茅台:21年で完璧に収監され、22年に改革の高速道路に入った。
年報の分析:21年の営業収入は1061.9億元で、前年同期+11.9%だった。帰母純利益は524.60億元で、前年同期比+12.3%で、市場の予想にほぼ合致した。直営比は22.7%に上昇し、費用率は基本的に安定しており、シリーズ酒の値上げ全体の製品の維持量と価格の上昇傾向から利益を得ている。
一季報の予測分析:会社の公告によると、22年1-2月の売上高と帰母純利益はいずれも前年同期比+20%前後を実現した。Q 1回収の進捗度が高いと判断した(昨年Q 1の出荷ペースが遅かった)。春節が過ぎた3月は白酒の販売閑散期に入り、全体の出荷量は春節前より減少する見通しだ。21年12月以来、非標準製品の値上げで利益が増加し、22 Q 1の粗利率と純利益率は平均的に大幅に上昇する見通しだ(それぞれ前年同期+0.3/+0.6 pct)。このため、22 Q 1営業総収入/帰母純利益はそれぞれ前年同期比+17.5%/+19.0%と予想されています。
22年の展望:22年の公告営業収入目標は前年同期比+15%前後を実現した。同時に、非標準製品の出荷価格の上昇は製品構造を持続的に最適化し、新製品の「茅台珍品」と「茅台1935」は続々と発売され、各価格帯の製品ラインを補充し、マーケティングのデジタル化とルート改革を強化し、ルートのコントロール力を増加させ、製品の卸売価格の変動幅を低下させた。そのため、茅台の利益能力は依然として増強されており、22年の帰母純利益の前年同期比増加率は収入の増加率を上回り、16.5%に達すると予想されている。
投資戦略:1)丁理事長が就任した最初の年に茅台で売上高の前年同期+15%の目標を達成するのは困難ではなく、非標準製品の値上げによる業績の向上も市場の予想を持っていると考えている。2)現在の外部経済環境の不安定さと大口商品の値上げの条件の下で、茅台が改革を加速させる目的はルートとマーケティングの管理制御を強化し、外部環境と世論などの要素が自身の安定発展に与える影響を減らすことであると判断した。3)長期的に見ると茅台は依然として白酒業界内で最も安定した会社であり、年初から現在まで外部経済環境の不確実性と市場が今回の疫病の広範囲にわたってハイエンドの白酒消費環境に影響を与える懸念のため、2022年4月15日の終値は180599元で22年のPE 37 Xに対応して35-40 Xの合理的な評価区間に達した。現在、市場は白酒業界に対する自信が不足しているが、茅台は依然としてPEG 1を備えている。8-2のプレミアムスペースは、長期にわたって保有しているか、30-32 Xに下落したときに倉庫を建て、購入格付けを維持することをお勧めします。
リスクのヒント:疫病は予想を超え続けている。経済の下落は需要の減少を招いた。食品安全問題など。
白酒の長周期の角度から見ると、長期にわたって持つことを提案します
全国の名酒の未来の成長動力は依然として強く、今回の上昇周期はまだ終わっていないと考えています。
白酒産業全体の観点から見ると、過去の発展の歴史の中で、白酒業界の成長の2大核心動力は量の増加と価格の上昇であるが、2015年以降、白酒の生産量は明らかなカブを除去して菁を残す過程を経て、大量の遅れた低品質の生産能力は淘汰され、総生産能力は年々下落しているが、価格は酒質の向上に伴って急速に上昇している。中国経済が安定した成長を前提に、価格のアップグレード速度は年々緩やかになる可能性があるが、傾向は長期的に続くだろう。
白酒上場企業の観点から見ると、今回の成長の2つの核心動力は価格のアップグレードと産業集中化であり、この2つの論理は現在変わっていない。中国経済に絶対的な自信を持っているほか、白酒上場企業はもともと産業内の優秀な代表であり、ブランドの高さはその定価能力が極めて強く、未来の産業の中で、依然として価格のアップグレード過程の大部分の配当を享受することができる。同時に、現在、二三線地産酒は大部分の省で依然として30%以上の市場シェアを持っており、山東、河南などではより高く、名酒の集中化には大きな空間がある。
投資の観点から見ると、中国のA株市場の28の1級業界を見渡すと、白酒業界は絶対に上位の良質な業界である。規模利益が高い(業績が優れている)、ブランドの堀が深い(競争障壁が高く、先発優位性が極めて大きい)、製品が簡単で賞味期限がない(コストが安定してコントロールできる)、ブランド側が強い(リスク抵抗力が強い)。2回の完全な牛熊を経て、市場の白酒業界に対する認識は相対的に明らかになったが、良質な業界の良質な企業に対しては、市場の推定値に対する許容度が高いため、前回の調整期間の利益と推定値の両方が低い絶対的な底が現れにくく、特にこのラウンドは疫病などの使い捨て要素による推定値の下で殺されることが多い。現在、1回の下殺を経て、業界の推定値はすでに相対的に底にあり、購入して長期的に保有することを提案している。
