\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 369 Jiangsu King’S Luck Brewery Joint-Stock Co.Ltd(603369) )
同社は21年の年報を発表し、21年の売上高は64.06億元(yoy+25.1%)、帰母純利益は20.29億元(yoy+29.5%)で、順調に収入を収めた。同社は22 Q 1の売上高が約30億元(yoy+25%)、帰母純利益が約10億元(yoy+24%)で、安定したスタートを切ると予告している。
Vシリーズは構造のアップグレードをリードし、契約負債の増加は業績の増加を支えている。製品を分割し、21年の特A+類、特A類はそれぞれ41.65億元(yoy+35.7%)と17.14億元(yoy+14.1%)の収入を実現し、特A+類の割合は5.1 pctから65.3%に上昇し、製品構造は着実にアップグレードされた。このうちVシリーズは引き続き高成長を続け、構造のアップグレードをリードすると予想されている。国縁四開と対開は着実に成長し、成長率の中枢を支えている。残りのA/B/C/D/その他の製品は21年の合計収入が5.00億元(yoy-4.7%)で、体量が収縮した。地域別に見ると、21年の省内収入は59.33億元(yoy+24.4%)を実現し、淮安、南京、蘇南、蘇中、塩城、淮海の大区はそれぞれ12.71、15.78、8.52、8.69、7.57、6.06億元を実現し、前年同期比18.0%、19.8%、32.5%、32.9%、15.0%、44.9%増加し、蘇南、蘇中和淮海の大区の成長率は高い。21年の省外収入は4億4700万元(yoy+36.0%)で、そのうち21 Q 4は前年同期比32.3%増加し、成長率は前月比で上昇した。21年末の契約負債残高は20.67億元で、前月比12.06億元増加し、前年同期比9.71億元増加し、後続の業績の増加を支える見込みだ。
構造改善は粗金利を押し上げ、利益能力は引き続き向上している。21年の粗利率は74.61%(yoy+3.49 pct)で、主な収益率構造がアップグレードされ、同時に特A+類と特A類の粗利率はそれぞれ1.25 pctと2.43 pct上昇した。21年の販売費用率は15.10%(yoy-2.00 pct)で、主に広告費の割合が低下したためである。管理費用率4.03%(yoy-0.45 pct)、小幅に低下した。税金および付加価値が売上高に占める割合は17.25%(yoy-0.17 pct)。総合的に、21年の販売純金利は31.68%(yoy+1.07 pct)に達し、利益能力は引き続き向上している。
新理事長の就任はガバナンスの改善を推進し、長期的な成長空間をよく見ることが期待されている。境界上、四開と対開の卸売価格はそれぞれ約415元と265元で、環比は安定している。最近疫病は起伏があるが、現在白酒は閑散期にあり、江蘇省の疫病のコントロールは良好で、会社の経営に与える影響は限られていると予想されている。新理事長の顧総就任後、改革を引き続き推進し、会社の経営管理能力を向上させることが期待されている。会社は22年に75~80億元の売上高を実現し、前年同期比17%~25%増加する計画だ。純利益は22.5~23.5億元で、前年同期比11%~16%増加した。長期的には、2025年の売上高が100億を超え、150億ドルを獲得する計画で、21-25 CAGR 12%~24%に対応し、成長空間が可能である。
収益予測と投資提案
売上高と粗金利を引き上げ、会社の22-24年の1株当たり利益はそれぞれ2.01、2.48、3.00元(元22-23年の予測は1.98、2.41元)と予測した。結合可比会社は、22年26倍のPEを与え、目標価格52.26元に対応し、購入格付けを維持した。
リスク提示:ルートの沈下が予想に及ばず、省内の競争が激化し、食品安全事件のリスクがある。
