3月の工業増加値の伸び率は国境を越えて下落し、下流の工業生産は疫病に引きずられていることが明らかになり、中上流の工業生産は引き続き回復している。3月の工業増加値は前年同期比+5.0%(前値+12.8%、2021年同期の2年間平均成長率+6.42%)だった。業界の大類から見ると、エネルギー採掘業の表現は依然として比較的に良い。中上流原材料加工業の生産は引き続き回復している。消費財工業は中国の疫病の爆発の影響を受けて現れ、工業の増加値の累計成長率は限界的に下落したが、全体は安定している。工業品製造業の生産も遅れている。
3月の社会のゼロ成長率は明らかに低下し、シーン類消費、非生活必需品は疫病の衝撃を受けた。3月の社零の累計成長率は+3.3%(前値6.7%)、当月の成長率は-3.5%(前値6.7%)で、実際の当月の成長率は-6.0%(前値4.9%)で、2016年以来2020年2月から4月にかけて、主に疫病の大面積爆発の影響を受けている。消費タイプから見ると、商品も飲食も大きな衝撃を受けているが、飲食の衝撃はもっと強い。商品の種類から見ると、食糧油、食品類、飲料類、漢方薬類などの生活必需品類の消費増速は持続的に回復しなければならないが、化粧品類、日用品類は疫病の衝撃が大きいが、この2種類の疫病がコントロールされた後、反発も比較的速い。オプション消費では、アパレルシューズキャップ類、金銀ジュエリー類などが疫病の影響を受けている。不動産チェーン関連の消費、例えば家電、家具など自体が下落の通路にあり、疫病の影響と3月の不動産販売の下落幅が拡大し、3月は不振だった。
不動産販売の低迷と資金源のコントロールによる不動産投資の伸び率。2022年3月の不動産開発投資完成額は累計0.7%(前値3.7%)増加し、住宅施工面積は1.0%(前値1.8%)に下落した。今年に入ってから、多くの不動産市場は購入制限と販売制限を開放し、積立金の使用敷居を下げ、住宅ローンの審査・認可を加速させたが、全体的に不動産販売の下落傾向はまだ効果的に抑制されていない。「不動産不炒め」の基調の下で、不動産市場の予想はまだ明らかな改善の兆しが現れていない。3月の不動産開発資金源は累計-19.6%(前値-17.7%)で、過去最低を記録した。
基礎建設の逆周期調節、先端発力効果は持続的に現れる。3月の基礎建設投資の累計成長率は8.5%(前値8.1%)で、3大投資の中で唯一持続的に回復した項目である。一方、今年1月10日の国常会の配置によると、「インフラ投資を適度に先頭に立って展開する」という基調の下で、「十四五」計画の重点分野と重大プロジェクトは急速に推進されている。一方、第1四半期の基礎建設資金の出所は余裕がある。第一に、2021年第4四半期に発行された1兆2000億元の地方政府特別債券資金が徐々に具体的なプロジェクトに落ちた。第二に、今年の特別債の発行は前で、3月29日に国常会は特別債の昨年の早期発行額を5月末までに発行し、今年の発行額を9月末までに発行するように要求した。2022年4月18日現在、第1四半期の新規特別債は1兆2800億元を発行し、年間額の35%を達成した。昨年第4四半期の特別債の未使用額を第1四半期の新発行額に重ねることは、第1四半期の基礎建設の回復の重要な支えである。全体的に今年の基礎建設の基調は依然として有効な投資の拡大に焦点を当てており、特定項目債は効率の発揮を重視しているため、基礎建設の今年の基礎建設効果は明確で、強い刺激は限られており、年間の成長率は持続的に上昇しにくい。
製造業の投資は国境を越えて下落したが、3年間の平均成長率は相対的に安定している。3月の製造業の累計成長率は15.6%(前値20.9%)で、3年間の平均成長率は4.1%(前値4.6%)だった。製造業投資の伸び率が安定している第1は2021年第1四半期の製造業投資のマイナス成長による低基数と関係があり、第2は2021年以来の工業企業の利益回復と関係があり、第3は貨幣金融の推進から利益を得て、第1四半期の工業中長期貸付残高の伸び率は依然として20.7%大幅に増加している。
4月の需要端または分化を継続し、生産端は安定している。需要側から見ると、3月の需要側は主に疫病、不動産販売、投資萎縮の影響を受けている。4月の需要データは引き続き下落する可能性がある。1つは4月下旬に疫病管理が徐々に解除され、消費者の回復に有利である。しかし、2020年の疫病の初発時の状況を見ると、疫病後の消費が完全に回復することができず、回復速度が遅く、4月の社零は前年同期比でほぼ下落するだろう。第二に、製造業投資の伸び率が安定して低下する可能性がある。第1四半期の製造業投資の回復要因、例えば低基数、工業企業の利益増加を支える要因は変数に直面し、1-2月の製造業企業の利益成長率はすでにマイナス増加に転じた。第三に、不動産市場はまだ明らかな回復の曲がり角を観察していないが、政策の底が徐々に現れ、不動産販売が率先して安定する可能性がある。4月18日、中央銀行、外国為替局は23の措置を打ち出し、疫病防止と経済社会発展の金融サービスに全力を尽くして提出した。都市の施策のため、商業的な個人住宅ローンの最低頭金比率、最低貸付金利の要求を合理的に確定し、不動産開発企業、建設企業の合理的な融資需要を支持し、不動産市場の安定した健全な発展を促進した。供給側から見ると、3月の生産端は需要端より優れており、主に中上流原材料加工業が持続的に回復し、工業企業の生産販売率の革新が低いため、4月に需要回復が強くなければ、生産端は下落する可能性があるが、一方、現在の価格伝導は徐々にスムーズになり、中下流企業の生産回復に有利であるため、4月の生産端は安定している。
3月の経済データの下落は予想を超えず、政策は市場を抑圧する感情を集中的に解放した。4月の経済データは依然として下方修正の可能性があるが、疫病管理の徐々に解除と疫病後の経済の自発的な修復と政策の推進に伴い、国境の好転が予想されている。都市部の調査失業率は5.8%に上昇し、政策目標を上回り、需要の回復を牽引する一方で、安定成長政策に対してより高い需要を提出した。全体的に言えば、基準を下げて着地し、金融政策の調整が難しくなり、安定成長政策が集中的に釈放され、短期的には収益率の上昇リスクに注目しなければならないが、第2四半期に見ると、不動産投資の曲がり角が現れにくく、失業率の高位損傷需要があり、マクロ環境は依然として金利の低位運行に有利である。
