\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 369 Jiangsu King’S Luck Brewery Joint-Stock Co.Ltd(603369) )
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会社は2021年報を発表した:2021年の会社の収入は64.06億(+25.12%)、帰母純利益は20.29億(+29.5%)で、非帰母純利益は20.33億(+0.50%)を差し引いた。2021 Q 4会社の収入は10.73億(+15.81%)、帰母純利益は3.3億(+30.39%)、非帰母純利益は3.31億(+29.45%)を差し引いた。
これまで、同社は2021年に営業収入63~65億ドル(+23%~27%)を実現する見通しだった。上場企業の株主に帰属する純利益は19~21億(+21%~34%)と予想される。非帰母純利益19~21億(+22%~35%)を差し引き、年報業績はこれまでの予告区間に合致し、予想に合致した。
投資のポイント
Vシリーズの高増加は構造のアップグレードをリードし、省内の精耕は多点に開花した。
1)製品の末端:21年の特A+類と特A類の製品の売上高はそれぞれ35.71%、14.08%増加し、21 Q 4の特A+類と特A類の製品の売上高はそれぞれ22.25%、14.37%増加し、Vシリーズの高増加のリードの下で、年間の特A+類の売上高は5.07 pctから65.29%上昇し、特A+類の平均価格は11.29%から45.19万元/キロリットル上昇した。製品別に見ると、21年のVシリーズは倍増し、四開煥の新成功は量価の上昇を実現し、対開と淡雅な国縁は第2、第3の単品として比較的速い成長を維持し、 Jiangsu King’S Luck Brewery Joint-Stock Co.Ltd(603369) シリーズの中でD 10/D 20の表現が比較的に良い。
2)市場端:省内の重点市場は引き続き良好な成長態勢を維持し、市場のブランド雰囲気の向上が著しく、省外の育成が秩序正しく推進されている。具体的には、1省内:21年の淮安、南京、蘇南、蘇中、塩城、淮海大区の収入の伸び率はそれぞれ18.03%、19.80%、32.46%、32.85%、14.97%、44.87%で、蘇南、蘇中、淮海大区の伸び率はいずれも30%を超え、21 Q 4蘇中は31.94%の高成長を維持している。②省外:21年の省外市場収入は36.05%増加し、占める割合は0.56 pctから7.01%に上昇した。
3)チャネル端:マーケティングモデルの転換、V 99連盟体の設立、モバイル訪問販売、メーカー「1+1+N」の深い協力販売、直接販売結合などの手段を採用し、端末連盟体の運営モデルを持続的に推進し、チャネルの沈下、端末のコントロールを実現し、「工場商店」の感情の粘性を強める。21年の省内蘇中及び淮海大区のディーラー数は純21、7個増加し、省外市場のディーラー数は純88個増加し、省外の企業誘致は順調である。
利益能力が著しく向上し、前収とキャッシュフローが目立った。
21年の会社の粗利率と純金利のレベルはそれぞれ3.49、1.07 pctから74.61%、31.68%増加し、利益能力の向上の主因:1)製品構造の最適化:Vシリーズの倍増成長のリードの下で、特A+、特A類の粗利率はそれぞれ1.25、2.43 pctから82.60%、66.22%増加し、毛利率の高い特A+類の割合は5 pct上昇した。2)費用管理制御：21年間の販売、管理費用率はそれぞれ2.00、0.41 pctから15.10%、4.50%まで下がり、販促・賞品交換費用及び業務人員の報酬はいずれも増加した。
また、21年の契約負債は前年同期比10億元増加し、主に季節的な要素がディーラーの資金調達意欲に影響を与え、会社の強い経営能力を明らかにした。経営キャッシュフローの純額は前年同期比170.31%増加し、主に収入の増加と前受金の増加が同時期より多かった。
22 Q 1は疫病の影響が小さく、22年の急速な増加を期待している。
短期的に見ると、Q 1は疫病の影響が小さく、業績の「開門紅」が順調に実現した。1-2月の売上高が25%前後増加した試算によると、春節期間中の売上高の割合は35%-40%で、現在の在庫レベルは良性で、構造は安定して向上し、3月は販売が閑散期で、基地市場は疫病の影響が小さく、Q 1収入は30億元を超え、利益は10億元を超え、業績の「開門紅」は順調に実現する見通しだ。
年間を通じて見ると、大単品の放量+基地市場は安定しており、年間業績は疫病の妨害が小さく、急速な成長が期待されている。会社が基地市場があり、疫病の影響が小さく、企業誘致に依存していないことを考慮すると、年間を通じて比較的速い成長を実現できると予想されている。会社は2022年の売上高目標75億元を確定し、80億元を獲得した。純利益目標は22.5億元で、23.5億元を獲得し、われわれは15-21年の状況を統計し、20年の疫病の影響を受けて目標が達成されていないほか、残りの年の利益目標はいずれも超過して完成し、22年の会社の発展の勢いは良好に株式激励を重ねて年内に着地する見込みである(2020年から株式激励を計画し、2021年末に株式買い戻し計画を完成した)。会社の発展と潜在力の解放を加速させ、22年または同様に目標を超過達成する潜在力を備えている。
長期的に見ると、管理職の交代は順調で、百億の目標は早期に達成される見込みだ。最近、周素明さんは定年退職して辞任し、顧祥悦さんは理事長を引き継ぎ、今回の管理職の交代は順調で、会社の戦略の継続、改革の深化に有利である。江蘇省の白酒市場の容量は600億元を超え、主流の価格帯は全国をリードしていると考えられている。
1)後百億の成長源1:開系基本盤を安定させ、V系は急速な発展を維持する。1)V系の急速な発展:ハイエンド製品の構造がはっきりしている(V 9が千元価格帯、V 3発力次ハイエンドアップグレード価格帯を占めている)+組織構造の賦能(V 9事業部、V 99連盟体を設立する)+ルートの利益が豊富である+ハイエンドの雰囲気が醸成されている(ハイエンド鑑賞会、V 9体験館の新しいシーンを作る)、Vシリーズは依然として倍増の成長態勢を維持することができると予想されている。2)开系基本盘は安定している:四开、対开は南京などの市场で依然として优位を持っており、四开の批评価格は春节以降徐々に445450元前后に回复し、ブランド力によって淡雅な国縁が第3位の単品に発展し、22 Q 1対开、淡雅な国縁が急速に増加している。
2)後百億の成長源2:省外が再集中し、プレート市場を構築する。1)省内:淮安、南京などの成熟市場の成長率はやや減速し、蘇中と淮海市場は著しく増加し、蘇南は省内のもう一つの成長極になる見込みだ。2)省外:上海、山東、浙江などの市場は初めて規模があり、成長の勢いがよく、今後は開系を省外開拓の重点とし、資源に焦点を当ててプレート市場を集中的に構築する。
収益予測と評価
私たちは会社の14、5計画が理性的に積極的(2025年に百億元以上の収益を実現し、150億元を獲得するよう努力する)であり、百億元の目標が早期に達成される見込みであり、株式激励は2022年に着地する見込みであり、管理層と従業員の積極性を効果的に向上させ、会社の長期的な成長性を期待している。20222024年の会社の収入の伸び率はそれぞれ24.7%、25.4%、25.4%と予想されている。帰母純利益の伸び率はそれぞれ24.0%、26.4%、26.7%だった。EPSは2.0、2.5、3.2元/株である。PEはそれぞれ22,17,14倍であった。会社の年間業績の確定性が強いことを考慮して、現在の推定値は性価格比を持って、購入格付けを維持します。
触媒:白酒需要の回復が予想を超えた。国縁動ピンは好調を続けている。
リスクの提示:海外の疫病の影響は中国の二次爆発あるいはコントロールのアップグレードを招き、白酒全体の販売回復に影響する。国縁の販売状況は予想に及ばない。
