\u3000\u30 Beijing Telesound Electronics Co.Ltd(003004) 54 Sangfor Technologies Inc(300454) )
事件:2021年度の会社の売上高は68.05億元で、前年同期比24.67%増加し、帰母純利益は2.73億元で、前年同期比66.29%減少し、非帰母純利益は1.31億元で、前年同期比80.66%減少した。
安全業務の売上高の伸び率は減速し、クラウドコンピューティング業務の発展は良好である:1)サイバーセキュリティ業務、売上高は36.89億元で、前年同期比10.15%増加し、既存の製品と解決方案は絶えず反復し、マルチクラウド安全プラットフォームMCSP、クラウドホスト安全保護プラットフォームCWPPなどの多くの革新製品とデータ知能分類等の解決方案を発表した。2)クラウドコンピューティング及びITインフラ業務は、売上高が23億7900万元で、前年同期比49.53%増加し、専属ホスト、専属クラスタなどの管理クラウドサービス、太衍ビッグデータスマートプラットフォームを発売し、超融合HCI、デスクトップクラウドaDeskなどの優位製品を持続的に最適化している。3)基礎ネットワーク及びユビキタスネットワーク業務は、売上高が7.37億元で、前年同期比42.15%増加し、知覚AP、ユビキタスネットワーク融合APなどの無線ネットワーク及びユビキタスネットワークの新製品を発表した。
研究開発と販売費用などの重要な投入を受けて引き続き増加し、純利益は前年同期比で下落した:会社は研究開発投入の面で再び過去最高を更新し、2021年の研究開発費用は20.88億元で、前年同期比38.34%増加し、会社は6年連続で研究開発費用の投入が売上高に占める割合が20%を超えたことを維持した。2021年の販売費用は23億1700万元で、前年同期比27.91%増加し、販売人員の規模の拡大と新業務の市場開拓、業務の着地によって費用の増加を招いた。管理費用は3.92億元で、前年同期比44.04%増加し、報告期間内に会社は多期株式激励計画を実施し、株式支払い費用は前年同期比増加した。2021年全体の粗利率は65.49%で、2020年より4.49ポイント低下した。主に粗利率の低いクラウドコンピューティングとITインフラ業務の収入の増加が速く、収入の割合が徐々に上昇し、粗利率の高いサイバーセキュリティ業務の成長率が遅いためだ。また、世界のチップ供給の緊張によるハードウェア調達コストの上昇は、粗利率と利益にも一定の影響を及ぼしている。
会社が安全業務を健全な発展軌道に戻すことを推進することをよく見て、クラウド業務は急速な成長を維持している:中国のサイバーセキュリティのトップレベルの設計は絶えず完備しており、中国のサイバーセキュリティ産業のさらなる発展を持続的に推進する。IDCの予測によると、21-25年の中国のサイバーセキュリティ支出の年間複合成長率は20.5%に達した。中国のサイバーセキュリティ分野のリーダー企業の一つとして、会社の複数のセキュリティ製品は中国市場で2位を占めており、サイバーセキュリティ業務の安定した成長を期待している。中国信通院の研究データによると、2019年の中国のクラウドコンピューティングを応用する企業の割合は66.1%に達し、そのうち混合クラウドを採用する割合は9.8%にすぎず、中国の混合クラウド市場には巨大な発展潜在力がある。現在、会社はクラウドコンピューティング分野で徐々に一定の市場優位地位を占めており、クラウド業務の急速な成長を維持することを期待している。
利益予測、評価と格付け:短期的に網安業界の需要圧力に制約されることを考慮し、会社の22-23年の売上高予測を89.00/116.08億元に引き下げ、前回の予測-11.29%/-9.15%より、24年の売上高予測を新たに150.22億元増加した。同社の研究開発と市場投入の拡大を考慮し、22-23年の帰母純利益の予測を4.80/7.54億元に引き下げ、前回の予測-66.99%/-60.89%より24年の予測を10.12億元増加した。対応する22-24年のEPSはそれぞれ1.16/1.81/2.43元で、対応するPEは86 x/55 x/41 xで、
ネットとクラウドコンピューティングの発展と会社の市場優位性をよく見て、「購入」の格付けを維持します。リスクヒント:クラウドコンピューティング市場の開拓は予想に及ばず、市場競争が激化している。
