\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 311 Guangdong Haid Group Co.Limited(002311) )
会社は2021年年報と2022年1季報を公開した。同社の2021年の営業収入は8599856百万元で、前年同期比42.56%増加し、純利益は159605百万元で、前年同期比36.73%下落し、EPS 0.96元、加重平均ROE 11.46%で、前年同期比12.41ポイント下落し、利益分配の予案は10株当たり現金配当金1.5元(税込)だった。同社の2022年第1四半期の営業収入は1995322百万元で、前年同期比26.98%増加し、純利益は200.70百万元で、前年同期比71.62%下落した。
同社の2021年度の業績が前年同期比で下落した主な原因は、生豚養殖業務の赤字にあるが、生豚養殖を除いた他の業務の純利益は32.97%増加した。同社は2021年に年間約200万頭の生豚を出荷し、第2四半期以降の豚価格の低迷の影響を受け、生豚養殖業務が純利益に帰属する影響は-8.96億元で、前年同期比238.09%下落した。生豚養殖のその他の業務を除いて、2021年の純利益は24.92億元で、前年同期比32.97%増加した。
瑕は瑜を隠さず、飼料、種苗と動保は会社の最も核心的な業務であり、2021年に会社の各主要飼料品類は安定した成長を維持し、市場シェアはさらに向上した。中国飼料工業協会の発表によると、2021年の全国の工業飼料の総生産量は前年同期比16.1%増加し、そのうち豚飼料は前年同期比46.6%増加し、卵・鳥飼料は同3.6%減少し、肉・鳥飼料は同2.9%減少し、反芻動物飼料は同12.2%増加し、水産飼料は同8%増加した。この業界の大環境の下で、会社の2021年の飼料の総販売量は1963万トンで、そのうち内部養殖の内販売量は86万トンで、外販売量は1877万トンで、前年同期比28%増加した。同社の2021年の豚飼料販売台数は前年同期比100%増加し、約460万トンだった。鳥飼料の販売台数は944万トンで、前年同期比11%増加した。水産飼料の販売量は467万トンで、前年同期比21%増加し、その中で会社がエビの種苗、エビの飼料、水産の動保とサービスモデルの優位性から利益を得て、会社のエビカニの年間販売量は前年同期比35%増加した。会社は2021年に各主要飼料品類が安定した成長を実現し、成長率は明らかに業界の成長率を上回り、市場シェアはさらに向上し、その中で鳥材料は業界が下落した状況で逆勢の成長を実現した。
動保、種苗などの業務は2021年に引き続き力を入れている。同社の2021年の動保業務は営業収入8.92億元を実現し、前年同期比34.27%増加し、粗利率は50.85%だった。このうち、水産動保の営業収入は6.76億元で、前年同期比26.48%増加し、粗利率は54.10%増加した。家畜・家禽動保の営業収入は2.16億元で、前年同期比66.29%増加し、粗利率は40.70%だった。同社の2021年の種苗事業は営業収入8.55億元を実現し、前年同期比42.30%増加し、粗利率は51.22%で、そのうち同社が開発・発表した凡納浜のエビ「海興農2号」のエビ苗は成長速度が速く、抗逆性が強く、生存率が高いという特徴があり、同社の飼料保護製品と結びつけて形成された養殖サービス案は各養殖区で際立っており、エビ飼料の販売を急速に牽引している。
2022年第1四半期の生豚養殖は赤字だったが、飼料市場のシェアは加速した。同社の2022年第1四半期の生豚養殖は約83万頭で、同社の第1四半期の養殖コストは明らかに低下したが、生豚価格の低迷の影響で、生豚養殖業務の純利益は約-3.02億元で、前年同期より236.07%下落した。同時に、生豚養殖のその他の業務を除いて、会社は営業収入185.79億元を実現し、前年同期比29.77%増加し、純利益5.03億元に帰属し、前年同期比3.52%増加した。年初以来、ロシアとウクライナの戦争と南米の天気は世界の Shenzhen Agricultural Products Group Co.Ltd(000061) 価格に大きな上昇幅が現れ、豆粕などの飼料原料のコスト圧力が急増し、規模の優位性と処方箋の研究開発備蓄の優位性のない中小企業が脱退を加速させ、市場シェアはさらに頭に集中した。中国飼料工業協会の発表によると、2021年1-2月の全国工業飼料の累計総生産量は前年同期比3.5%増加した。同社の2022年第1四半期の飼料販売量は419万トン(内部養殖販売を含まない)で、前年同期比22%増加し、市場シェアはさらに上昇した。
会社の将来の戦略計画はもっとはっきりしている。(1)飼料、種苗と動保は最も核心的な業務である。(2)養殖業務は安定した前提の下で、辛抱強く育成し、養豚業務は既存の投資規模を維持し、比較的軽い資産モデルを採用し、管理能力と専門能力を急速に向上させ、養豚コストは2年以内に業界のリードレベルに達することを追求する。(3)鳥の養殖と屠殺は、新たな投入を増やさず、従来の鳥業務は能力向上を目標とする。(4)水産養殖業務は会社がすでに全体的な優位性を備えているエビの工場化養殖と生魚養殖に焦点を当て、工場化エビ養殖業務は今後2年間で飼料、種苗、動保以外の新たな成長点になる見込みだ。
私たちが期待している Guangdong Haid Group Co.Limited(002311) の主な論理は、(1)四半期の業績の前年同期比の傾向から見ると、1四半期は年間の低点であり、その後、四半期ごとに改善する傾向が期待されている。(2)生豚養殖業務を除いたその他の業務対応推定値は歴史的に低いレベルにある。(3)今年に入ってから上流原料価格の上昇と下流養殖相場の低迷は短期的に飼料全体に圧力をもたらしたが、中小企業の耐圧能力が相対的に悪いため、中小企業は脱退を加速させ、市場シェアはさらに Guangdong Haid Group Co.Limited(002311) などのトップ企業に集中する見込みで、会社の競争環境はさらに最適化される。(4)会社の株式オプション激励計画は、従業員のカバー範囲が広く、目標がはっきりしており、現在の株価は株式激励行権価格に近い。
利益予測、評価分析と投資提案:20222024年に親会社の純利益は25.20/45.22/55.09億元で、前年同期比57.9%/79.4%/21.8%増加し、EPSは1.52/2.72/3.32元で、PEは39/22/18倍で、初めて「購入-A」の格付けを与えた。
リスク提示:家畜・家禽疫情の再燃による家畜・家禽材料の販売量が予想を下回ったこと、極端な天気による水産飼料の販売量が予想を下回ったこと、魚粉とトウモロコシ豆粕などの原材料価格の変動リスク。
