今週の核心観点今週のテーマはREITsの募集拡大の積極的な影響を分析し、REITsの発行を加速させることが業界と企業に対する重要な意義を分析し、15社の運営資産を多く持つ建築企業の状況を重点的に整理した。最近、取引所はREITsの募集拡大細則について意見を求め、募集拡大メカニズムの実施は一部の手続きと流れを簡素化することができ、REITsの発行をさらに加速させ、二級市場価格を安定させ、流動性を高めると同時に、優秀な管理人の専門能力を十分に発揮し、REITsの上場プラットフォームの長期的な持続的な発展を実現することが期待されている。募集拡大のメカニズムのほか、最近の発展改革委員会、水利部などの部委員会も基礎建設REITsの発行を支持することを表明し、水利、保障住宅などの多くのタイプのプロジェクトが申告可能なREITsの範囲に組み入れられ、後続の発行リズムがさらに加速する見込みだ。REITsの発行の加速は一部の良質な在庫資産を活性化させ、基礎建設投資資金を補充することが期待されている。同時に、建築企業にとってレポートの最適化、ビジネスモデルの変革、在庫運営資産の再評価を加速させる重要なチャンスでもある。 Sichuan Road & Bridge Co.Ltd(600039) 2)REITsを利用してビジネスモデルを再構築し、資金の回転効率を向上させ、ROEを向上させ、貸借対照表の制限を突破するトップ企業:重点推薦 China State Construction Engineering Corporation Limited(601668) China Railway Group Limited(601390) China Railway Construction Corporation Limited(601186) China Railway Construction Corporation Limited(601186) など。
私たちは引き続き安定した成長の主線を見ています:Q 1社融が基礎建設に流入した試算は24%増加し、基礎建設の広い信用は道を歩んでいます。疫病はサプライチェーンに衝撃を与え、製造業、対外貿易への影響はさらに大きくなった。新しい情勢の下で安定した成長政策は「大いに力を入れる」必要があり、建築プレートの推定値の持続的な拡張を牽引することが期待されている。重点関心と推薦:1)過小評価値建築中央企業 China State Construction Engineering Corporation Limited(601668) 21年の業績が予想を超え、不動産業界の新しいモデルの発展のリーダーをリードし、不動産と施工業務はいずれも再評価が期待され、PE 4.5 X)、 China Railway Group Limited(601390) (PE 5.4 X、Q 1注文が大幅に84%増加し、予想を超えた)、 China Communications Construction Company Limited(601800) (PE.6 X、核心受益基盤建設REITs普及)、 Power Construction Corporation Of China Ltd(Powerchina Ltd)(601669) (PE 11 X)、 China Railway Construction Corporation Limited(601186) (PE 4.0 X)など;2)高成長地方国有企業 Shandong Hi-Speed Road&Bridge Co.Ltd(000498) (PE 5.2 X);3)基礎建設設計蛇口 China Design Group Co.Ltd(603018) (PE 7 X)、 Jsti Group(300284) (PE 14 X);4)鋼構造の蛇口は基礎建設のプラスコードと太陽光発電建築の需要の急速な放量から利益を得て、 Changjiang & Jinggong Steel Building(Group)Co.Ltd(600496) (PE 11 X)、 Anhui Honglu Steel Construction(Group) Co.Ltd(002541) (PE 16 X)をよく見ている。
政策は絶えず改善され、REITsの募集拡大は後続の発行リズムを加速させる見込みだ。最近、上交所、深交所は「インフラ新規購入プロジェクトガイドライン」について意見を求め、基礎建設REITsの募集拡大はできるだけ早く実施される見込みだ。REITs拡募はすでに上場しているREITs運営主体が市場メカニズムに頼ってシェアを増やして資金を募集し、新しいインフラ資産を買収することであり、海外の成熟したREITs市場が規模拡張を実現する共通のやり方である。拡募メカニズムの定着はREITsの発展に以下の重要な影響を及ぼすと考えられる:1)一部の手続きと流れを簡素化し、REITsの発行をさらに加速させることが期待される。拡募は在庫REITsプラットフォームの増発資金であるため、前期にプラットフォームを新設する際の大量の手続きと流れを節約すると同時に、原始権益者、基金管理人、託管人などの各方面の磨合時間を節約し、REITsの発行リズムをさらに加速させることが期待されている。2)二級市場価格を安定させ、流動性を向上させる。現在、REITsの希少性のため、購入が爆発し、2級市場の割増率が高く、価格の変動が大きく、流動性が不足している。募集拡大はREITs製品の供給を加速させ、流動性を高め、2級市場価格を安定させることができる。3)優秀な管理者の専門能力を十分に発揮し、REITs上場プラットフォームの長期的な持続的な発展を実現することができる。海外の経験から見ると、優秀なREITs管理運営チームはインフラの持続的な付加価値に対して重要な役割を果たしており、優秀な投資の目、管理能力によって拡募メカニズムを借りて良質な資産を持続的に購入し、REITsが「資産上場プラットフォーム」としての長期戦略価値と持続的な発展能力を実現することができる。同時に、運営の良好なREITsを支持し、募集メカニズムを拡大し、強化し、順方向激励メカニズムを健全にし、市場化の優勝劣敗を形成し、投融資の良性循環を促進し、REITs全体の市場表現を向上させることができる。募集拡大のメカニズムのほか、最近の発展改革委員会、水利部などの部委員会も基礎建設REITsの発行を支持することを表明し、水利、保障住宅などの多くのタイプのプロジェクトが申告可能なREITsの範囲に組み入れられ、後続のREITsの発行がさらに加速する見込みだ。
基礎建設業界にとって、REITsは一部の在庫資産の発行を加速させ、資金源を補充する見込みだ。
中国は過去数十年間の急速な発展を経て、すでに百兆級の在庫基盤資産を蓄積した。これらの資産は地方政府、都市投資会社、社会資本の手に広く存在している。有効な脱退ルートが欠けているため、長期にわたる持続的な投入により、基礎建設投資主体の負債圧力は年々増加し、資金が制限され、投資能力が低下している。一方、中国で増加している住民の富と機関投資家の長期的な安定した収益に対する金融製品の需要だ。基礎建設REITsの発行の加速は中国の一部の良質な在庫の基礎建設資産を活性化させる利器となり、地方政府と関連投資家がレバレッジを下げ、基礎建設資金の新しい源を増加させ、基礎建設の発展の新しい空間を開くことを促進することが期待されている。同時に、1兆級から計算される大類資産市場を徐々に形成し、中国資本市場の健全な発展を促進することが期待されている。
REITsの発行を加速させることは建築会社にも重要な積極的な影響を及ぼす:1)レポートを最適化し、投資収益を獲得し、資産負債率を下げる。運営系資産が多く、有利子負債率が高い企業にとって、REITs発行後、資産の付加価値を得ることができる投資収益は純資産を厚くし、同時に一部の有利子債務を返済し、負債率を効果的に低減し、短期的に報告書を最適化することができる。2)ビジネスモデルの再構築、資金回転効率の向上、ROEの向上。継続的に投資に参加して施工類プロジェクトを牽引する建築企業に対して、REITsの発行は投資類プロジェクトの脱退ルートを提供し、持続的に在庫資産を活性化し、「投-建-退-投」の完全な閉ループの運営モデルを構築し、資金の回転効率を大幅に向上させ、ROEを向上させた。3）運営資産価値の再評価が期待される。すでに成熟した良質な運営プロジェクトを大量に保有している企業にとって、REITs発行は運営資産の潜在的な流動性を向上させ、インフラに比較的高い価格を与えることができ、手作業で資産価値を再評価することが期待されている。4)専門インフラ管理プラットフォームを構築し、収益の十分な拡大を実現する。あるインフラ分野の専門投資、運営能力を備えている企業にとって、REITs市場の成熟に伴い、傘下の運営資産を最適化管理し、投資、運営育成、取引などの方式を通じて基礎建設資産の価値を発掘し、追加の投資収益を獲得し、専門基礎建設資産管理プラットフォームを構築し、投資、取引、施工の各段階の収益を十分に拡大することを実現する。
以上の分析によると、私たちは重点的に期待しています:1)現在、より多くの運営資産を持ってREITsを発行することができ、ある分野でより強い専門能力を備えた建築企業に投資し、重点的に China Communications Construction Company Limited(601800) を推薦し、 Power Construction Corporation Of China Ltd(Powerchina Ltd)(601669) Sichuan Road & Bridge Co.Ltd(600039) に注目しています。
2)REITsを利用してビジネスモデルを再構築し、資金の回転効率を向上させ、ROEを向上させ、貸借対照表の制限を突破する施工トップ企業:重点推薦 China State Construction Engineering Corporation Limited(601668) China Railway Group Limited(601390) China Railway Construction Corporation Limited(601186) China Railway Construction Corporation Limited(601186)
建設会社は資産整理を手がける。私たちの統計によると、運営資産を持つ建築上場企業は15社(具体的には下表参照)で、主な運営資産は高速道路、電力、水務などの分野である。高速道路、水務などの項目は報告書で主に特許経営権として表現され、電力分野では報告書で主に特許経営権、固定資産などの科目として表現されている。フランチャイズ経営権資産の帳簿価値が最も大きい上位5社は China Communications Construction Company Limited(601800) Power Construction Corporation Of China Ltd(Powerchina Ltd)(601669) China Railway Group Limited(601390) China Railway Construction Corporation Limited(601186) China Energy Engineering Corporation Limited(601868) 、それぞれ23141908、1086600、566億元である。特許経営権資産が総資産に占める割合が最も高い上位5社は、それぞれ Power Construction Corporation Of China Ltd(Powerchina Ltd)(601669) Sichuan Road & Bridge Co.Ltd(600039) 6018 Shenzhen Universe (Group) Co.Ltd(000023) 07 Inner Mongolia M-Grass Ecology And Environment (Group) Co.Ltd(300355) Inner Mongolia M-Grass Ecology And Environment (Group) Co.Ltd(300355) 21.5%、16.6%、13.3%、11.1%であった。
China Communications Construction Company Limited(601800) ::会社は手で運営する資産の規模が大きく、主なカテゴリは高速道路である。21年末までに運営期間に入った高速道路プロジェクトは27件(他に19件の株式参入プロジェクトがある)で、総投資額は約1852億元、21年の運営収入は77.65億元で、前年同期比50.5%増加し、純損失は17.36億元だった。公告によると、華夏 China Communications Construction Company Limited(601800) REITは4月7日に正式に発売され、基金シェアの発売価格は9.399元/部で、募集総規模は93.99億元(同プロジェクトの累計投入金額より6.2%増)と予想され、現在中国市場で募集規模が最大の公募REITsとなっている。4年以上の料金を徴収し、収入と投資比が4%を超えることを条件に選別すれば、会社は後続の短期的にREITsプロジェクトを8つ申告することができ、合計総投資は約751億元である。将来、会社の良質な高速資産が絶えず募集形式を通じてREITsプラットフォームに注入されれば、在庫資産の活性化を加速させ、「投-建-退-投」の完全な閉ループの運営モデルを構築するのに役立つ。また、会社が基礎建設市場で専門的な運営能力に頼って、会社は傘下の高速道路などの資産を最適化管理し、基礎建設資産価値の十分な拡大を実現し、追加の投資収益を得ることができる。
Power Construction Corporation Of China Ltd(Powerchina Ltd)(601669) ::会社の運営資産の規模は膨大で、2020年の特許経営権資産は1908億元で、総資産に占める割合は21.5%で、建築中央企業の第一位を占めている。その運営資産は主に発電所と高速道路である。電力運営方面:2020年末現在、会社の持株とネット組立機の総容量は1614万キロワットに達し、同6.2%増加し、2020年の会社の電力投資運営プレートの収入は189億元で、同11%増加した。純利益は25億元で、同46%増加した。年報によると、この発電プロジェクトの総資産は1516億元、総負債は1017億元、純資産は499億元だった。最近、水利部は水利分野のREITs試験を推進し、社会資本が水利工事の建設運営に参加することを奨励し、誘導した。同社は水力発電設備6.4 GWを手がけることで、水利分野のREITs試験の推進を加速させる見込みだ。
China Railway Group Limited(601390) :会社の特許経営権資産の帳簿価値は1086億元で、会社の総資産の8%を占めている。運営するインフラプロジェクトには、軌道交通、高速道路、水務環境保護、市政道路、産業園区、地下管廊などのタイプが含まれ、運営期間は8~40年である。報告期末までに、会社表内の運営項目は36個である。このうち、軌道交通プロジェクトは2つで、運営距離は約45 kmである。高速道路プロジェクトは2つで、運営距離は約74 kmである。地下管廊プロジェクトは1つで、運営距離は約32 kmである。水務環境保護プロジェクト12個;市政及びその他のプロジェクトは19個である。インフラ運営業務の収入は16.17億元で、前年同期比120.51%増加し、増加幅が大きいのは主に2019年末に高速道路資産11本を売却したことで、2020年の収入が大幅に減少した。
Sichuan Road & Bridge Co.Ltd(600039) ::2021年末の帳簿特許経営権資産は294億元で、総資産に占める割合は21.5%で、建築プレートの割合が最も高い企業の一つである。主な運営資産は傘下の成徳綿、成自瀘、内威栄、自隆、江習古省内の5つの高速道路である。2021年に5つの高速道路の営業収入は13.73億元で、前年同期比14.23%増加した。また、会社は水力発電の運営資産を持っており、2021年に営業収入1億8600万元を実現した。
投資提案:私たちは引き続き安定した成長の主線を見て、Q 1社が基建に流入して24%増加することを試算して、基建の広い信用は道に立っています。疫病はサプライチェーンに衝撃を与え、製造業、対外貿易への影響はさらに大きくなった。新しい情勢の下で安定した成長政策は「大いに力を入れる」必要があり、建築プレートの推定値の持続的な拡張を牽引することが期待されている。重点関心と推薦:1)過小評価値建築中央企業 China State Construction Engineering Corporation Limited(601668) China Railway Group Limited(601390) China Communications Construction Company Limited(601800) Power Construction Corporation Of China Ltd(Powerchina Ltd)(601669) China Railway Construction Corporation Limited(601186) 、など;2)高成長地方国有企業 Shandong Hi-Speed Road&Bridge Co.Ltd(000498) ;;3）基礎建設設計蛇口 China Design Group Co.Ltd(603018) Jsti Group(300284) 4)鋼構造の蛇口は基礎建設のプラスコードと太陽光発電建築の需要の迅速な放量から利益を得て、 Changjiang & Jinggong Steel Building(Group)Co.Ltd(600496) Anhui Honglu Steel Construction(Group) Co.Ltd(002541) をよく見ている。
リスク提示:安定成長政策が予想リスクに達しない、売掛金の減価リスク、疫病の繰り返しリスク、原材料価格の大幅な上昇リスクなど。
