\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 920 Huizhou Desay Sv Automotive Co.Ltd(002920) )
インテリジェント運転は業界変革の次の風口となり、完成車工場とサプライヤーの差別化配置を実現し、多くの車企業が次々と入局し、インテリジェント化の面で投入を増やし始め、上下流が協力して自動車のインテリジェント化レベルの急速な向上を推進した。現在の自動車OEMのインテリジェント化における研究開発投入の違いは最終的にインテリジェント化の実現経路の違いをもたらすと考えられる。現在、完成車工場がインテリジェント化に足を踏み入れるには3つの方法があり、1 Teslaは毎年100億元以上を投入し、ソフト・ハードウェアの全スタックを実現するよう努力している。②小鵬に代表される新造車勢力は、毎年20億元前後の研究開発に投入され、ソフトウェアとアルゴリズム面での自己研究を実現したい。③外部仕入先と連携して、車全体のインテリジェント化レベルの向上を実現する。我々は、業界の長期的な発展を経て、研究開発費用率が業界の安定状態に戻った後、どのような経路を採用して製品のインテリジェント化を実現するかを選択することは最終的に収入体量によって決定されると仮定している。従って、上述した3つの経路について、我々の試算によると、自動車OEMはソフト・ハードウェアの全スタック(チップ、ドメイン・コントローラ、ソフトウェア、アルゴリズムなどから)の自己研究所に対応する収入量が1000億を超え、ソフトウェアの全スタックの自己研究とハードウェアの外部協同を実現する収入量が400億を超え、残りのOEMは第三者サプライヤーと協力する方式で自動車のインテリジェント化を実現する。
マルチディスク携帯電話のインテリジェント化市場の集中度は上昇せず、逆に低下し、インテリジェント化Tier 1下流の顧客はさらに多様である。複盤携帯電話市場の2010年前後の集中度の変化を通じて、携帯電話のインテリジェント化は携帯電話市場の集中度の向上をもたらさず、かえってインテリジェント化初期の業界は分散傾向を示し、最終的な安定状態の下で集中度も以前より上昇せず、逆に低下したことを観察した。製品の複雑さと下流の細分化市場の数が集中度を決定する根本であり、自動車の複雑度が高く、産業チェーンが長く、反復周期が長い要因はインテリジェント化によって本質的な変化が発生していないと考えている。また、自動車は単価値が最も高いオプションの日常消費であり、需要の多元化により、この市場には多くの細分化された長尾市場が存在している。現在、自動車インテリジェント化はまだ初期段階にあり、私たちの統計によると、近年CR 5は下降態勢を呈し、伝統的な自動車企業、インターネット企業、ICT大手、造車新勢力などが続々と入局している。私たちは短期間に自動車市場の集中度がインテリジェント化によって大幅に向上することはなく、インテリジェント化Tier 1にとって下流の顧客群が引き続き拡大し、より多元化すると判断した。
未来Tier 1の3つの役割:自動車インテリジェント化の賦能者、ハードウェア方案のサプライヤー、代行側は、インテリジェント化の実現経路の違いに基づいて、未来の自動車企業の経路は以下の3種類に分けることができると予想している:第三者、ソフトウェアの全スタック、ソフト・ハードウェアの全スタックを抱擁する;この3つの発展経路の実現には、異なる役割のパートナーを借りる必要があり、将来のインテリジェント化時代Tier 1の3つの可能な役割にも対応しています。自動車インテリジェント化の賦能者、ハードウェア方案のサプライヤー、代行者です。
1)ソフト・ハードウェアの全スタックの車工場はハードウェアの代行側と協力する見込みがある。ソフト・ハードウェア・スタックを選択した自動車企業は、アルゴリズムとチップの高度な結合を通じて、体験とコストの最適解を達成することを目的としているが、自動車企業の研究開発と収入の量にも最高の要求がある。同時に、コストと効率の考慮から、このような車工場はたぶん代行側にハードウェア代行を求め、この時代行側の核心能力は大規模な製造とコスト管理にある。
2)ソフトウェア全スタックの自動車工場はハードウェア方案サプライヤーと提携する見込みである。ソフトウェアの全スタックを選択した車企業は、インテリジェント化を売りに、自動運転アルゴリズムの持続的な反復能力を通じて、出張の異化競争優位性を構築している。同時に、小鵬P 7は Huizhou Desay Sv Automotive Co.Ltd(002920) 英偉達Xavierチップ量産に基づくスマート運転ドメインコントローラIPU 03を搭載しているなど、ハードウェアとセットの下位ソフトウェアソリューションを提供するパートナーが必要です。我々は、代行側とは異なり、ハードウェア方案サプライヤーは基本的な製造能力を備える必要があるほか、以下の4つの能力を追加的に掌握しなければならないと考えている:1)チップに対する深い理解と板級設計能力;2）車の規格と機能安全に対する理解；3）下層ソフトウェアの開発能力；4)ローカライズされたサービスと迅速な対応能力。
3)サードパーティの自動車企業を抱擁するには、インテリジェント化された全体的なソリューションサプライヤーによるエネルギー供給が必要である。第三者を抱擁する車企業を選ぶのはインテリジェント化を平均的なレベルに維持するだけだが、ブランド、性価格比などの優位性によって、ある細分市場で高い市占率を持っている可能性がある。我々は、将来、多くの自動車工場がソフト・ハードウェア全体の解決策に需要があると判断し、スマート運転Tier 1は「鍵を渡す」ビジネスモデルを演じ、自動車のインテリジェント化の賦能者になることが期待されている。我々は、自動車インテリジェント化の賦能者の核心競争力は:1)車工場側のルート建設にあると考えている。2）インテリジェント化ソフト・ハードウェアアーキテクチャに対する理解能力；3)ソリューションの多様性。
階段を上がって、3種類の役の割合は Huizhou Desay Sv Automotive Co.Ltd(002920) の長期空間を決定しました
現段階では、 Huizhou Desay Sv Automotive Co.Ltd(002920) の役割は依然としてハードウェア方案のサプライヤーを主とし、会社は英偉達と深い協力の先発優勢、車規と機能安全等級に対する深い理解、および製品の迅速な着地能力に頼って、ここ2年で多くの定点を獲得した。長期的に見ると、既存の役割の継続を除いて、私たちは会社が自動車のインテリジェント化の賦能者に進化することが期待されていると考えています。原因は:1)会社は安定して全面的な顧客システムを持っています。2)会社はここ数年、自動車企業との相互作用を通じてソフト・ハードウェア・アーキテクチャの蓄積を沈殿させた。3)各地に設立された研究開発センターで展望技術とアルゴリズム研究を行った。4)インテリジェント運転Tier 2やレーザーレーダーメーカーなどの上流でインテリジェント運転生態圏を共同建設することで、ビジネスモデルのアップグレードに必要な核心能力を備えている。そこで、 Huizhou Desay Sv Automotive Co.Ltd(002920) モデルチェンジ自動車インテリジェント化賦能者の進展状況に注目し、ソフト・ハードウェア全体案の収入端への向上作用、ビジネスモデルのアップグレードによる粗利率の最適化に注目することを提案します。
投資提案:会社は自動車インテリジェント化の核心標的であり、カードの優位性が明らかで、後続の成長論理がはっきりしている。インテリジェントな座席からインテリジェントな運転に広がり、自動車電子サプライヤーから自動車インテリジェント化の賦能者に転換することを期待している。当社の20222024年の収入はそれぞれ126.0/175.9/28.2億元、帰母純利益はそれぞれ11.38/16.66/23.46億元で、購入-A投資格付けを維持すると予想しています。会社はまだ長期にわたっているため、2022年の純利益の70倍PEを与え、6ヶ月の目標価格143.5元/株に対応しています。
リスク提示:1)スマートカー市場の発展が予想に及ばないリスク;2)疫病が激化し、サプライチェーンの修復が予想に及ばないリスクを招いた。3）上流チップの不足が激化するリスク；4）会社の知能運転業務の進展が予想に及ばないリスク；5）市場競争が激化するリスク；6)自動車のインテリジェント化の発展方向に対して不正確なリスクを判断する。7)予想以上のリスクを想定する。
