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投資のポイント
業績総括:1)2021年に会社の売上高は101.5億元で、前年同期比24.8%増加した。帰母純利益は13億3000万元で、前年同期比19.8%減少した。第1四半期の売上高は30.8億元で、前年同期比23%増加した。帰母純利益は-0.1億元で、前年同期比102%減少した。会社の利益の下落は主に会社が慎重性の原則に基づいて不良債権を計上して7.8億元を準備している。2)2022 Q 1会社の売上高は20.9億元で、前年同期比9.3%増加した。帰母純利益は3億7000万元で、前年同期比2.5%増加した。
伝統的な品類の集中度はさらに向上し、リーダーシップの競争優位性は明らかになった。報告期間中、伝統的な料理市場業界は清掃を加速させ、市場シェアはトップ企業に集中した。会社は業界のリーダーとして、製品とルートの二輪発力を通じて、市場シェアをさらに拡大した。AVCのデータによると、同社の Wuxi Online Offline Communication Information Technology Co.Ltd(300959) の売上高のシェアはそれぞれ前年同期比1.5/2.7 pp上昇し、そのうち吸油機、ガスコンロ、消毒タンクのオフラインのシェアはそれぞれ30.5%/29.3%で、前年同期比2.3/3.5 pp上昇した。オンラインキッチンセット小売額の市場占有率は30.4%に達し、前年同期比2.4 pp増加し、いずれも業界1位だった。
第二に、三品類群は優れており、集積かまどは放量が期待されている。報告期間中、会社の第2、3品群は優れており、売上高の割合はそれぞれ9.2%/13.4%に達し、それぞれ前年同期比0.7/2.8 pp上昇した。このうち、蒸焼一体機、埋め込み式食器洗い機、湯沸かし器は目立っており、食器洗い機と湯沸かし器はいずれも売上高の2倍以上の増加を実現している。AVCデータによると、同社の組み込み型蒸焼一体機のオフライン小売額の市場占有率は34.8%に達し、前年同期比2.9 pp上昇し、業界1位となった。会社の食器洗い機のオンライン小売額の市場占有率は17.5%に達し、前年同期比8 pp上昇し、初めて業界2位に入った。また、同社は2022年3月末に新型の集積かまど製品を発表し、食器洗い機、集積かまど、蒸し焼き一体機などに代表される第2、3品類群の販売量が同社の業績の急速な成長を推進する見込みだ。
株式インセンティブは発展の自信を示している。同社は2022年4月に株式インセンティブ計画を発表し、中層管理職と核心技術中堅の計285人に29.27元/株の価格で株式オプション481万部を授与し、同社の総株価の0.51%を占め、審査条件は2021年の売上高を基準とし、20222023/2024年の売上高CAGRはいずれも15%を下回らない。同社が2021年に101.5億元の売上高を実現した計算によると、ロック解除条件に対応する22-24年の売上高はそれぞれ116.7/134.2/154.4億元だった。会社の今回の株式激励は収益目標を高め、会社の長期的な発展自信を示した。
収益力は短期的に圧力を受ける。報告期間中、原材料の値上げの影響を受けて、会社の総合粗利益率は52.4%で、前年同期より3.8 pp下がり、粗利益率は短期的に圧迫された。費用率は、同社の販売/管理/財務費用率がそれぞれ24.2%/7.2%-1.4%で、前年同期比-2.2/-0.2/+0.5 pp変動した。総合的に見ると、原材料の値上げに大額の不良債権計上準備の影響で、会社の純金利は13.3%で、前年同期比7.5 PP下落した。
従来の厨電は低迷し、Q 1の成長率は減速した。AVCの推計データによると、2022 Q 1の伝統的な料理市場の規模は96.2億元で、前年同期比7%下落した。従来の厨電の低迷の中で、Q 1会社は依然として安定した成長を維持し、Q 1会社の売上高は前年同期比9.3%増加し、帰母純利益は前年同期比2.5%増加した。収益力では、原材料の値上げの影響で、総合粗利益率は52.6%で、前年同期比4.8 pp減少した。会社の販売/管理/財務費用率はそれぞれ29%/7.2%/-1.5%で、それぞれ前年同期比-3.2/+0.5/-0.1 pp変動した。総合的に見ると、会社は本制御費のヘッジコスト圧力を下げ、純金利は17.5%で、前年同期より1.5 PP下がった。
収益予測と投資提案。20222024年のEPSはそれぞれ2.34/2.73/3.17元と予想され、同社が厨電のトップ企業として、多様な品種の配置が完備し、端末シェアがさらに向上し、「購入」の格付けを維持することを考慮している。
リスクヒント:原材料価格が大幅に変動したり、端末販売が予想に及ばないリスク。
