\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 088 Luyang Energy-Saving Materials Co.Ltd(002088) )
イベント:
会社は2021年の年報を発表し、年間営業収入は31.64億元で、同36.04%増加した。帰母純利益は5.34億元で、同44.27%増加した。非帰母純利益は5億2200万元で、同48.55%増加した。第4四半期、会社は8.78億元の売上高を実現し、7.51%増加した。帰母純利益は1億3000万元で、同12.36%減少した。非帰母純利益は1億2900万元で、同1.80%減少した。会社は2021年度利益分配予案を発表し、10株ごとに現金配当7元(税込)、現金配当割合は66%で、現在の配当率に対応して5%+である。
コメント:
業界の需要は好転し、マーケティングシステムの変革を重ねて販売量の急速な増加を牽引する。
報告期間中、会社の製品の総販売量は59.4万トンに達し、同47%増加した。このうち、セラミック繊維綿、毛布及びコンポーネント、セラミック繊維湿式製品、軽質莫来石レンガ及び注ぎ込み材料、玄武岩繊維販売量はそれぞれ38.1万トン、4.2万トン、2.9万トン及び14.3万トンで、それぞれ56%、58%、47%及び25%増加した。報告期間中、セラミック繊維製品の平均価格は6005元/トンで、同11%減少した。玄武岩繊維の平均価格は約3047元/トンで、同2%減少した。
セラミック繊維の販売量が高いのは主に:1)競争構造が最適化され、保温類製品が急速に放出されたためである。2)需要が好調で、企業所有者の「二重炭素」政策に対する認知度が向上するにつれて、省エネ改造過程で高効率省エネ保温材料を採用する意欲が大幅に向上した。3)会社のマーケティングシステムの変革、保温材料分野は会社のコストリード優勢に頼ってシェアの向上を実現する。ハイエンド機能性耐火材料分野、会社は専門化マーケティングチームを作り、異なる業界の異なるモジュールの需要に対して、カスタマイズ化マーケティングとサービスを採用し、それによって下流の取引先と業界の応用拡大を実現する。セラミック繊維の平均価格の小幅な低下は主に:製品構造の変化、2021年の保温材料の販売量の増加が比較的に速く、保温材料の平均価格は耐火材料よりはるかに低い。
私たちは、会社の耐火類材料製品の普及が加速するにつれて、ハイエンド製品の割合が一定に回復すると判断した。保温系材料の競争は相対的に激しく、利益能力はほぼ既存のレベルで変動している。
利益能力は高位を維持し、長期的に競争構造と製品構造の最適化から利益を得る。
報告期間、会社の総合粗金利は34.7%で、1.5 pctを減らした。このうち、セラミック繊維の総合毛利率は約38.1%で、1.7 pct減少した。玄武岩製品の総合粗金利は約13.5%で、同2.0 pct減少した。総合粗金利の低下は主に:1)原材料とエネルギーコストの上昇;2）製品構造の変化、保温類セラミック繊維の放出による。
マーケティングシステムの変革と保温類製品の生産能力の十分な解放に伴い、年間費用率は明らかに低下し、純金利の上昇を押し上げた。報告期間中、会社の期間費用率は15.2%で、1.6 pctを同減した。販売費用率は6.3%で、同0.9 pct減少した。管理費用率は8.7%で、同0.8 pct減少した。財務費用率は0.14%で、同0.1 pct増加した。販売純金利は16.9%で、同1 pct増加した。
Q 4経営は短期的に圧力を受け、長期的に良い傾向に戻らない。単Q 4社の粗金利は32.4%で、前月比2.3 pct下落し、Q 1より4.8 pct下落した。主に2つの要素の影響を受けている:1、21 Q 4、山東、内モンゴル、貴州などの電力供給が不足し、会社の生産能力の放出が制限されている。2、原燃材料のコストは2021年に引き続き上昇し、会社の公告によると、主な原補助材料の購入価格は前年同期比7%前後上昇した。天然ガスの購入価格は前年同期比18%前後上昇した。山東工場区の電力調達価格は前年同期比5%前後増加した。2021年11月、同社は一部のセラミック繊維製品の価格を調整し、上昇幅は5%-20%だった。しかし、製品の値上げには伝導時間がかかるため、第4四半期の経営業績には完全に現れていない。
キャッシュフローが明るく、生産能力の拡張は外部融資に依存しない:
2021年、会社の経営性キャッシュフローの純額は5.3億元で、同17%増加した。収益比0.91;純現比0.98。資産の減価償却損失は133万元で、前年同期比99万元減少し、多くは工事物資の減価償却損失である。信用減損損失は874万元で、前年同期比909万元減少し、主に売掛金の不良債権損失である。
2021年末までに、会社の陶磁器繊維の生産能力はすでに48万トン/年に達し、前年より12万トン増加し、主に生産ラインの技術改造を経て実現し、年間総合生産能力の利用率は95%以上に達した。会社は規模を拡大し続け、これまで内モンゴルで12万トンのセラミック繊維の生産能力を新設することを発表した。このプロジェクトは会社の生産能力をさらに25%拡張することができるが、投資総額は1.8億元で、本年の純利益の34%にすぎない。
業界のトレンドと会社自身のALPHAをよく見て、「購入」の格付けを維持します。
工業分野の省エネと炭素削減の大勢の赴くところ。エネルギー価格は高位にあり、省エネ改造の経済性はさらに強化されている。2022年2月、国家発展改革委員会は4部門と共同で「高エネルギー消費業界重点分野省エネ・炭素削減改造・グレードアップ実施ガイドライン(2022年版)」を発表し、窯炉とパイプ保温材料の応用を推進し、一部のシーンでセラミック繊維の使用を推薦する。
会社はすでに生産能力の拡張周期に入って、数年来初めてセラミック繊維の生産能力の新築(これまでの生産能力の増加は技術改革に依存していた)を行い、内モンゴルの12万トンの生産ラインが建設中である。会社も重点的に傘下の製品を開発し、普及させ、絶えず市場育成を行っている。例えば、伝統的な優位性を備えた石化分野にこだわらず、鉄鋼、有色及び防火市場においても配置を拡大し、新興業界の開発活動の推進に力を入れている。製品の販売から省エネ・炭素低減炉基板システムへの転換を積極的に推進し、典型的な構造の普及は積極的な効果を得、エチレン分解炉の全繊維炉基板はユーザーから称賛されている。
高エネルギー消費業界の省エネ改造の大勢が赴き、会社の技術とコスト優位業界がリードしているため、「供給端マーケティングシステムの改革は市場シェアの向上+省エネ減炭傾向をもたらし、市場需要の拡大を推進する」という大論理は依然として演繹される。同時に、私達は会社が市場の上で価値と成長の希少性の標的を兼ね備えていると思って、配当の割合はわりに高くて、しかも生産能力は持続的に拡張して大額の資本の投入に依存しないで、高い配当の特質は現在の市場の愛顧を受けることができることを期待します。疫病が22 Q 1-Q 2会社の製品の出荷に一定の影響を及ぼすことを考慮して、私達の小幅な引き下げ会社の22年のEPSは1.23元(前回の引き下げ幅より5.4%)で、23年のEPSを維持して1.56元で、24年のEPSは1.90元で、“購入”の格付けを維持します。
リスクのヒント:業界の需要の増加は予想に及ばない。会社の市場シェアの向上は予想に及ばない。疫病は会社の出荷に影響する。新しい業務の開拓、新生産能力の建設は予想に及ばない。岩綿業務の回復は予想に及ばない。現金配当の割合が大幅に下がった。
