY);不良債権率0.86%(-4 bp、QoSQ)、調達カバー率567.71%(+8.29 pct、QoSQ)、調達貸付比4.86%(-0.19 pct、QoSQ)、資本充足率13.62%(-0.25 pct、QoSQ);年化ROE 12.33%(+1.19pct， YoY)。現在0.35元/株を派遣し、配当率24.55%を開示する予定である。
分析判断：
非利子貢献の収益は安定しており、業績の伸び率は業界の前列に位置している。
Bank Of Hangzhou Co.Ltd(600926) 2021年の売上高は前年同期比+18.4%で、前四半期の20%よりやや下落したが、全体的に増加傾向を維持している。このうち、利息純収入が前年同期比+9.2%の場合、主に非利子収入が50%増加し、手数料純収入を含め、その他の非利子がそれぞれ前年同期比+19.7%/+87.2%増加した。コミッション収入の中で、富管理の発展のチャンスから利益を得て、55%の託管受託類の中で+29%の年間増加幅を実現して、代理と決算類の中で受け取るのもそれぞれ33%と41%の高い増加率に貢献して、銀行カード類の中で受け取る下落を補って、2021年に杭銀が「管理戸制」の取引先の階層経営システムの下で、基礎取引先数の増加幅の3.6%の基礎の上で、AUMは前年同期比+11%を実現して、その中で財テク規模の増加幅の16.4%代理販売基金の規模は前年同期比165%増加し、中収の増加を大きく牽引した。第4四半期に見ると、売上高の伸び率が減速しているのは主に売上高の7割以上を占める金利業務の伸び率が減速していることで、Q 4単四半期の利息純収入は前年同期比3.5%増加しただけで、規模が安定している中で上昇している場合、主に金利差の収束の影響を受けると予想されている。
PPOPの年間前年同期+17%の場合、会社の減価償却額は前年同期比+5.4%にとどまり、帰母純利益は前年同期比29.8%増加し、上場銀行の第一段階にあり、現在は江蘇、張家港、 Bank Of Ningbo Co.Ltd(002142) に次ぐ。年間業績の伸び率は前の第3四半期よりさらに3.6 pct上昇し、そのうち主に第4四半期の減価償却額が前年同期比23.4%減少し、利益の放出が加速した。減価償却の構造を見ると、2021年の計上規模の48.5%は金融投資類の減価償却で、前年同期より124%増加したが、信用資産の減価償却の計上規模は前年の6割にすぎず、資産の品質が安定して優れているため、信用コストの低位は業績の釈放空間を支え続ける。
下半期の小売発力消費ローンの増加幅は著しく、積極的な負債の金利差を増やすには依然として圧力がある。
杭銀の2021年の資産成長率は18.9%で、前年よりさらに上昇し、全体的に比較的速い拡大態勢が続いており、その中で同業資産の配置規模が低下し(主に第4四半期)、貸付と投資類資産はそれぞれ前年同期比+22%/+24%で、年末の前月比拡大と加速している。具体的な構造を見ると、1)ローンでは、手形の規模が前年同期比2倍になり、対公と小売ローンがそれぞれ18.3%と19.2%増加した。このうち、公貸付は引き続き大基礎建設に焦点を当て、水利環衛、電熱ガスなどの業界の投入規模は前年同期比+29%で、公貸付総額に占める割合は56.2%に達し、年初よりさらに2.5 pct上昇した。戦略は小売ローンをリードして消費ローンと経営ローンに焦点を当て、規模の伸び率はいずれも20%を超え、2021年の経営ローンの在庫規模が小売の中で38%に上昇し、初めてローンを上回ったことに注目しなければならない。2)年内の境界を見ると、下半期の公的貸付は手形を主とし、一般的に公的貸付の増加幅が減速し、同時に小売、投入が明らかに加速し、四半期の貸付増加量の中で小売が四半期ごとに増加し、Q 4が62%に達し、主に消費貸付が上半期に5%縮小した場合、下半期に再び増加し、中期の増加幅より30%に達した。3)区域から見ると、浙江省内及び上海、江蘇省の貸付投入割合はさらに向上し、長江デルタ一体化建設の下で区域経済発展の配当賦能会社の業務開拓の空間がある。4)投資資産はすでに2年連続で23%以上の増加幅を維持しており、前年の主な社債を主とする債券資産に比べて、2021年の債券は政府債(前年同期+60%で、下半期に集中)を増配し、基金と資本管理計画を含む権益類資産の投資規模も前年同期比20%増加した。会社の核心資本充足率が年末8.43%であることを考慮すると、年内の資産投入リスクの好みも一定の制約を受けている。
負債端では、2021年の預金の増加幅は16.1%で総負債の19.5%をやや下回っており、主に積極負債を増配し、未払債券の規模は前年同期比97.4%増加し、そのうち金融債と同業預金証書の規模は前年比2倍になり、特に同業預金証書の発行は下半期に集中し、年末に支払うべき債券の同業預金証書の割合は76%に上昇した。預金の増加は年内に相対的に安定していると同時に、構造的には対公定期預金を主とする定期占有率が四半期ごとに上昇している。
そのため、金利差圧力は資産側の価格設定が下落する要素もあれば、負債側の構造の影響も受けている。同社が発表した年間純金利差は1.83%で、前年同期比15 BP減少し、そのうち預金コスト率は前年同期比12 BP減少し、資産端貸付と投資資産はそれぞれ前年同期比26 BP、22 BP減少し、一定のヘッジを形成した。限界を見ると、上半期の純金利差は1.93%(前年同期-3 BP)の水準に比べて、圧力は主に下半期で、手形の規模が高いことが資産端の定価を制約する一方で、預金コストは下半期に比べて高くなり、アクティブ負債のコスト率は低くなったが、構造的に増加し、全体的に金利差の空間を圧迫した。私たちは初期末の平均値で計算したQ 4単四半期の純金利差は前月比4 BP下落し、四半期の下落幅は収束し、主に資産収益率の回復の牽引から利益を得ており、四半期の高収益小売ローンの増配に由来すると予想されている。将来、小売業務の発展力も金利差を支えている。
資産の品質はさらに堅固になり、転覆率の優位性が際立っている。
Bank Of Hangzhou Co.Ltd(600926) 資産の品質は際立って、不良規模は年内に四半期ごとに下落して、年末の不良率は0.86%で、同環比はそれぞれ21 BPと4 BPを下げて、すでに20四半期連続で下落し続けている。このうち、公と小売貸付の不良率はそれぞれ1.17%と0.35%で、年減少幅は30 BPと10 BPで、不動産業の不良は騒ぎがあり、年初より約1 pct 3.78%増加し、下半期に集中している。
また、会社の不動産業務のホワイトリスト制、プロジェクトの9割以上が核心都市に集中し、いずれも保証+調達が十分である。
注目類ローンの第4四半期も前月比の下落を実現し、年末の割合は0.38%にすぎなかった。期限切れ貸付規模と割合はいずれも中期よりさらに下落し、年末は0.61%を占め、相応の期限切れ90+/不良と期限切れ/不良はそれぞれ64.7%と71.8%にすぎず、非常に慎重と認定された。年間消込は不良平均値の18.8%にすぎないため、消込を加算した不良生成率は0.17%と試算され、同業よりはるかに低く、下半期の生成率はより低かった。優れた資産品質は信用コスト率が年内0.88%に下がることを保障する一方で、在庫不良の清算と減価償却の緩和の下で、調達カバー率は自然に567.71%に上昇し、年間増加幅は100 pctに近く、四半期の前月比は8.3 pct上昇し、貸付比は貸付の急速な増加でやや下落したが、全体は4.86%の高いレベルを維持している。
投資アドバイス
全体的に見ると、 Bank Of Hangzhou Co.Ltd(600926) は地域の優位性に頼って、戦略改革を深化させ、規模と利益の高い成長を実現した。現在、会社は新しい五年計画(20212025)の推進の年にあり、「二二五五」戦略の導きの下で、規模駆動から効率駆動への転換に力を入れ、転換債務の後続に積極的に転換を推進することは核心資本に補充を形成し、未来の業績の高品質成長を支える。
年報の業績表現に鑑みて、当社の22-24年の売上高は304347/-億元の予測は328372/427億元、22-24年の帰母純利益は102122/-億元の予測は109129/157億元で、対応成長率は17.9%/18.0%/21.6%だった。22-24年EPS 1.64/1.97/-元の予測は1.75/2.09/2.55元で、2022年4月15日の15.3元/株の終値に対応し、PBはそれぞれ1.13/1.01/0.89倍で、会社の「購入」格付けを維持した。
リスクのヒント
1、全体経済の未来の修復が予想に及ばず、信用コストが大幅に上昇するリスク;
2、会社の重大な経営リスクなど。
