\u3000\u30 Chongqing Baiya Sanitary Products Co.Ltd(003006) 81 Zhuhai Enpower Electric Co.Ltd(300681) )
新エネルギー車の動力システムを深く耕し、会社の製品は量価の2リットルを実現した。会社は新エネルギー車動力システムを深く耕して17年、製品は新エネルギー車の電気駆動アセンブリであり、新世代集積コア動力アセンブリはIGBT単管並列の技術経路を採用し、動力アセンブリの高効率、軽量化と低コストを実現し、主な障壁はIGBT単管の電流一致性制御にある。会社の公告によると、会社の核心の取引先は吉利、威馬、通用五菱、奇瑞などで、会社は中国の頭部の自主と新勢力の車企業をめぐって持続的に開拓し、製品構造のハイエンド化を実現する。
電機、電気制御業界は変革を加速させ、ハイエンド化と国産代替が加速する見込みだ。新エネルギー自動車業界の高景気度の恩恵を受け、中国の自動車企業は20万以上の中・ハイエンド新製品の周期を徐々に開き、新エネルギー車のサプライチェーンを駆動して放量とハイエンド化を加速させた。私たちの年度戦略報告書の予測データによると、2025年中 Shanxi Guoxin Energy Corporation Limited(600617) の自動車販売台数は1262万台前後に達する見込みで、異なるレベルの車種を分割し、新エネルギー車の駆動総成価値に対応し、2025年の中国の新エネルギー車動力総成の市場規模は1000億を超えると試算している。
中国の電気駆動システムの第三者はより高いシェアを獲得する見込みがある:1)電子部品の国産代替、中国のサプライヤーの技術は外資のサプライヤーに近く、コスト管理、応答速度とサービス優位性が明らかである。2)技術がリードして製品の差を開き、電気駆動システムが徐々に標準化され、三者のシェアが向上した。3)開発コストと規模効果は三者サプライヤーのコスト優勢を明らかにし、ホスト工場は本圧力を下げてサプライヤーシェアを向上させる。
製品の反復が加速し、生産能力の拡張が徐々に定着した。会社の製品は持続的にアップグレードする：1）集積コア動力アセンブリはIGBT単管並列方案を採用し、モータの電気制御とハウジング設計を実現し、主流モータ、動力総成功率密度より約20%-30%上昇し、コストは約20%低下し、優勢は明らかである。現在、すでに160 kWの製品を量産しており、より高出力の製品は今後1-2年以内に量産を実現し、中・ハイエンドの車種と徐々にマッチングする見込みだ。2)次世代の「六合一」製品はコストとパワー密度の面での優位性がさらに拡大し、現在、車種の定点があり、A 0とA級の顧客浸透率を向上させ、徐々に中・ハイエンドの顧客に入ることが期待されている。3)公告によると、第4世代SiCバージョンの「集積コア」動力アセンブリの研究開発は順調で、現在プラットフォーム化建設を推進しており、会社の第4世代炭化ケイ素と電力回路の集積、高速モータと新型無歯伝動技術はいずれも技術備蓄がある。
会社の生産基地は珠海本部と菏沢基地に分けられ、珠海本部は10万セットの総生産能力を追加し、60万セットの総生産能力を形成する予定である。菏沢基地は30万台のセットモータコントローラ、30万台のセットモータと20万台のセット電源の総生産能力を追加する予定で、追加生産能力はすべて産後に達し、会社は100万台以上のセットの生産能力を形成する。
投資提案:20212023年に会社の営業収入は9.68/25.66/48.24億元を実現し、純利益は0.48/1.66/3.68億元を実現する見込みで、現在の株価はPEに対して111.7/33.3/14.6倍である。初めてカバーし、「購入-A」の格付けを与え、6カ月間の目標価格は97.5元/株だった。
リスク提示:自動車業界のコア不足の影響、新エネルギー車の販売台数が予想に及ばないリスク、原材料価格の変動のリスク
