事件:2022年4月18日、国家統計局は2022年3月の固定資産投資マクロデータを発表した。全国の固定資産投資(農家を含まない)は約10.49兆元で、前年同期比9.3%増加し、成長率は1-2月より2.9 pct下落した。3月の固定資産投資額(農家を除く)は約5.41兆元で、前月比(四半期調整)は0.61%増加した。1-3月の鉄道輸送業の投資は前年同期比2.9%減少し、1-2月の減少幅より5.1 pct減少した。道路運送業の投資は前年同期比3.6%拡大し、増加幅は4.6 pctに下落した。
2022年1-3月の全国不動産開発投資額は2.78兆元で、前年同期比0.7%増加し、成長率は3つのpctに下落した。このうち、住宅投資の完成額は約2兆8000億元で、前年同期比0.7%増加した。1-3月の分譲住宅の販売面積は計約3億1000万平方メートルで、前年同期比13.89%減少し、下落幅は1-2月より4.29 pct拡大した。住宅の新規着工面積は累計2億9800万平方メートルで、前年同期比17.50%減少し、減少幅は1-2月より5.3ポイント拡大した。住宅工事面積は累計80.63億平方メートルで、前年同期比1.0%増加し、1-2月より0.8ポイント下落した。家屋の竣工面積は計約1億6900万平方メートルで、前年同期比11.50%減少し、1-2月より1.7ポイント拡大した。1-3月の不動産開発企業の土地購入面積は計0.13億平方メートルを達成し、前年同期比41.80%減少し、1-2月より0.5 pct減少した。
2022年1-3月、全国の累計セメント生産量は3.87億トンで、前年同期比12.1%減少し、1-2月の減少幅より5.7ポイント縮小し、3月の全国の単月セメント生産量は1.87億トンで、前年同期比5.6%減少した。1-3月の平板ガラスの生産量は2.53億重量箱で、前年同期比2.0%増加し、1-2月の増加幅より横ばいで、3月の単月の生産量は8722万重量箱で、前年同期比2.2%増加した。
政策は触媒を続け、不動産の基本面の曲がり角が近づいている。多くの地域の疫病の影響を受けて、3月の不動産データは1-2月の下落傾向を続け、不動産開発投資額は増加を維持しているが、成長率のレベルは20カ月ぶりの低さだ。住宅の新規着工/竣工/販売台数は前年同期比減少幅が前の2月より増加した。土地購入面積と成約総価格の下落幅は小幅に縮小し、土地成約平均価格は前年同期比大幅に上昇した。第1四半期の全国GDPの伸び率は4.8%で、年間5.5%の伸び率目標より一定の不足があり、中国経済の下行圧力が増加した背景の下で、不動産は経済を安定させる重要な一環として、政策の触媒の下で底をつくことが期待されている。2022年以来、すでに70都市が不動産市場のコントロール政策を発表し、販売側は、積立金の資格から緩和され、頭金の割合が低下し、ローン金利の引き下げなどの政策が鄭州、福州、秦皇島、蘇州、南京などに拡大し、住宅購入の敷居を取り消したり緩和したりしている。土拍の面では、3月に深セン、広州、アモイ、武漢など14の重点都市が第1陣の集中譲渡公告を発表し、土地の供給量は前年同期比で減少したが、前月比で115%上昇し、3月に第1回の土拍を完成した6つの2線都市のうち、合肥、アモイ、重慶などの都市の割増率は回復し、ホットスポット都市の土拍市場は回復する見込みだ。多地は都市の施策によって実際的な緩和に転向している。私たちは、不動産政策が持続的に触媒され、業界の曲がり角が徐々に近づいており、年間を通じて低後高の傾向が確定していると考えています。β上将に不動産チェーンの修復相場を牽引する。
特定項目債の発行プロセスが加速し、基礎建設は逆周期調節作用を発揮する。基礎建設は、安定した成長を背景にもう一つの重要な手がかりとなっている。2021年12月、財政部はすでに地方に2022年の特別債券の新規額1.46兆元を早期に下達し、3月末、財政部は各地に残りの新規特別債券の限度額を下達した。2022年の年間新規特別債額は昨年と同じ3.65兆元だったが、3月末現在、各地で累計発行された事前承認特別債は約1.33兆元で、約21年同期の6.5 xとなり、プロセスは明らかに加速し、プロジェクトに対応し、今年発行された特別債資金支援のプロジェクトの着工率は75%に達した。最近、国務院などの監督管理部門は、地方が5月末までに昨年12月に早期に発行した新規特別債額を完成させ、9月末までに3月末の残り額の発行を完成させるよう努力している。そのうち、地下管網/旧団地改造などの都市更新プロジェクトと保障性賃貸住宅プロジェクトなどの民生プロジェクトは三大重点プロジェクトの一つである。我々は、経済の下行圧力の下で、基礎建設は逆周期調節の役割を発揮し、基礎経済の重要な一環となり、大建築関連の過小評価プレートは修復相場から持続的に抜け出すことが期待されていると考えている。
セメント:疫病が緩和された後のセメント需要を静かに待って集中的に釈放することを望んでいる。最近多くの疫病の繰り返しを受けて、下流の工事の施工は減速して、需要の回復は予想に及ばないで、デジタルセメント網によると、現在各地の出荷率は前年同期比で約20-25%下落して、需給のバランスを維持するために、多くの地のピークの生産時間は延長して、需給の双弱は3月のセメントの生産量が引き続き下がる傾向を招きます。われわれは、短期疫病の影響で需要が徐々に上昇傾向にあり、需要は延期されるが欠席することはないと考えている。中央銀行は再び0.25ポイント引き下げ、実体経済の回復を支持し、第1四半期の地方政府の特別債は1.33兆元支給され、前年同期比1.09兆元増加し、地方の特別債は前置発行され、安定した成長を支援し、国は102項目の重大インフラプロジェクトの投資を積極的に推進し、資金とプロジェクトのより整合した迅速な着地を実現した。同時に、不動産は都市の施策のため、多く実質的な緩和を行い、不動産需要も底をつくことが期待されている。不動産と基礎建設チェーンは依然として安定した経済の重要な一環であり、疫病の境界が好転するにつれて、後続の需要はさらに回復する見込みであり、セメント価格は引き続き上昇し、過小評価値、高配当のセメントプレートは依然として最も利益を得ている。蛇口 Anhui Conch Cement Company Limited(600585) 60081、および弾性標識の Gansu Shangfeng Cement Co.Ltd(000672) に注目することをお勧めします。
ガラス:砂河の管理制御は徐々に開放され、短期的に値下げして倉庫に行く圧力は依然として残っている。ガラスは生産能力が高位を維持しているため、生産量は小幅な増加を維持しているが、疫病の影響で需要の回復が予想に及ばず、企業は貯蔵庫価格が弱い運行を続けている。卓創情報によると、前期の沙河地区は疫情管理制御閉鎖管理のため、企業の在庫が上昇し続け、最近管理制御が徐々に開放され、企業の値下げ・販促が在庫を下げた。沙河周辺、華中及び華南の出荷は好転し、企業は小幅に倉庫に行き、華東地区は依然として物流輸送の影響を受け、需要の端環比は回復した。最近、各地の政府の不動産政策は引き続き緩和され、不動産は都市対策の効果や徐々に現れ、昨年下半期以来延期された注文が集中的に釈放され、疫病が好転した後、ガラスの新たな量価が上昇したことを期待している。マクロレベルから見ると、不動産竣工需要の靭性は依然として、18-21年の不動産販売面積は17億平を超え、住宅交換周期の到来と住宅保証の背景の下で、新着工は竣工への需要伝達を加速させた。同时にトップ企业の产业チェーンの延长はだんだん明らかになって、成长性の业务の割合は次第に向上して、次第に周期の波动を滑らかにします( Zhuzhou Kibing Group Co.Ltd(601636) Csg Holding Co.Ltd(000012) 、信义のガラスに注目することを提案します)。
投資提案:私たちは、不動産チェーンと基礎建設チェーンは安定した成長の重要な一環であり、政策の持続的な境界緩和と利益の良い「地盤」チェーンの持続的な向上、不動産、大建築業界の苦境の反転は政策に対してより敏感であり、最近明らかな相対収益を出て、政策の予定期間から基本面まで好転し、相場の修復は依然として持続可能であると考えている。現在、不動産コントロールを徐々に緩和し、政策の予想緩和から実際の需要改善への伝導を行い、不動産の基本面の曲がり角が徐々に近づき、不動産の前低後高の傾向が徐々に現れ、不動産チェーンも徐々に不動産の利益を得ることができる。β上へまた、基礎建設投資の靭性は依然として良好で、持続的に向上している。現在の時点では、不動産が徐々に底をつく過程で、消費建材のトップ Beijing Oriental Yuhong Waterproof Technology Co.Ltd(002271) Keshun Waterproof Technologies Co.Ltd(300737) Zhejiang Weixing New Building Materials Co.Ltd(002372) 、トップの多元化の発展に注目することを提案します。α優位性、業界の安定は率先して反発する。次に、重点的に消防ワンストップサービスを提供するトップ Jade Bird Fire Co.Ltd(002960) に注目し、会社の拡品類、提市占有率の論理は2019年の Guangdong Kinlong Hardware Products Co.Ltd(002791) と異曲同工の妙があり、工業消防は将来評価値の上限を高めることができる。
リスク提示:固定資産投資が予想を下回る;貿易衝突が激化し、輸出企業の販売台数が阻害された。環境保護監督の国境は緩和され、供給の収縮力は予想を下回っている。原材料価格の大幅な上昇はコスト圧力をもたらす。
