\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 078 Shandong Sun Paper Co.Ltd(002078) )
2021年の業績は私たちの予想をやや上回って、短期的に利益能力の修復を期待して、“購入”の格付けを維持します
2021年、会社は売上高319.97億元(+48.21%)、帰母純利益29.57億元(+51.39%)、非帰母純利益29.32億元(+52.44%)を実現した。2021 Q 4の収入は82.82億元(+39.9%)、帰母純利益は1.89億元(-69.98%)、非帰母純利益は2.11億元(-66.62%)で、2021 Q 4の業績の下落は主要系市場の需要回復の限界と原料コストの上昇を示している。2021年の収入と利益は予想をやや上回って、低基数の下で明らかに増加して、利益の予測を少し上げて、そして2024年の利益の予測を新たに増加して、20222024年の会社の帰母の純利益は30.33/31.90/33.34億元(20222023年の元は29.47/31.00億元)で、EPSに対応して1.13/1.19/1.24元で、現在の株価はPEに対応して10.6/10.1/9.7倍で、短期的に会社の利益能力の境界修復を見て
収入の分割:文化紙が安定して増加し、牛革箱の板紙が美しく、収入の割合が大幅に向上した。
製品別に見ると、2021年の会社の非塗布文化用紙、溶解パルプ、銅版紙、牛皮箱板紙、化機パルプ、生活用紙収入はそれぞれ86.71億元(+0.29%)、32.55億元(+49.46%)、40.99億元(+16.80%)、98.70億元(+13.659%)、18.27億元(+2.25%)、8.57億元(+9.01%)だった。段ボール原紙のほか、他のパルプと紙製品の収入は前年同期比でプラス成長を実現し、そのうち非塗布文化用紙と銅版紙の収入の伸び率は全体より遅く、合計収入の割合は49.64%から39.91%に下がった。牛皮箱板紙の収入は急速に増加し、収入の割合は19.32%から30.85%に上昇した。溶解スラリーは成長が速く、収入割合は10.09%から10.17%にやや増加した。
利益能力：低紙価格+高原料コストの背景の下で、2021 Q 4利益能力は圧力を受ける
粗利率:2021年会社全体の粗利率は17.37%(-2.07 pct)で、粗利率の低下は主に2021 H 2紙価格の低位運行と原料コストの上昇である。費用率端:収入端の急速な成長と会社の優秀な費用コントロール能力の恩恵を受け、2021年の会社期間の費用率は前年同期比1.46 pctから6.42%に低下し、下落態勢を継続した。純金利端:2021年の会社の純金利は9.24%(+0.19 pct)、控除非純金利は9.16%(+0.25 pct)で、年間利益能力の限界が修復された。2021 Q 4の純金利は2.28%(-7.32 pct)、控除非純金利は2.55%(-7.47%)で、利益能力が圧迫され、2022年の需給構造の改善の下で修復を待っている。
リスク提示:需要回復が予想に及ばず、原材料価格が変動し、会社の生産能力が予想に及ばない。
