\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 083 Zwsoft Co.Ltd(Guangzhou)(688083) )
深耕20年の中国工業ソフトウェアのリーダーであり、CAx製品ラインを全面的に配置している。会社は中国の希少なCAx分野の市場のリーダーで、CAx分野を深く耕して20年余り、現在2 D/3 D CAD、CAEを構成する製品体系を形成して、そして全面的に企業と教育分野を配置します。同社の主な売上高はCAD事業から来ており、そのうち2 D/3 D売上高は約3:1で、CAE製品は小規模な収入を形成し始めた。会社は大いに研究開発に投入して、年平均研究開発費用率は30%以上で、研究開発人員は40%以上を占めています。2016年以来、会社は高い品質の収益と利益の表現を実現し、20162021年の会社の収益CAGRは34.9%、帰母純利益CAGRは51.7%だった。
中国の膨大な工業と製造業市場は広大な工業ソフトウェアの発展空間を支えている。中国は30兆元の工業と製造業市場を持ち、世界の20%-30%のシェアを占めており、この15年間で10%以上を維持し、世界全体の複合成長率を上回っている。しかし、2020年の中国の工業ソフトウェア市場の規模は約2000億元にすぎず、世界に占める割合は向上したが約6.6%にすぎず、そのうちCAD/CAE市場の対応はそれぞれ40億元/32億元で、中国の膨大な工業製造業市場と一致することはできない。将来、製造業のアップグレード駆動、国家工業ソフトウェア政策の支持の下で、中国のCAD/CAEを代表とする工業ソフトウェアは大きな発展のチャンスを迎えるだろう。われわれの試算結果によると、2035年までに中国のCAD市場は約160億元、CAE市場は約200億元、広義PLMは約1340億元だった。
会社の短中長成長駆動は明確で、比較的良い成長属性を維持することが期待されている。1)中短期的に言えば、会社の核心成長要因は製造業のアップグレード下の国産代替にある。製造業のモデルチェンジとアップグレードは下流のCAxなどの工業ソフトウェアに対する需要を高め、普及率と価値量はいずれも上昇し続ける。ソフトウェアの正規化は下流に性能が近く、コストが低い国産ソフトウェアを優先的に考慮させ、有効市場規模を拡大させる。信創を核心とする国産代替の推進が加速し、国産ソフトウェアの市場シェアは引き続き向上するだろう。会社は国産CAx工業ソフトウェアのリーダーとして、高い自主、高い敷居の技術優勢と強い直販ルート能力を持って、業界の発展を十分に受益します。2)中長期的に言えば、会社は引き続きCAX一体化ソリューションシステムの構築に力を入れ、市場分野を拡大している。製品が市場のより多くの認可を得て、製品力が向上した後、会社も海外の友商の発展経験を参考にして、クラウドサービスメーカーへの転換を開く可能性がある。会社は2004年からずっとグローバル化発展の配置戦略を堅持して、“研究開発+販売”のグローバル一体化のリードするCAxサービス商に向かって邁進します。
利益予測と投資提案:20222024年の総収入はそれぞれ8.32/11.24/15.18億元、帰母純利益はそれぞれ2.32/3.04/3.95億元、EPSはそれぞれ3.74/4.91/6.37元、対応PEはそれぞれ53/41/31倍と予想されている。会社の安定した成長性と工業ソフトウェアの国産代替分野のリーダーシップに基づいて、初めてカバーし、「購入」の格付けを与えた。
リスクのヒント:コアテクノロジーのライセンスが切断されるリスク;業界競争が激化するリスク;製品の研究開発は予想に及ばない。研究報告書が使用する公開資料には、情報の遅延や更新がタイムリーでないリスクがある可能性がある。業界規模測定偏差リスクなど。
