\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 456 Baoji Titanium Industry Co.Ltd(600456) )
事件:会社は4月16日に公告し、2021の売上高は52.46億元(+0.94%)で、帰母純利益は5.60億元(+54.49%)、粗利率は23.27%(-0.99 pcts)、純金利は11.91%(+2.66 pcts)だった。
投資のポイント：
「中国チタン」の代名詞、航空宇宙重大プロジェクトチタン材サプライヤー:会社は中国最大のチタン及びチタン合金生産、科学研究基地であり、主導製品チタン材の年間生産量は世界同類企業の前列に位置している。会社の軍品は航空(エンジンブレード、防護板、リブ、翼、着陸機など)、宇宙(船室骨格、ロケットエンジンシェル部品、体燃料エンジン燃焼室、ドッキング部品、エンジン吊り腕など)、船舶(艦船上の水翼、走行器など)などの分野に広く応用されており、民品は主に化学工業、冶金工業などの面で使われている。会社は3回連続で中国 Aerospace Hi-Tech Holding Group Co.Ltd(000901) グループの優秀なサプライヤーを獲得し、同時にアメリカのボーイング、フランスのスチュワーデス、フランスのスナイクマ、アメリカのグドリッチ、カナダのポンバディ、イギリスのロアーズ-ロイスなどの会社の戦略的パートナーでもある。
チタン製品の需要を受益し、業績がさらに高くなった:2021会社の収入は前年同期比20.94%増加し、帰母純利益は54.49%増加し、粗利率(23.27%、-0.99 pcts)は下落した。2018年以来、会社の純利益の複合成長率は58.36%だった。業務別に見ると、チタン製品の収入は47.43億元(+27.75%)で、粗金利は23.38%(-2.52 pcts)だった。その他の金属製品の収入は3.42億元(-34.33%)で、粗利率は19.37%(+7.47 pcts)だった。同社は2021年にチタン製品の生産量が2.78万トン(+47.96%)、販売量が2.66万トン(+41.46%)を実現し、生産販売量が急速に増加した。
2022 Q 1業績が好調:同社は2022 Q 1業績予告を発表し、帰母純利益は1.80-2.05億元で、前年同期比87.00%増の112.97%と予想している。主な会社はチタン業界の市場チャンスを積極的に把握し、市場需要を全力で開拓し、運行品質と効率を絶えず向上させ、製品の利益能力を強化している。
コスト管理制御の強化に力を入れ、運行コストを効果的に削減する:2021年に会社の三費率(6.37%、-2.67 pcts)が急速に低下し、企業の生産管理効率が明らかに向上し、粗利率が低下した時、純金利(11.91%、+2.66 pcts)が大幅に上昇した。具体的な費用を見ると、管理費用は1.99億元(-14.07%)で、主に会社の社会保障分配が部門の変動によって調整された。販売費用は0.49億元(+47.03%)で、主に販売人員の業績収入の増加によるものである。財務費用は0.85億元(-32.59%)で、主に会社の利息収入の増加が多いためだ。会社はコスト管理と省エネ・消費削減を深く展開し、1設備の省エネ改造、備品の修理・廃棄を実施し、設備管理の使用効率を高める。2在庫の整理作業を継続的に展開し、在庫残量を全面的に活性化し、廃棄物の回収・改制に力を入れ、コスト削減と効率化を確実に達成する。3全面的な予算管理制度を推進し、預金貸付構造をタイムリーに最適化し、調整し、利息支出と融資コストを低減する。④代金回収を非常に重視し、責任追及を厳格に実行し、売掛金管理を強化し、経営リスクを効果的に防止する。
大量の備産調達、下流の需要が旺盛である:会社の買掛手形(1.26億元、+151.96%)、買掛金(13.26億元、+56.04%)が急速に増加し、主に会社が大量に調達し、生産に備えることによる。在庫面(29.96億元、+34.71%)、原材料は6.05億元(+59.12%)、製品では14.95億元(+29.57%)、在庫商品では6.70億元(+43.95%)だった。会社の契約負債(3.20億元、+156.35%)が急速に上昇し、下流の注文と需要が旺盛であることを反映しており、会社の製品の生産販売に伴い、将来利益表に転化すると業績が厚くなると考えています。
募集プロジェクトの建設を加速させ、会社が生産能力のボトルネックを開くことを助力する:会社の2021年のチタン製品の設計生産能力と実際の生産能力はそれぞれ2万トン、3.09万トンで、建設中の生産能力は0.78万トンである。同社の「十四五」の発展目標は5万トンのチタン製品の生産能力を形成することである。2023年のチタン製品の設計生産能力は3万トンを超える見込みだ。同時に、会社は技術改造技術措置プロジェクトの管理を強化し、技術装備のアップグレード改造を積極的に展開し、肝心な、重要な設備の安全と有効な運行を全力で保障する。
宝チタン華神はスポンジチタンの値上げ押圧の利益を補う:会社の子会社宝チタン華神(株66.67%)は会社の主要材料のスポンジチタンの一部の需要を満たすことができて、2021年にスポンジチタンの価格が上昇する環境の下で、宝チタン華神は純利益2.01億元(+135%)を実現して、会社の原材料の価格が上昇して、押圧の利益に一定の補償を提供することができます。
航空宇宙の需要が旺盛で、会社は十分な利益を得ることができる:ハイエンドチタン市場は航空宇宙などの分野のアップグレードと世代交代、国産化の向上の影響から利益を得て、需要が旺盛で、同時にチタン業界市場のハイエンド製品の生産能力が不足して、市場は供給が需要に追いつかない態勢を呈している。会社の製品のモデルチェンジとグレードアップの配置と手配に基づき、会社のチタン材の航空、宇宙、艦船、兵器、深海などの分野での応用割合の向上に力を入れ、中・ハイエンド市場のリード優位性を強固にし、向上させ、募集プロジェクトの建設を加速させ、中・ハイエンド用チタンの市場占有率を高める。
投資提案:会社は中国航空宇宙分野のチタン製品の主力サプライヤーとして、ハイエンドのチタン製品の供給が需要に追いつかない環境の下で、十分な利益を得ることができる。会社のハイエンド製品の構造は持続的に最適化し、同時に内部管理を強化し、コストを下げ、効率を高め、利益能力は絶えず上昇している。会社は募集プロジェクトの建設を積極的に推進し、生産能力の上限を開き、中・ハイエンド用チタンの市場占有率をさらに高め、優位地位を強固にすることが期待されている。当社の20222024年の営業収入はそれぞれ68.67億元、83.03億元、97.88億元であり、帰母純利益はそれぞれ7.53億元、9.49億元、11.63億元であり、EPSはそれぞれ1.58元、1.99元、2.43元であり、我々は「購入」格付けを維持し、目標価格は63.00元であり、20222024年のEPSの40倍、32倍、26倍のPEに対応する。
リスク提示:募集建設が予想に及ばず、原材料価格が上昇し、業界の景気が低下し、疫病が繰り返されている。
