プレート表現:先週、銀行プレートは0.02%下落し、上海深300指数0.79 pct(上海深300指数は0.99%下落)に勝った。中信一級業界分類基準に基づき、全業界8/29を列挙する。株価は、 Jiangsu Zijin Rural Commercial Bank Co.Ltd(601860) 2.1%)、 China Construction Bank Corporation(601939) 1.11%)、 Jiangsu Jiangyin Rural Commercial Bank Co.Ltd(002807) 0.96%)、 Jiangsu Zhangjiagang Rural Commercial Bank Co.Ltd(002839) 0.73)、 Jiangsu Changshu Rural Commercial Bank Co.Ltd(601128) 0.55%)が上位を占めた。 Industrial Bank Co.Ltd(601166) (-10.11%)、 Bank Of Hangzhou Co.Ltd(600926) (-6.75%)、 Bank Of Suzhou Co.Ltd(002966) (-6.22%)、 Bank Of Nanjing Co.Ltd(601009) (-5.32%)、 Ping An Bank Co.Ltd(000001) (-4.88%)の下落幅が上位を占めた。
要聞追跡:
緩和政策のプラスコードは、銀行の信用投入の減少増量を助ける。先週、国常会、中央銀行、銀保監会などが密集して発声し、良質な銀行が調達カバー率を下げることを奨励し、「全面+方向性」の引き下げを打ち出したと同時に、中小銀行の預金金利の上限の引き下げを奨励した。現在の政策の主な論理は、銀行の負債コストの低下を推進し、銀行が実体をよりよく支持するように導くことである。
「包括的+指向性」の引き下げ:銀行資金コストを削減し、実体経済のサポートを誘導する。金融機関の長期的な資金源を増やし、資金コストを削減するために、金融機関が実体経済に対する支持を強化することを導き、特に疫病の影響が深刻な業界と中小零細企業を誘導した。中央銀行は4月25日に預金準備率0.25 pct(5%預金準備率を実行した金融機関を除く)を引き下げた。また、省をまたいで経営していない都市商行と預金準備率が5%を超える農商行に対しては、0.25 pctをベースに、さらに0.25 pct(蘇州、青島、鄭州、西安、蘭州銀行の5つの上場都市商行、およびすべての上場農商行を含む)を下げた。合わせて約5300億ドルの長期資金を釈放し、金融機関の資金コストを毎年約65億ドル削減した。放出資金をすべて金利資産に投じると仮定し、金利差0.5 BP程度の引き上げが期待される。省をまたいで経営していない都市商行と預金準備率が5%を超える農商行はさらに利益を得ている。
财联社などのメディアは15日、市场金利の定価自律メカニズムについて会议を开き、中小银行の预金金利の浮动上限を10 BP程度引き下げることを奨励した。調整した銀行は、預金金利の引き下げを通じてMPA審査の加点を得ることができるMPA審査に有利である。政策は預金市場の競争を規範化し、中小銀行の預金コストの削減を導き、実体経済への支持を強化することを目的としている。現在、預金市場の競争は依然として激しく、中小銀行の貯蓄圧力は大きく、政策の実際の着地効果は観察される見通しだ。
良質な銀行の「調達を下げる」ことを奨励し、より多くの資本を残し、実体経済を支持する。国は「カバー率の高い大手銀行やその他の良質な上場銀行の準備を奨励し、実際のカバー率を徐々に合理的なレベルに戻す」とよく言及している。調達カバー率=調達残高/不良債権残高、調達カバー率の低減には2つのパスがあります。1)分子端:調達計上を減らし、より多くの利益を解放する。利益の釈放はより多くの配当金の支払い(財政の補充)、より多くの資本の残存(資本の補充、信用投入能力の強化)をもたらすことができる。2）分母端：不良確認を増加する。現段階の政策は分子端の操作をさらに奨励すると予想されている。すなわち、国有大行が調達計画を減らし、より多くの利益を解放し、より多くの資本を残し、信用投入を増やすことを奨励する。同時に、リスクの好みを適切に高め、貸付金の投入を沈め、不良に対する許容度を緩和し、実体経済、特に中小零細企業を支持する。
第1四半期の金融統計データ発表会:貸付総量は安定して比較的に速く増加し、長江デルタ地区の成長率は全国を上回った。3月末の人民元貸付の伸び率は11.4%で、年初より8.34兆元増加し、前年同期より6636億元増加し、貸付総量は安定して比較的速い成長を遂げた。構造上:(1)製造業、普恵小微貸付の成長が速い。3月末、製造業の中長期貸付残高は前年同期比29.5%増加し、各貸付の伸び率より18.1 pct高かった。普恵小微貸付残高は前年同期比24.6%増加し、各貸付の伸び率より13.2 pct高い。(2)長江デルタ地区の成長率は全国より高く、区域内の上場都市の商業銀行の業績は期待できる。3月末、上海、江蘇、浙江、安徽の人民元貸付残高の伸び率はそれぞれ11.5%、14.9%、15.8%、13.7%だった。全国よりそれぞれ0.1、3.5、4.4、2.3 pct高い。第1四半期の長江デルタ地区の信用投入は比較的強く、疫病の影響は相対的に限られている。規模の比較的速い成長の駆動の下で、地域内の都市農商行は第1四半期に比較的良い業績を実現する見込みだ。
投資提案:政策面から見ると、現在の中国経済の圧力を考慮すると、安定成長政策は不動産と基礎建設投資の面で持続的に力を入れ、市場の予想修復を牽引する見込みだ。基本面から見ると、業界業績には確定性があり、潜在的な不良圧力は大きくなく、財管管理業務の転換加速は新しい利益成長点に貢献する。資金面から見ると、機構の重倉保有プレートの比重は歴史的に低いレベルで、さらなる減配空間は大きくない。現在のプレートは0.62倍の静的PB推定値にすぎず,歴史的に低い位置にある。私たちは、広い信用政策が持続的に発展し、銀行プレートの評価値の修復相場が期待できると考えています。
リスク提示:経済が失速し、不動産コントロール政策、監督管理政策が予想外に変動した。
