\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 308 Oke Precision Cutting Tools Co.Ltd(688308) )
投資ロジック
会社は硬質合金工具に専念して、中国のリードするデジタル制御ブレード企業を作ります:会社は中国の規模の最大の鋸歯ブレード企業で、2011年会社はデジタル制御ブレードの分野に延びて、2021年会社のデジタル制御ブレードの生産量は8097万枚に達して、株洲ダイヤモンド、 Zhuzhou Huarui Precision Cutting Tools.Co.Ltd(688059) と中国の第1段階隊に位置します。2017年から2021年までの売上高、帰母純利益の複合成長率はそれぞれ23.32%、48.7%で、2021年の業績成長率はさらに加速し、売上高、帰母純利益はそれぞれ41.04%、106.82%増加した。2021年に会社の生産能力拡張規模効果が現れ、同時に製品構造の最適化とグレードアップ、利益能力が大幅に向上し、粗利率、純金利は34.38%、22.44%で、それぞれ前年同期比2.93、7.14 pcts上昇した。
硬質合金工具の国産代替空間は百億元近くあり、2021年の国産代替は加速的に推進された。われわれの試算によると、2020年の中国の硬質合金工具市場規模は223億元で、2021年の中国のデジタル制御金属切削工作機械の生産量は前年同期比40%増加し、工具市場の需要は持続的に増加する見込みである。2021年の中国の硬質合金ブレードの輸入額は40.11億元で、前年同期比8.21%減少した。輸出額は16億5500万元で、前年同期比39.31%増加し、代替輸入、輸出増加の面で進歩が著しい。2021年の中国ブレード/フライス/ドリル/タップ工具の合計輸入額は81億元で、一部の海外企業が中国に工場を設置して販売しても輸入データに計上されていないことを考慮して、現在の硬質合金工具の国産代替空間は百億元近くあると判断した。2021年の硬質合金コーティングブレードの輸入単価は輸出単価の4倍近くで、中国の刃物価格は海外と依然として大きな差があり、2020年の中国の硬質合金刃物分野のトップ企業株洲ダイヤモンド、 Zhuzhou Huarui Precision Cutting Tools.Co.Ltd(688059) Oke Precision Cutting Tools Co.Ltd(688308) の市占率はそれぞれ7.5%、1.4%、1.4%であり、将来的には「量」、「価格」の2つの次元を通じて市占率を引き続き向上させることが期待されている。
生産能力を拡大し、品種を開拓し、解決策の関連能力を強化し、製品構造の持続的な最適化が期待される:会社IPOは4000万枚のハイエンドデジタル制御ブレードプロジェクトを募集し、2022年に50%以上の生産を達成する予定で、私たちは会社の2022年のデジタル制御ブレードの生産量が1億枚に達する見込みで、前年同期より約24%増加する見込みで、現在の会社が一定の研究開発備蓄を持っていることを考慮して、2021年にデジタル制御ブレード製品を2000種類追加し、価格が10元より40%以上を占め会社の2021年のブレードの平均価格の5.9元/枚を上回って、会社のハイエンドのデジタル制御ブレードの生産能力は坂を登って会社の製品の平均価格を高めて利益能力を高めることが期待されています。同時に2022年3月に会社は定増予案を発表し、募集資金は8億元を超えない予定で、会社の完全子会社がデジタル制御刃物産業園プロジェクトを建設し、プロジェクトの総投資額は7.49億元で、高性能棒材、整硬刃物、デジタル制御刃物、陶磁器ブレードなどの製品を開拓し、将来的に解決方案の形式で販売し、製品構造の最適化と利益向上能力をもたらすことが期待されている。
収益予測と投資提案
同社は2022年から2024年までにそれぞれ純利益2.84/3.71/4.96億元を実現し、現在のPE 18 X/14 X/10 Xに対応し、刃物業界の成長空間を考慮すると同時に、同社のハイエンドデジタル制御ブレードの生産能力が引き続き上昇し、製品構造が持続的に最適化され、利益能力を向上させることが期待され、同社に6~12ヶ月の目標価格71.09元を与え、2022 PE 25 Xに対応し、初めて「購入」の格付けを与えた。
リスク
国産代替の進展は予想に及ばず、刃物市場の規模の拡張は予想に及ばず、生産能力の拡張は予想に及ばず、株主はリスクを減らす。
