\u3000\u30 Chongqing Baiya Sanitary Products Co.Ltd(003006) 99 Weihai Guangwei Composites Co.Ltd(300699) )
事件:会社は最近2021年報と22 Q 1業績予告を発表した。2021年の年間売上高は26.1億元、YoY+23.3%である。帰母純利益は7.6億元、YoY+18.2%である。非純利益7.1億元、YoY+26.0%を差し引き、業績速報データとほぼ一致し、年間業績は市場予想をやや下回っており、主に一部の製品の値下げ、原材料供給の緊張などの要因によるものと考えている。2022 Q 1の収入は5億9000万元で、前年同期比約5%減少する見通しだ。帰母純利益は2.07億元で、前年同期比5.37%減少した。
四半期の売上高は比較的に均衡している。粗利率が下がった。第1四半期に見ると、2021 Q 1~Q 4:1)売上高は6.2億元、6.6億元、6.8億元、6.4億元で、比較的バランスがとれている。2)帰母純利益は2.2億元、2.2億元、1.8億元、1.4億元である。四半期の利益は前高後低だった。3)年間総合粗利益率は44.4%で、前年同期比5.4 ppt低下し、2014年以来の最低水準となった。純金利は29.0%で、前年同期比1.3 ppt減少した。会社の下半期の利益率が低下したのは、一部の製品の価格が下落し、付加価値が低い製品の割合が上昇し、一部の原材料の価格が上昇したためで、これらの要素は2022年に大きく改善されるだろう。
多型番の製品は順調に量産され、建設中の生産能力は徐々に低下している。製品別に見ると、1)炭素繊維と織物の収入は12.8億元、YoY+18.3%で、総収入の48.9%を占め、そのうち、非定型炭素繊維は業績の増加に70%以上貢献した。MJ級シリーズ製品が順調に量産され、納品されたことは、中国の高強高型類の重要なモデル製品が国産化に成功したことを示している。2)炭素梁の収入は8.1億元、YoY+12.6%で、総収入比31.0%を占めている。3)プリプレグ収入は3.6億元、YoY+51.9%で、この業務の伸び率は比較的に速く、主に風力発電ブレードと航空宇宙などの応用の開拓である。4)会社は生産能力の拡張を積極的に推進し、2021年に合計170万メートルの炭素梁生産ラインを10本追加し、引き続き生産を拡大する。内モンゴル光威プロジェクトは4000トンの生産能力が2022年に生産を開始する予定だ。会社は生産能力を建設して徐々に着地して、下流の需要のために量を放出する準備をしています。
費用管理制御能力の向上;将来の研究開発は下流の応用端製品に傾いている。2021年、会社の期間費用率は前年同期比5.3 pptから13.6%減少し、そのうち、研究開発費用率は8.9%で、前年同期比4.1 ppt減少し、主にT 800 H級プロジェクトの研究開発が基本的に完成し、M 40 Jプロジェクトの問題が解決した。研究開発費用は2億3200万元で、絶対金額は依然として高い。原材料が成熟するにつれて、会社の将来の研究開発投入は次第に下流の応用端製品に移行する。2021年末現在、会社:1)売掛金は4.4億元で、年初より62.9%増加し、民品業務の収入の増加によるものである。2)前払金は0.4億元で、年初より31.3%減少した。3)在庫は4.1億元で、年初より43.9%増加し、生産備品と完成品の増加によるものである。4)契約負債は0.3億元で、年初より4.4%増加した。5)経営活動の純キャッシュフローは12.0億元で、前年同期比25.2%増加した。
投資提案:会社は中国の炭素繊維のリーダーで、製品は下流の特殊な応用と工業などの多くの分野をカバーして、私たちは会社の2022年の経営圧力が2021年に比べて持続的に緩和すると予想しています。当社は20222024年の帰母純利益がそれぞれ10.3億元、13.4億元、17.2億元であると予想しています。現在の株価は20222024年のPEが25 x/19 x/15 xに対応している。下流業界の持続的な高景気と会社のトップの地位を考慮して、私たちは会社に2022年に30倍のPEを与えて、2022年にEPSは1.98元/株で、目標価格は59.41元です。推奨評価を維持します。
リスクヒント:原材料価格の変動;新製品の進度は予想に及ばない。疫病が生産に影響するなど
