2022年4月18日、統計局は第1四半期の経済データを発表し、第1四半期のGDPは前年同期比4.8%増加した。
第1四半期の4.8%のGDP成長率はミクロ感覚より強い。
第1四半期のGDPは前年同期比4.8%で、昨年第4四半期のGDP成長率(4%)を上回った。今年第1四半期、中国経済は内外の摂動に直面し、海外のロシアとウクライナの衝突がエスカレートし、中国本土の疫病が局所的に拡散した。その上で、前四半期のGDP増速記録は4.8%で、驚くべき靭性を示し、全体的に市場の予想を超え、ミクロ感覚よりも強い。結局、3月には疫病が中国経済に与える影響を懸念している。
第1四半期の経済の背後にある古い物語は、「海水の炎」が半分ずつある。
昨年11月から、中国経済は典型的な分化を示している。良いのは基礎建設と製造業で、持続的に弱体化しているのは不動産と消費であり、輸出が平板で、靭性が維持されている。今年第1四半期の経済成長の背後にある古い物語は変わっていない。
第1四半期の基礎建設の伸び率は10.5%で、予想を上回ったのは電力投資(19.3%)で、年初の国家基礎建設重点プロジェクトの投資ガイドラインに合致した。第1四半期の製造業の投資と生産はいずれも弱くなく、底辺の論理も輸出の高景にある。
エアに加えて中下流供給制約が開放される。2月以降、一城一策不動産政策は開放されたが、不動産の著しい修復は見られなかった。特に三線地産は、量価が弱い。年明けに改善の兆しが見えた消費は、3月のデータが再び低位に戻った。第1四半期の社零は前年同期比3.3%で、昨年第4四半期の3.5%よりさらに弱体化した。
第1四半期の経済の背後にある新しい変化は、疫病の影響が徐々に拡散している。
3月の経済データは1月から2月にかけて下落し、最大の影響変数は疫病である。これまでの数回の本土の疫病と比較して、今回の疫病の影響は著しく異なる。最大の違いは、今回の疫病が長江デルタ地域に集中的に爆発し、消費(特にオフライン飲食などのサービス消費)に影響を与えるだけでなく、サプライチェーンと工業生産システムにも深く衝撃を与えたことだ。
過去数回の疫病の影響が消費と投資にとどまっていたとすれば、今回の疫病の影響は対外輸出に拡散した。過去数回の疫病の影響が需要にとどまっていたとすれば、今回の疫病の影響は工業生産に拡散した。
今回の疫病の影響の特殊性を最も体現できるのは3月の自動車チェーンの表現だ。3月の疫病は吉林、上海などの重要な自動車産地で上昇し、自動車消費の伸び率は1-2月の3.9%から3月の-7.5%に下落した。自動車業界の工増は前年同期比1-2月の7.2%から3月の-1%に下落した。
現在、疫病が経済に与える影響は工業生産と輸出に徐々に広がっており、4月の経済は3月より弱く、第1四半期よりも著しく弱いと予想されている。
5.5%の成長防衛戦、どのように実現しますか?
短期的な疫病は現在経済に影響を与える最大の変数である。今では実効性のある財政政策の効果が見られているが、結局第1四半期の基礎建設は実質的に放量されている。不動産政策は第1四半期に秩序正しく開放されたが、効果は限られており、不動産修復通路はまだ開かれていないことを認めた。
疫病と防疫政策が予想を超え、経済の下落圧力に直面すれば、年初5.5%のGDP成長率目標をより多くの政策で保証できるだろうか。
中国の抗疫はすでに3年近く、私たちは過去の抗疫経済政策を整理し、有効な政策は2つ、財政と不動産にほかならないことを発見した。残念なことに、不動産と財政を除いて、より効果的な政策ヘッジツールは見られません。将来の安定した成長は、基礎建設、不動産、そして広い通貨で企業のキャッシュフローを安定させることに効果的だ。
現在の経済が直面している最大の制約は、疫病がサプライチェーンに衝撃を与え、この衝撃は輸出運動エネルギーの持続性と工業生産の安定性を脅かすことである。われわれは今後しばらくの間、政策の重心が保給に傾き、サプライチェーンの安定を重点的に修復すると考えている。
リスクヒント:経済の動きが予想を超えた。疫病の発展は予想を超えた。地政学が予想を上回る
