\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 392 Beijing Wantai Biological Pharmacy Enterprise Co.Ltd(603392) )
投資のポイント
財務表現:2022 Q 1収入の伸び率と純利益率の上昇は私たちの予想を上回った。
同社は2022年第1四半期報告書を発表し、2022 Q 1の収入は31.7億元で、前年同期比284.9%増加した。帰母純利益は13億3000万元で、前年同期比360.2%増加した。純利益率は43.7%で、前年同期比8.5 pct上昇した。経営活動の現金純流量は4億5000万元で、前年同期比481.8%増加した。私たちは、会社の2022年第1四半期の収入の伸び率と純利益率の上昇幅が私たちの予想を上回っていると考えています。
成長駆動：HPV接種率向上ウィンドウ期間+規模効果で純利益率向上
当社は2022年第1四半期の純利益が予想以上に増加したのは、主に1 HPV接種率の向上速度が予想を超えたことによると考えている。中検院のデータによると、2022年第1四半期の2価HPVワクチンのロット発行ロットは67ロットで、2021年同期レベル(約20ロット)を大幅に超え、歴史的なロット発行量の試算によると、2022 Q 1ロット発行量は約650700万本であると推測している。2021年の中国HPVワクチン接種率は約6-7%と試算され、20222025年もHPVワクチン接種率が急速に上昇する窓口期であり、会社の末端普及の下で二価HPVワクチンの販売空間を期待している。②ワクチン収入の割合の上昇による純利益率の上昇が予想を上回った：我々はワクチン業務の純利益率がIVD業務を上回ったと試算し、収入端の急速な増加を背景に、研究開発費用率と管理費用率が相対的に低下し、全体の純利益率が上昇した可能性がある。20222023年を展望して、私达は1二価HPVワクチンが依然として前年同期比の急速な増加の窓口期(接種率の向上から来ます)、②抗原検査の試薬と原料の中国外の増加量が後続のいくつかの四半期に続々と3規模の効果の下で純利益率が向上することを体現して、私达は20222023年に会社が比較的に高速な成長を維持することができると予想します。
収益予測と評価
当社は20222024年のEPSがそれぞれ6.37、7.89、9.59元/株で、2022年4月15日の終値は2022年42倍に対応すると予想しています。二価HPVの生産能力の放出、接種率の向上の窓口期間において、20232025年に会社の伝統的な水痘ワクチン、新型水痘ワクチンと九価HPVワクチンが続々と発売され、比較的高速に増加する可能性があると考えています。核心競争力から、会社は厦大協力の研究センターで構造生物学に基づくワクチン設計、効率的な遺伝子工学組換え抗原発現システムに競争優位性を持っており、ワクチン業務の評価割増額を与えることができると考えている。IVDプレートでは、会社の化学発光業務が盛んに発展し、伝統的な優位分野がキャッシュフローを提供し、協力チームの抗原分野での研究優位性から持続的に利益を得ることが期待されている。会社の競争優位性と業界地位を総合的に考慮し、「増持」格付けを維持する。
リスクのヒント
ワクチンの臨床推進速度は予想に及ばない。核心品種の値下げが多すぎるリスク;厦大との協力研究開発の転化は予想されるリスクに及ばない。IVD品種競争構造の悪化リスク。
