\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 879 China Aerospace Times Electronics Co.Ltd(600879) )
事件:会社は最近2021年報を発表し、年間売上高は159.9億元、YoY+14.1%を実現した。帰母純利益は5.5億元、YoY+14.8%である。非純利益4.9億元、YoY+0.9%を差し引いた。会社の業績の増加は2桁のレベルに回復し、年間の業績はこれまでの市場の予想に合っている。
収入側の四半期は比較的均衡しており、費用は下半期に多くかかる。第1四半期に見ると、同社の2021 Q 1~Q 4:1)はそれぞれ28.9億元、39.7億元、41.5億元、49.8億元を実現し、売上高は四半期ごとに増加し、主に宇宙製品の生産サイクルと交付計画の影響のためである。2)帰母純利益は1.28億元、1.97億元、1.04億元、1.19億元である。3)年間の粗利率は前年同期比1.08 pptから20.07%増加し、主な原因は高毛利宇宙製品の割合が向上したことである。純金利は前年同期比0.06 ppt減の3.72%で、主に期間費用の増加によるものだ。
製品構造の変化による粗利率はやや上昇した。製品別に見ると、1)2021年、同社の宇宙製品の収入は117.2億元、YoY+16.3%で、総収入比73.3%を占め、粗利率は前年同期比2.1 ppt増加して22.6%に達した。20182021年、会社の宇宙製品の収入の割合は60%から73%に上昇し、構造の変化で粗利率が上昇した。2)民用製品の収入は41.1億元、YoY+10.2%で、粗利率は前年同期比0.5 ppt減の11.3%となった。分子会社によると、1)宇宙長征収入は24.4億元、YoY+10.0%だった。純利益は1.2億元、YoY-28.3%である。2)宇宙光華の収入は14億5000万元、+25.7%である。純利益は0.68億元、YoY+34.0%である。3)宇宙飛鴻の収入は7.8億元、YoY-11.0%である。純利益は0.58億元で、YoY+3.2%だった。
研究開発費用は持続的に増加している。41億元を増やして科学研究成果の産業化を推進する予定だ。会社の2021年期間の費用率は前年同期比1.22 pptから15.43%増加し、具体的には:1)管理費用率は7.4%増加し、前年同期比0.4 ppt増加した。2)販売費用率は2.0%で、前年同期比0.3 ppt増加した。3)研究開発費用は7.2億元、YoY+25.7%である。研究開発費用率は4.5%で、前年同期比0.4 ppt増加した。2021年末現在、5)会社の契約負債は25.3億元で、年初より42.2%増加し、主に販売返金が増加した。6)経営キャッシュフローの純額は2億4000万元で、年初より50.3%減少し、主に人件費と各税金の増加によるものである。2021年12月、同社は41億元を増やし、主にスマート無人システム装備産業化、スマート電子及び衛星通信製品産業化、慣性ナビゲーションシステム装備産業化プロジェクトの建設に使用し、プロジェクトの推進は同社の科学研究成果産業化を支援する。
投資の提案：私達は会社の核心業務の China Aerospace Times Electronics Co.Ltd(600879) 製品が“十四五”の期間に引き続き穏健な成長を維持すると思って、市場シェアは安定の中で上昇があります。無人システムとハイエンドインテリジェント装備製品は現在長期にわたって成長しており、急速に新たな成長点を突破することが期待されている。当社は20222024年の帰母純利益がそれぞれ6.32億元、7.21億元、8.13億元であると予想しており、現在の株価は20222024年のPEが28 x/24 x/22 xである。当社は会社の伝統的な業務の優位性と無人装備システム業務の急速な発展を考慮し、2022年に30倍のPEを与え、2022年にEPSは0.23元/株で、目標価格は6.90元である。を選択します。
リスクのヒント:募集プロジェクトの進展は予想に及ばない。製品の生産納品が予想に及ばない。
