\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 985 Beijing Beimo High-Tech Frictional Material Co.Ltd(002985) )
事件:会社は4月16日に公告し、2021年に収入11.32億元(+64.91%)、帰母純利益4.22億元(+34.33%)、粗金利78.93%(+4.53 pcts)、純金利48.53%(-1.57 pcts)を実現した。2022 Q 1は収入3.68億元(+44.73%)、帰母純利益1.54億元(+47.55%)、粗金利71.89%(-1.10 pcts)、純金利49.68%(+0.50 pcts)を実現した。
投資のポイント：
軍用飛行機のブレーキブレーキシステムの重要な供給企業:会社は軍、民両用航空宇宙飛行機着陸機及び戦車装甲車両、高速列車などのハイエンド装備ブレーキブレーキ製品に従事し、製品は殲撃機、爆撃機、輸送機、コーチ機、軍貿易機、ヘリコプター、宇宙高空飛行機及び戦車装甲車両などの重点軍需産業装備に広く応用され、会社の主な収入は軍品に由来し、軍需産業分野のハイエンド装備製造の国家級ハイテク企業であり、一部の製品は独占的に生産され、代替できない。
各業務分野で成果を上げ、業績は持続的に高速成長を遂げている:2021年、会社は売上高(+64.91%)、帰母純利益(+33.43%)の面で引き続き急速な成長を実現し、ここ5年間の純利益複合成長率は40.45%である。2021年の会社の業績の増加は主に以下のいくつかの面のおかげである:1飛行機のブレーキ盤(副)業務収入の急速な増加(+53.31%);②持株子会社の京瀚禹（持株51%）を合併報告書の範囲に組み入れる（2021年に5.56億元の収入を実現し、2020年の合併表より324%の収入を増加する；2.61億元の利益を実現し、2020年の合併表より365%の利益を増加する）；③民間航空業務は着実に発展し、会社の民間品業務の割合は向上した(民間品収入は0.98億元、+190.14%;割合は8.68%、+3.74 pcts)。具体的な業務プレートを見てみましょう。
1、ブレーキ盤業務は収入1.96億元(+53.31%)、粗利率89.76%(+8.55 pcts)を実現した。プレートの収入は急速に増加して、私达は军机の放量と部队の训练が増大して、制品の仕入れを増大したと思って、そのほか会社は陕西蓝太(中国が民航机の炭のブレーキ盤PMAの许可证を取得して最も多い最も完全な企业)を买収して、 Beijing Beimo High-Tech Frictional Material Co.Ltd(002985) と陕西蓝太の多くの飞机のブレーキ盤PMAの资质を统合して、努力して各航空会社の航材の组み合わせの扉を叩いて、民航业务は
2、検査・試験業務の収入は5億5500万元(+32.46%)、粗利率は80.76%(+7.82 pcts)で、現在、会社の収入比(49.02%)が最も高い業務となっており、この業務の京瀚禹貢献は比較的増加している。京瀚禹は会社の2020年合併のために業務を追加して、業務は取引先のために部品の選別、破壊性物理分析(DPA)などの信頼性検査試験などのサービスを提供して、航空、宇宙、電子と国防などの各分野に関連しています。
3、航空機のブレーキ制御システムとホイール業務は3億1600万元(-23.43%)、粗利率は76.39%(+3.07 pcts)を実現した。会社は引き続き中国の軍用飛行機の需要を満たすホイール製品を絶えず開発し、すでに開発に成功した飛行機の全電ブレーキ制御システムと適応ブレーキ制御システムの基礎の上で、さらに制御アルゴリズムを研究し、未来の新型航空宇宙飛行機の要求を満たす。
4、離着陸機業務は収入0.40億元を実現し、システム級製品を追加する。2021年、会社はある型の飛行機着陸機の業務収入を実現し、部品サプライヤー、材料サプライヤーからシステムサプライヤー、全体方案解決業者への飛躍的な転換を完成した。この業務の収入確認は会社が下流に開拓した重要な成果であり、業務プレートも急速な成長を実現する見込みだ。
2022 Q 1の第1四半期の業績は好調で、最高四半期の業績を創出した:会社2022 Q 1は収入3.68億元(+44.73%)、帰母純利益1.54億元(+47.55%)を実現し、収入と利益はいずれも最高四半期のデータを創出した。私达は年越しの要素を持つ第1四半期に会社が最も良い四半期のデータを创下して、现在の会社の下流の高い景气度を体現して、会社は十分に“14、5”の主戦の装备の列装放量を受益すると思っています。
粗金利は急速に上昇し、費用率の上昇を招いた:会社は2021年に粗金利(78.93%)が4.53 pcts上昇し、主に各版の粗金利が安定して上昇したと同時に、会社の高毛金利のブレーキ盤業務と京瀚禹業務の成長が速く、製品構造が調整された。費用面では、2021年の三費率(9.25%、+2.93 pcts)の上昇が大きく、主に京瀚禹と陝西藍太の合併によるもので、そのうち販売費用は0.39億元(+14.42%)、管理費用は0.73億元(+95.87%)、財務費用は-0.07億元(+2.77%)で、研究開発費用は0.76億元(+52.47%)だった。
生産任務の需要が向上し、購買が増加した。会社の在庫(3.65億元)は期首より67.90%増加し、そのうち原材料は1.11億元(+51.35%)である。未払手形と帳簿代金(3.08億元)は期首総より53.08%増加し、ある程度会社の準備生産を反映し、購買が急速に増加したと同時に、会社の契約負債(0.69億元)は765968%大幅に増加し、下流の需要の上昇が明らかになった。
募集プロジェクトは会社の将来の業績の増加を支え、高速列車プロジェクトまたは市場空間を開く:会社IPOの募集資金は主に航空機の車輪製品の生産能力拡張建設プロジェクト、高速列車の基礎摩擦材料とブレーキ産業化プロジェクトに投入され、2つのプロジェクトは2022年末に完成し、それぞれ会社に収入2.00億元と1.67億元をもたらし、純利益0.69億元と0.58億元に貢献すると予想されている。近年、会社は軍用鋼ブレーキ製品市場を強固にすると同時に、高速鉄道ブレーキ市場空間をさらに開拓し、発展させている。国際先進的な高速鉄道ブレーキ生産ラインの建設を通じて生産能力を拡大し、多型番の高速鉄道ブレーキ製品を開発することは会社に新しい利益成長点をもたらすだろう。
子会社の京瀚禹は分割上場を予定している:会社は2022年1月25日に「授権会社の経営層が分割子会社の国内上場前期準備を開始することに関する議案」を公告し、会社の業務全体の発展をさらに推進し、会社の融資ルートを広げるために、会社は京瀚禹分割上場の前期準備を開始した。
投資提案:1会社のブレーキ製品は消耗品に属し、一定の使用寿命と交換周期を有し、あるいは主戦装備の列装放量から十分に利益を得ている。2わが軍の実戦演習回数が増加し、ホイールとブレーキディスク類の消耗品製品の交換と修理周期が短縮され、会社の製品と合併した修理業務が直接利益を得た。3会社の離着陸機製品は収入を確認し、関連レベルは著しく向上した。④民間航空、高速列車などの民間品事業を展開し、会社の経営規模をさらに拡大する見込みである。当社の20222024年の営業収入はそれぞれ14.56億元、18.69億元、22.32億元で、帰母純利益はそれぞれ6.05億元、7.90億元、9.62億元で、EPSはそれぞれ2.37元、3.09元、3.77元であると予想しています。我々は「購入」格付けを維持し、目標価格は95.00元で、20222024年のEPSの40倍、31倍、25倍のPEに対応している。
リスク提示:軍品の注文が予想に及ばず、民品の開拓が滞り、価格が大幅に変動し、疫病が繰り返されるなど。
