\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 353 Yantai Jereh Oilfield Services Group Co.Ltd(002353) )
事件:会社は2021年の年報を発表し、2021年の営業収入は87.76億元で、前年同期比5.80%増加し、帰母純利益は15.86億元で、前年同期比6.17%減少し、非帰母純利益は14.79億元で、前年同期比11.82%減少した。市場の予想をやや下回る。
2021年の収入は安定した成長態勢を維持し、利益レベルは大口&海運の値上げに引きずられている。
(1)成長性分析:2021年、会社の売上高は前年同期比5.80%増加し、帰母純利益は前年同期比6.17%減少した。主な原因は:1会社の石油・ガス装備製造と技術サービスの収入は70.56億元で、前年同期比6.47%増加した。②全世界のCOVID-19疫病の継続、疫病の予防とコントロールは常態化の段階に入って、大口商品などの原材料価格の上昇と国際海運価格の高い企業は、企業に大きな圧力をもたらした。
(2)利益能力分析:2021年の販売粗利率は34.86%で、前年同期比3.04 pct減少した。主に大口原材料、海運費用の値上げの影響を受けて、石油・ガス装備の製造と技術サービスの粗利率は2.06 pct下がり、修理改造と部品販売の粗利率は6.49 pct下がり、環境保護工事サービスの粗利率は9.35 pct下がった。2021年の販売純金利は18.36%で、前年同期比2.40 pct減少し、主に規模の優位性の下で期間費用率が低下し、そのうち販売/管理/財務費用率はそれぞれ4.93%、4.20%と0.24%で、前年同期はそれぞれ+0.45 pct、+0.64 pctと-1.53 pctだった。
(3)運営能力と経営キャッシュフローの分析:会社の運営能力はやや低下し、2021年の会社の売掛金の回転日数は154.71日で、前年同期比19.48日増加した。経営活動によるキャッシュフローの純額は8.08億元に達し、前年同期比156.96%増加し、過去最高を更新した。しかし、金額は帰母純利益より低く、主に会社の新規注文が増加し、大量の原材料を購入し、早めに注文し、代金を前払いし、在庫占有金が多い。製品の生産納入及び入金には時間がかかり、売掛金が多い。
(4)研究開発の投入分析:会社はハイエンド装備の製造に立脚し、研究開発の革新を強化し、終始製品のリード地位を維持する。2021年、会社の研究開発費用は3.16億元に達し、前年同期比4.09%増加し、売上高に占める割合は3.60%だった。同社は中国初の3.5インチ大管径連続油管作業そりユニット設備を発売し、中国初の1500メートル自営深水大気田「深海1号」エネルギーステーションに応用した。中国初の汚泥減量新型螺旋乾燥設備、集積式双螺旋熱相分離などの設備などを発売した。
(5)注文分析:世界の石油・ガス上流活動は引き続き回復し、会社の新規注文は大幅に向上し、革新が高い。2021年に会社の新締結書は147.91億元に達し、前年同期比51.73%増加し、過去最高を記録した。2021年末の在庫受注額は88.60億元(受注額は税込み、フレームワーク協定、落札したが契約を締結していないなどを除く)。
世界の石油・ガス業界の情勢は引き続き好転し、「十四五」中国は引き続き石油・ガス資源の開発に力を入れる。
(1)2021年に国際原油価格が上昇し、世界の圧裂設備市場の規模が急速に増加した。COVID-19の疫病はまだ世界に広がっているが、ワクチン接種率が上昇するにつれて、多くの主要経済体が商業活動を再開し、旅行制限を緩和し、世界経済は全体的な回復を実現した。世界銀行の「グローバル経済展望」の報告によると、2021年には世界経済が5.5%成長し、2022年には4.1%成長する見通しだ。経済成長は石油、天然ガスなどのエネルギー鉱物の需要を押し上げ、世界の石油・ガスの需給に局所的な不均衡が現れ、国際石油・ガス価格は大幅に回復し、2021年の国際原油価格は揺れ動いて上昇し、WTI原油先物の平均価格は68.01ドル/バレルで、年間上昇幅は55%を超え、12年来最大の年間上昇幅を記録し、ブレント原油先物価格の平均価格は70.94ドル/バレルで、年間上昇幅は53.6%を超え、5年来最大の年間上昇幅を記録した。石油・ガス業界の情勢は持続的に好転し、世界の石油・ガス上流活動は回復した。Spears&Associationの報告によると、2021年の世界の油田設備とサービス市場の支出は201675億ドルで、前年同期比3.46%増加し、圧裂設備市場の規模は156.67億ドルで、前年同期比19.21%増加した。
(2)国家エネルギー安全戦略の背景の下で、中国の非常规油・ガス开発は急速に発展している。2021年は中国の「第14次5カ年計画」の第1年で、 Petrochina Company Limited(601857) 企業は引き続き探査開発に力を入れ、原油生産量は持続的に安定して増加し、天然ガス生産量は比較的速く増加し、そのうち原油生産量は1.99億トンで、増加幅は2.1%に達し、天然ガス生産量は2052.6億立方メートルで、増加幅は8.2%だった。非常規石油・ガス資源の見通しは広く、中国の常規石油・ガス資源の重要な戦略的交代となるだろう。2021年の中国のシェール油生産量は240万トン、シェールガス生産量は230億立方メートルである。「十四五」期間中、中国は引き続き石油・ガス資源の開発に力を入れ、中国の非常規石油・ガス資源の急速な発展は、装備製造と技術サービス会社に新たなチャンスをもたらした。
リチウム電池負極材料プロジェクトを積極的に配置し、資本運営は一定の成果を収めた。
(1)会社は石油・ガス装備プレートを大きくするとともに、リチウム電池の負極材料などの新エネルギー業界を配置し始めた。会社は広範な市場調査研究の論証と技術備蓄を通じて、国家の「炭素達峰、炭素中和」の配置要求に基づき、多元化戦略を実施し、2021年に新エネルギー分野に配置し、甘粛天水で10万トンのリチウムイオン電池黒鉛負極材料一体化プロジェクトを実施し、嘉庚革新実験室趙金保チームと協力して福建アモイなどで1.8万トンのリチウムイオン電池シリコン基複合負極材料プロジェクトを実施した。上述の負極材料プロジェクトを実施することによって、会社の Shenzhen New Industries Biomedical Engineering Co.Ltd(300832) の一体化配置を加速させ、「石油・ガス産業」と「新エネルギー産業」の両主業戦略の形成を加速させる。会社はハイエンド工業製品の研究開発製造管理の豊富な経験と技術の蓄積によって、アモイ、天水などの資源優勢を十分に利用し、会社全体の実力と市場競争優勢を強化し、未来のリチウム電池負極材料市場の広大なチャンスを把握し、会社全体の発展を推進する。
(2)定増案は証券監督管理委員会の審査を経て、持株子会社が分割上場を実現した。会社のデジタル化の転換と新エネルギーのインテリジェントな圧裂設備と核心部品の産業化の業務の需要を考慮して、2021年に会社は非公開発行株式の募集資金が25億元を超えない関連案を出して、現在すでに中国証券監督管理委員会の審査委員会の審査を得て通過した。会社は「資本市場が民営経済の発展によりよく奉仕する」という国の関連政策に積極的に応え、持株子会社の徳石株式の分割を推進し、2022年1月17日に深交所創業板に上場した。
「購入」の格付けを維持します。定増発行が会社の株価に及ぼす影響を考慮せず、大口値上げ、海運費用の引き上げが会社に与える影響を考慮し、当社は会社の利益予測を下方修正し、20222024年の会社の売上高はそれぞれ111.81億元、128.14億元、145.53億元と予想している。それぞれ前年同期比27.41%、14.60%、13.57%増加した。帰母純利益はそれぞれ20.85億元、25.33億元、30.07億元(調整前20222023年の予測値はそれぞれ24.66億元、28.68億元)で、それぞれ前年同期比31.43%、21.49%、18.73%増加した。EPSはそれぞれ2.18元、2.64元、3.14元(調整前20222023年の予測値はそれぞれ2.57元、2.99元)。2022年4月15日の株価はPEがそれぞれ18.4、15.2、12.8倍だった。会社はリードする石油・ガス田設備と技術工程サービスプロバイダであり、中国の非常規石油・ガス資源開発と世界エネルギーのクリーン化への転換プロセスを十分に受益し、業績は持続的に安定的に成長し、「購入」の格付けを維持する見込みである。
リスク提示:原油天然ガス価格の下落リスク、市場競争の激化リスク、低炭素エネルギーシステムの発展が業界発展に対するリスク、海外収入が一部の国家危機と為替レート変動に直面するリスク、海外法律と政策リスク、COVID-19ウイルス疫情リスク、会社の産業部分の転換失敗のリスク、ロシアとウクライナの衝突が会社のロシア業務の展開に不確定なリスクをもたらした。定増発行の不確実性の影響。
