\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 369 Jiangsu King’S Luck Brewery Joint-Stock Co.Ltd(603369) )
事件: Jiangsu King’S Luck Brewery Joint-Stock Co.Ltd(603369) は2021年の年報を発表し、2021年に64.06億元の売上高を実現し、前年同期比25.12%増加し、帰母純利益は20.29億元増加し、前年同期比29.50%増加し、非帰母純利益は20.33億元増加し、前年同期比30.50%増加し、これまでの業績予想増加公告の中値に近づいた。Q 4単四半期の売上高は10.73億元で、前年同期比15.84%増加し、帰母純利益は3.30億元で、前年同期比30.39%増加した。
特A+類製品は構造の向上を牽引する。1)製品別に、21年の特A+類/特A類/A類/B類/C類/D類製品の収入は41.65/17.14/2.65/1.38/0.84/0.03億元で、前年同期比+35.7%/+14.1%/+4.4%/-13.3%/-9.8%/-51.8%上昇し、特A+類製品の収入は5 pctから65%上昇し、販売量/平均価格は21.9%/11.3%上昇し、そのうちVシリーズの21年前の第3四半期の収入は前年同期比120%増加し、21年のVシリーズの収入の増加幅は2倍に達すると推定され、国縁ブランドでは10%前後を占め、四開換新導入はK系量の価格を一斉に上昇させた。21年の白酒販売量/平均価格は前年同期比0.76%/24.3%増加し、構造のアップグレードによる平均価格の上昇が主な駆動となった。2)地域別に、21年の省内/省外収入は59.33/4.47億元で、前年同期比24.4%/36.1%増加し、占める割合はそれぞれ93%/7%で、省内淮安/南京/蘇南/蘇中/塩城/淮海収入は12.7/15.8/8.5/8.7/7.6/6.1億元で、前年同期比18.0%/19.8%/34.5%/32.9%/15.0%/15.0%/44.9%増加し、優勢地区の淮安、南京の成長勢いは減らず、相対的に弱い蘇南、蘇中の成長は目立っており、21年末までに省内/省外ディーラーは415636件増加した。純15/88個増加し、省外は引き続き企業誘致を推進している。3)第4四半期に見ると、21 Q 4特A+類/特A類の収入は6.25/3.50億元で、前年同期比22.3%/14.4%増加し、特A+類の収入は58.7%を占め、前年同期比2.7 pct上昇した。
利益能力が上昇し、キャッシュフローの指標が目立った。1)21年の粗利率は74.61%で、前年同期比3.5 pct上昇し、主に製品構造の最適化を行い、そのうち特A+類/特A類製品の粗利率は82.60%/66.20%上昇し、前年同期比1.25/2.43 pct上昇した。2)21年の販売費用率は15.10%で、前年同期比2 pct減少した。主に広告費用が減少したため、管理と研究開発費用率は4.5%で、前年同期比0.4 pct減少し、21年の純金利は31.66%で、前年同期比1.07 pct上昇した。3)21年の売上金は85.56億元で、前年同期比48.45%増加し、増加幅は収入の増加率を明らかに上回った。21年間の経営活動の純キャッシュフローは30.24億元で、前年同期比170%大幅に増加した。
利益予測、評価と格付け:22年Q 1開局良好(会社は22 Q 1収入/帰母純利益30/10億元前後、前年同期比25%/24%前後増加すると予想)で、4月に理事長の交代が完了し、株式激励案の着地が加速する見込みだ。構造最適化による利益向上を考慮して、22-23年の純利益予測を25.1/30.7億元(前回予測より+2.5%/+4.2%)増加し、24年の純利益予測を36.6億元増加し、EPS対応は2.00/2.45/2.92元で、現在の株価対応P/Eは22/18/15倍で、「購入」評価を維持している。
リスクヒント:Vシリーズ、4つの販売は予想に及ばず、省内市場の競争が激化している。
