\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 216 Sanquan Food Co.Ltd(002216) )
事件:4月18日、同社は2021年の年報を発表し、年間売上高は69.43億元で、前年同期比+0.25%だった。帰母純利益は6億4100万元で、前年同期比-16.55%だった。基本EPSは0.73元である。Q 4の売上高は18.64億元で、前年同期比+8.24%だった。帰母純利益は2億5500万元で、前年同期比+29.37%だった。
会社は積極的に製品とルートの構造を調整して、21年の経営業績は四半期ごとに改善します。収入端、21 Q 1は20年の疫病期間の高基数の影響を受け、収入は前年同期より低速に増加した。21 Q 2/21 Q 3市場の需要が比較的に弱く、収入が前年同期比で下落した。21 Q 4の収入は前年同期比+8.24%増加した。利益端は、20年の疫病期間の高基数の影響を受け、21 Q 1~21 Q 3の利益は前年同期比で下落したが、下落幅は徐々に縮小した。21 Q 4の利益は前年同期比+29.37%増加した。2022年に会社の新ルートの配置と新製品の備蓄が徐々に釈放されるにつれて、21 Q 4以来の経営の好傾向が続くと予想されている。
製品別に見ると、21年の冷凍米麺/冷凍調製/冷蔵短保類製品の収入は60.32/7.46/1.23億元で、前年同期比-3.19%/+29.67%/+40.15%だった。合21 H 2の収入は28.15/5.03/0.66億元で、前年同期比+2.18%/+31.69%/+21.34%だった。会社の冷凍米麺製品は20年の高基数の影響を受け、前年同期より小幅に下落し、冷凍調製と冷蔵短保類製品は高速成長を実現し、製品構造はさらに改善された。21 H 2各製品の品目収入はいずれも増加を回復した。21年の冷凍米麺/冷凍調製/冷蔵短保類製品は59.61/5.45/0.72万トンを販売し、前年同期比-1.69%/+12.52%/+31.58%だった。平均価格は1.01/1.37/1.71(万元/トン)で、前年同期比-1.53%/+15.24%/+6.51%だった。冷凍米麺の製品価格は前年同期比小幅に下落した。冷凍調製及び冷蔵短保類製品は前年同期比で価格が上昇した。
粗利率は前年同期比の下落で利益を牽引し、期間費用率は前年同期比で下落した。21年の会社の粗利率は27.17%で、前年同期比-2.70 ppt(21 Q 4は30.02%、前年同期+0.91 ppt)だった。粗利率の下落の主な原因は収入が前年同期比横ばいで、原材料、直接人件費、製造費用の上昇が効果的に薄くならないことだ。21年の会社の販売費用率は12.98%で、前年同期比-1.44 ppt(21 Q 4は10.32%、前年同期+20.17 ppt)で、伝統的なチャネル構造の最適化、新興チャネルの増加が原因である。管理費用率は2.83%で、前年同期比-0.54 ppt(21 Q 4は2.04%、同-0.60 ppt)で、人員報酬と人員経費の変動が原因だった。研究開発費用率は0.79%で、前年同期+0.09 ppt(21 Q 4は1.54%、前年同期+0.46 ppt)だった。財務費の費用率は-0.13%で、前年同期比-0.04 ppt(21 Q 4は-0.06%、前年同期比-0.25 ppt)で、資金純収益が前年同期比増加したためだ。
投資提案:22-24年に会社の売上高は79.92/91.36/103.96億元を実現し、帰母純利益は7.17/8.06/9.08億元を実現し、EPSに換算するとそれぞれ0.82/0.92/1.03元で、現在の株価は22-24年のPEに対応して21/18/16倍である。会社は現在、冷凍食品プレートの22年31倍の全体評価レベルを下回っており、会社は冷凍業界のトップ会社であり、2022年に新品類開発と新ルートの配置を重点的に展開し、中長期的な成長性は良好である。推奨評価を維持します。
リスク提示:住民の消費傾向が低下し、コストの上昇が予想を超え、食品安全問題など。
