\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 308 Oke Precision Cutting Tools Co.Ltd(688308) )
投資のポイント
硬質合金製品で起業し、デジタル制御工具国産蛇口に成長
Oke Precision Cutting Tools Co.Ltd(688308) は1996年に設立され、設立当初は硬質合金製品に焦点を当て、その後、業務はデジタル制御工具に伸び、デジタル制御工具の国産トップの一つに成長した。現在、会社の硬質合金の鋸歯片はすでに基本的に国産の代替を実現し、旋削やミリングなどの硬質合金のデジタル制御ブレード製品は長期的な研究開発の蓄積を経て、欧米、日韓が長期にわたって占めている中国の中高級市場に入り始め、急速な放量期にある。20172021年会社の売上高CAGR=18.2%、帰母純利益CAGR=37.9%で、そのうち2021年の収入は9.9億元(前年同期+41%)、帰母純利益は2.22億元(前年同期+106.8%)で、原材料が大幅に値上げされた場合、粗利率は34.4%(前年同期+2.9 pct)に達した。販売純金利は22.4%(前年同期+7.1 pct)で、利益能力は絶えず強化されている。
輸入代替が加速し、国産企業が中・ハイエンド市場に浸透
刃物には明らかな消費属性があり、市場需要は周期的な変動の影響が小さく、業界規模は相対的に安定している。2020年の世界の刃物市場は2500億元近く、中国市場の規模は400億元前後である。
競争構造から見ると、欧米、日韓、中国企業は3つの天下を分けている。欧米企業は顧客に全体的な解決策を提供することを主とし、十分な技術実力によって、高精度の要求のハイエンド刃物市場を独占している。日韓企業が主導する中高級非カスタマイズ工具分野は、製品の汎用性が強く、性価格比が高い。中国企業は中低端製品を中心としているが、徐々に日中韓のハイエンド市場に浸透している。技術の突破と性価格比の向上に伴い、中国企業は次第に中高級刃物市場に浸透している。中国の輸入刃物消費額は2016年の37.2%から2020年の31.1%に減少し、輸入依存は低下し続けている。
硬質合金+デジタル制御工具が二重に開花し、生産能力が放出され成長空間を開く
1)硬質合金:技術&顧客資源を擁護し、会社は中国の硬質合金の鋸歯片の最大のサプライヤーである。1)技術の蓄積が十分である:長年の蓄積に頼って、自主的に工業級の鋸歯ブレードと超細超薄全体の円片フライスブランクなどの先進製品を開発した。2)お客様の資源が優れている:会社と百得ツール、楽客、金田鋸業などの中国外の有名なツール企業はいずれも長期的に安定した協力関係を創立している。
2)デジタル制御刃物:大学の協力と長年の蓄積を通じて、会社のデジタル制御ブレードの四大核心技術は中国がリードし、製品の性能はすでに日韓とほぼ同じである。同時に、コードの研究開発を続け、製品の革新を行い、セルキーブランドを完備させ、フライスブランドを豊富にするなどの面で良い成果を収めた。また、販売+OEM/ODM直販モデルの両管がそろっており、市場空間をさらに開くことが期待されている。
IPO募集+産業園プロジェクトは生産能力のボトルネックを開く。1 IPOプロジェクト:4000万枚のハイエンドデジタル制御工具プロジェクトはすでに生産能力の坂登り期に入っており、2022年に生産能力の半分を放出する予定である。②産業園プロジェクト：8億元を増資して産業園の建設と流動資金の補充に使用する予定で、プロジェクトが完成した後、会社の刃物製品シリーズを完備し、全体解決方案の開発を加速する。会社は2大プロジェクトの産後合計で年収9億元、純利益2.05億元に貢献すると予想している。
利益予測と投資格付け:会社は国産刃物のリーダーとして、生産能力の釈放の下で業績が急速に実現する見込みだ。当社は20222024年の帰母純利益が2.97/4.19/5.04億元で、現在の株価はPEに対応して17/12/10倍で、初めて「増持」格付けをカバーすると予想しています。
リスク提示:マクロ経済の変動、技術と製品の研究開発が予想に及ばず、市場競争が激化した。
