\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 688 Jiangsu Pacific Quartz Co.Ltd(603688) )
業績は予想をやや上回り,成長性は実現した
21年の会社の収入/帰母純利益/控除非純利益はそれぞれ9.6/2.8/2.4億ドルで、YoY+48.8%/+49.4%/94.1%で、単4四半期の収入/帰母純利益/控除非純利益はそれぞれ2.81/1.06/0.82億ドルで、YoY+60.2%/169.3%/34.0%だった。業績は予想をやや超え、主に下流の需要が旺盛で、太陽光発電は高純石英砂/半導体石英材料で高増加を実現した。4月6日に会社の公告はすでに秩序ある復工復産を開始し、私たちは4月末に全面的に回復する見込みだ。私たちは疫病が会社の第1四半期の生産経営に20日以上影響を及ぼすと判断し、会社は第2四半期と下半期に急いで第1四半期の疫病の影響を補う。
高純石英砂量価が上昇し、高増速車線に入る
報告期間内の高純石英砂業務は3.0億元、YoY+111%の収入を実現した。報告期間中に1.4万トン、YoY+93.4%の外販を実現した。同社は年産2万トンの高純石英砂プロジェクトが全面的に完成し、生産量を徐々に解放する見込みであるほか、1月4日に強邦株式の買収を発表し、高純石英砂の生産能力の拡大も期待されている。年産1万5000トンプロジェクトの建設が加速し、23年中に生産を開始する見込みだ。新規生産能力の解放に伴い、販売台数は引き続き増加する見込みだ。報告期間中のトンの平均価格は2.15万元で、YoY+9.1%で、主に業界の需給が緊迫していることから利益を得て、価格が上昇した。私たちは22年の業界の需給構造が依然として緊迫した状態を維持することが期待されていると同時に、会社の内層砂の販売量の割合が上昇するにつれて、平均価格は依然として上昇の余地がある。報告期間内のトンコストは0.93万元、YoY-10.6%で、主に規模効果によるコストの減少である。原材料コストの上昇や新生産ラインの上昇を考慮すると、22年のコスト端はやや上昇したが、全体的にコントロールできる。平均価格の上昇/コストの低下の影響で、報告期間中に高純石英砂は56.7%の粗金利を実現し、前年同期比9.6 pct上昇し、高粗金利は引き続き維持される見込みだ。
半導体石英材料は持続的な放出が期待され,製品構造の最適化が期待される。
報告期間中、光ファイバ半導体事業は3.0億ドル、YoY+46.4%の収入を実現し、そのうち半導体石英材料は1.5億ドル、YoY+101.0%の収入を実現した。同社は中国外の半導体機器メーカーの認証を積極的に推進しており、現在TEL拡散とエッチング分野の認証、LAMエッチング段階の認証を取得しており、米国の応用材料認証も段階的な進展を続けており、日本や海外の他の半導体メーカーの認証も急速に推進されている。認証企業の数が増加するにつれて、同社の半導体受注は引き続き放出される見込みだ。下流の需要を満たすために、会社は生産能力の建設を加速させ、現在1800トン/年の石英当社は世界で少数のTEL高温拡散認証を取得した原材料サプライヤーであり、当社の半導体石英材料製品構造において、高温製品の割合が5割を超え、かつ割合が持続的に向上する見込みであると判断した。高温製品の進入障壁がより高く/競争構造がより優れ、価格/粗利率も相対的に高く、半導体石英材料の平均価格/粗利率の上昇を牽引することが期待されている。
電気光源事業は新興市場と分野を持続的に開発し、安定した成長を維持している。
報告期間内の電気光源業務は収入3.2億元、YoY+15.3%を実現し、安定した成長を維持した。近年、特殊光源は依然として深く発展しており、農業用植物成長ランプ、映画館ランプ、レーザーランプ、半導体光洗浄ランプなどのハイエンド光源石英材料市場の需要は依然として一定の成長率を維持している。会社は新興市場と新興分野を積極的に開発し、製品構造を最適化し、粗利率の向上を牽引し、報告期間内の電気光源業務は43.6%の粗利率を実現し、前年同期より3.6 pct上昇した。
投資提案:私達は22/23/24年の会社の帰母純利益予測を5.69/9.06/11.24億(元22/23年の帰母純利益予測は5.33/7.26億)に引き上げ、主に会社が高純石英砂生産能力の建設を加速し、純石英砂販売量の仮定を高めることを考慮し、同時に会社の半導体石英材料の持続的な放量/製品構造の最適化を考慮し、半導体販売量/平均価格の仮定を増やす。調整後の利益予測は、現在の株価PEが32/20/16倍で、「増持」格付けを維持している。
リスクのヒント:需要が予想に及ばない;新生産能力の投入は予想に及ばない。原材料価格が大幅に上昇した。
