\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 257 Shareate Tools Ltd(688257) )
2021年の業績は主に非経常的な要因の影響を受けている。
同社は2021年に売上高8.9億元(前年同期+2.6%)、帰母純利益1.4億元(前年同期+19.7%)、控除後帰母純利益1.22億元(前年同期+11.0%)を実現した。このうちQ 4単季の売上高は2億2700万元(前年同期+12.3%)、帰母純利益は3429万元(前年同期+4.6%)、控除後の帰母純利益は2469万元だった。主な原因は、(1)2021 Q 4社が硬質合金の生産能力を移転し、制限電力を積み重ねるなどの要因で、実際の出荷量は予想をやや下回っている。(2)2021 Q 4の為替レートの変動が大きく、海外業務の利益率に大きな影響を与える。現在、会社の製品価格は為替レートの変動について相応の値上げをしているので、2022年の為替レートが会社の利益率に与える影響は明らかに減少すると判断しました。(3)2021 Q 4はIPO上場を実現し、関連発行費用に影響を与える。
分業事務によると、硬質合金事業の収入は3.1億元(前年同期+29.2%)で、対応販売台数は前年同期+21%だった。硬質合金工具業務の収入は3.4億元(前年同期+0.7%)で、主な製品の歯車ドリル販売量は2.9万セットで、前年同期+16.5%で、収入の増加幅は販売量の増加幅より小さく、主な製品構造の変化(すなわち、基礎建設歯車ドリルの割合が上昇し、単価が鉱山歯車ドリルより低い)と人民元の為替レートが上昇し、海外製品の平均価格が低下した。関連製品の収入は2.3億元(前年同期+30%)で、探査類製品、例えば拓孔器、ダイヤモンドコアドリルなどの増加幅が大きい。
原材料の値上げ+為替レートの変動の下で粗利率は短期的に圧力を受けて、期間の費用率は小幅に下がります
2021年の粗利率は36.8%(前年同期-2.8 pct)で、そのうち硬質合金と硬質合金ツール事業の粗利率は30.2%/47.0%で、それぞれ前年同期-0.7 pct/-3.8 pctだった。粗利率の下落は主に2021年の炭化タングステンなどの原材料価格の上昇が続いていると同時に、製品構造の変化、人民元の切り上げなども合金工具の粗利率に大きな影響を及ぼしている。販売純金利は16.8%(前年同期-0.3 pct)で、下落幅は粗金利より狭く、主に規模利益のおかげで、期間費用率は18.0%(前年同期-1.0 pct)に低下し、そのうち販売/管理(研究開発を含む)/財務費用率はそれぞれ前年同期-0.1/-0.2/-0.7 pctとなった。また、政府補助金、財テク収益などの非経常損益は1411万元の利益に貢献した。
2021年の研究開発に4315万元(前年同期+1.7%)を投入し、売上高の4.8%を占めた。会社は重点的に硬質合金の性能の向上、歯車のドリル密封と軸受構造などの方面をめぐって研究を行い、同時に金属セラミック製品の方面で、すでに金属セラミック棒材、デジタル制御ブレード、軸受ブレードなどの多種の製品を開発した。
受注需要が旺盛で、在庫が大幅に増加するとキャッシュフローがやや影響を受ける
2021年末の会社の契約負債金額は0.3億元(前年同期+70%)で、注文需要が旺盛である。在庫残高は3.1億元(前年同期+62.7%)で、主な学部:1物流の減速を低減するため、場所の移転が注文の交付に影響し、半製品の備蓄を増やす。②原材料価格が上昇して早めに準備する。在庫の増加の影響で、会社の経営活動の純キャッシュフローは0.74億元(前年同期-20%)に小幅に減少した。
グローバル競争力を備えた鉱用硬質合金のトップ、生産能力拡張+業務開拓可期
(1)生産能力の拡張:歯車ドリルの年間生産能力は2021年末から3.1万セットから2023年末の7万セットに向上し、BHPビリトンなどの重点顧客とアフリカ、インドなどの地域はさらに拡大する見込みである。硬質合金製品の工場の移転が完了し、生産能力は1800トン/年まで徐々に上昇する。(2)新製品&新分野:会社は歯車ドリルに基づいて新製品の衝撃器とハンマー式ドリルを開拓する。同時に、歯車ドリルの基礎建設と石油分野での横方向の応用を開拓する。(3)業務開拓:株洲韦凱を買収してデジタル制御刃物業務を配置し、その後、サントヴィックの自主研究開発+外延買収の成長経路に倣い、中国の硬質合金のリーダーに発展し、海外に徐々に拡張する見込みである。
利益予測と投資格付け:会社の生産能力は迅速に釈放され、20222024年の帰母純利益は2.04(14%)/2.79(11%)/3.69億元と予想され、現在の株価はPEに対応して16/12/9倍となり、「増持」格付けを維持している。
リスク提示:下流需要が予想に及ばない、海外市場がコントロールできない、原材料価格の変動リスク
