\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 624 Perfect World Co.Ltd(002624) )
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4月14日、同社は21 Y、22 Q 1の業績予告を発表し、21 Q 4社の売上高は17.8億元で、同17.8%、環29.8%減少する見通しだ。22 Q 1は帰母純利益8.3-8.5億元を実現し、同78.8%-83.1%増加し、控除後純利益4.0-4.2億元を実現し、同25.7%-32.0%増加した。
投資のポイント
21 Q 4の売上高、利益はいずれも減少し、主な原因は投入産出周期の不整合と使い捨てコスト21 Q 4会社が売上高17.8億元を実現し、同17.8%減少し、環29.8%減少した。同社の21 Q 4収入が前年同期比、環比ともに大幅に減少した主な原因の一つは、在庫ゲームの流水の自然な下落だと考えている。21 Q 4社は「幻塔」の重要な製品だけがオンラインになっているが、幻塔の公測日はシーズン末に近づき、収入も繰延されるため、21 Q 4の収入に貢献するのは極めて小さく、収入の多くはストレージゲームに貢献し、自然減衰がある。21 Q 4会社は母の純利益-4.29億元を実現し、66.2%減少した。われわれは利益端が前年同期比大幅に減少した主な原因は2つあると考えている:1)株式激励と一部の人員調整による使い捨て費用の集中発生;2)「幻塔」などの製品のマーケティング費用は21 Q 4で集中的に体現されている。
22 Q 1利益は大幅に改善され、控除後同約26%-32%増加し、「幻塔」収入は徐々に22 Q 1を釈放し、会社は帰母純利益8.3-8.5億元を実現し、同78.8%-83.1%増加した。非控除後の純利益は4.0-4.2億元で、同25.7%-32.0%増加した。これは「幻の塔」の収入が22 Q 1で徐々に釈放されたためだと考えています。「幻塔」の最初の月の流れは5億元近くで、これは22 Q 1-2に集中し、前期のマーケティング費用の多くが計上され、会社の22 Q 1全体の利益レベルの大幅な改善を推進する。
未来を展望して、会社は現在主にゲームの11種類を備蓄して、次の段階は見どころが海に出ます
同社は現在、主にゲーム11種類を備蓄しており、手遊び8種類、エンドゲーム3種類を含む。1)備蓄ゲームについては、同社の公告によると、現在備蓄されている手遊びは「黒猫奇聞社」「天龍八部2」「朝と夜の国」「一拳超人:世界」「百万アーサー王」「诛仙2」「完璧 Shanghai New World Co.Ltd(600628) 」「神魔大陸2」、端游は「诛仙世界」「Perfect New World」「Have a Nice Death」、また「霊籠」「封神」シリーズなどの有名なIPも準備段階にある。2)出海については、「中国製品の出海+海外ローカリゼーションの発展」をめぐって海外市場に力を入れる。中国製品の海外進出の観点から見ると、会社は年内に海外で多くのテストやオンライン「幻新诛仙」と「幻塔」を行い、現在の備蓄製品は従来よりも海外市場に適している。例えば、「拳超人」「百万アーサー王」などはいずれも国際化のレベルの高いIPである。会社の中国製品の出海は授権第三者の発行から徐々に自主発行に移行する。海外のローカリゼーションの発展の角度から見ると、会社の相応の発行チームは構造と人員などの面ですでに到着している。「中国製品の海外進出+海外現地化発展」戦略の成熟に伴い、海外進出業務は新たな成長段階に入る見込みだ。
投資アドバイス
私たちは会社が将来戦略調整の陣痛から徐々に抜け出し、新しい発展段階を迎えると考えています。会社は21年に一部の新しい製品の品種を試み、未来の重点的な発展の方向を確定し、一部の海外の利益状況の悪いチームを解散し、一定の費用を生み出したため、利益の端は大きな影響を受けた。現在、同社はすでに「中国製品の海外進出+海外現地化発展」という新しい戦略を確立しており、「 Perfect World Co.Ltd(002624) 」「幻塔」などの高品質MMORPG/ARPGゲームは一定の海外進出の見通しがあり、21-23年の売上高は85.2/100123億元で、前年同期比-16.7%/17.9%/22.2%変動すると予想されている。帰母純利益は3.71/19.6/22.6億元で、前年同期比-76.0%/429%/15.3%変化し、現在の株価はP/Eに対して69.0/13.0/1.3倍だった。私たちは22年の15倍の推定値を与え、目標価格15.2元に対応し、現在の株価より19.1%の空間があり、「購入」の格付けを与えた。
リスクのヒント
レイアウトポリシーが予想を下回るリスク、例えば毎年のレイアウト付与数が予想を下回る、レイアウト品目の制限が予想を下回る。地政学は海に出る業務のリスクをもたらし、例えばゲームが全体的に棚卸しされる。海外業務の展開状況は予想に及ばない。潜在的に爆発製品が失敗するリスクなど。
