\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 008 Xlinmen Furniture Co.Ltd(603008) )
投資のポイント
業績要旨:会社は2002年の年報を発表し、2021年に77.7億元(+38.2%)の収入を実現し、同期の映画・テレビ業務の収入を除いた後、家具の主業の収入は約45%増加した。帰母純利益は5.6億元(+78.3%)を実現し、映画・テレビ事業を除いた後、前年同期比71%増加した。非帰母純利益5億元(+58.2%)の控除を実現し、映画・テレビ事業を除いた前年同期比51%増加した。このうち、単Q 4社は営業収入27.3億元(+25.7%)を実現した。帰母純利益は1.8億元(+38.8%)を実現し、2021年の年間収入業績は高い増加を維持した。
コスト削減の効果は著しく、利益能力は向上した。2021年の会社全体の粗利率は32%(-1.8 pp)で、主に新収入準則が関連運賃を販売費用から営業コスト計算に調整したため、還元後の粗利率は前年同期比1.5 pp上昇し、主に原材料価格の急速な上昇に対して会社が年内に2回値上げし、効果的なヘッジコストが上昇したためである。製品別では、マットレスの毛利率は36.2%(-0.6 pp)、軟床およびセット製品の毛利率は30.8%(-4.7 pp)、ソファーの毛利率は21.9%(-6.5 pp)、木製家具の毛利率は14.7%(-4.3 pp)であった。料金率は、2021年の会社全体の料金率が22.4%(-2 pp)だった。会社の販売費用率は15.4%(-0.7 pp)で、輸送費を還元した後、前年同期比2.7 pp増加し、主に会社がブランドの影響力を拡大するためにブランドの普及投入を増加した。管理費用率は4%(-0.8 pp);研究開発費用率は2.4%(+0.1 pp)で、会社は絶えず研究開発の投入を増やし、研究開発費用は前年同期比47%増加した。財務費用率は0.7%(-0.6 pp)であった。また、2021年の投資収益は4284.3万元(前値-555万元)で、主に晟喜華視株権譲渡収益の処置を確認した。信用減損損失-5984.3万元(前値-3871万元)を計上し、主に今期恒大系手形不良債権計が関連事項の減損増加に言及したことによる。総合的に見ると、会社の純金利は7.2%で、前年同期比1.6 pp増加し、利益能力が向上した。キャッシュフローについては、2021年の会社の経営性キャッシュフローの純額は7億元(-4.9%)で、キャッシュフローは比較的健康である。
柔らかいベッドとソファーが明るくなり、マットレスの製品価格が上昇した。製品別では、2021年のマットレス収入は39.6億元で、前年同期比38.7%増加した。分解量価格、2021年会社のマットレス製品の平均価格は896元/セット(+9.2%)で、販売量は442万セット(+27%)で、マットレス製品全体は量価が上昇傾向を示し、製品構造は持続的に最適化されている。軟床と関連製品の収入は24.2億元で、前年同期比70%増加した。ソファーの収入は10億5000万元で、前年同期比46.9%増加し、軟床とソファーは会社が徐々に育成してきた新品類として、販売率が持続的に向上し、年間収入の増加率が目立っている。2021年のマットレス/軟床/ソファー収入が総収入に占める割合はそれぞれ51%/31.1%/13.6%に達し、軟床とソファーは次第に重要な収入の増加に貢献している。品類の協同効果が強まるにつれて、会社のソファーと軟床品類は依然として大きな成長空間があると予想されている。
急速に店を開拓すると同時に、単店の成長活力は減らず、1+Nルートの構造は次第に完備している。ブランド別に見ると、2021年の自主ブランド小売業務の収入は51.7億元に達し、前年同期比65%増加し、そのうち、オフライン/オンライン収入は40.8/11億元で、前年同期比65%/63%増加し、 Wuxi Online Offline Communication Information Technology Co.Ltd(300959) いずれも高い増加を実現した。オフラインルートでは、2021年末現在、同社の実店舗総数は4495店に達し、21年末より852店増加した。そのうち Xlinmen Furniture Co.Ltd(603008) その他のシリーズ(浄眠、法詩曼、可尚などを含む)/喜眠シリーズ/M&D(夏図を含む)の店舗数はそれぞれ28371062/596店舗に達し、年初より497262/93店舗を開き、店舗数は比較的速い成長リズムを維持している。このうち、喜眠シリーズはすでに千店を突破し、 Xlinmen Furniture Co.Ltd(603008) ブランドの裏書+高価格比でルートの沈下を実現している。単店収入を見ると、2021年の平均店舗収入は約127万元で、前年同期比27%増加し、オフラインルートが急速に拡大すると同時に、店舗は良好な成長活力を維持している。2022年も同社はより速い拓店リズムを維持し、市場シェアをさらに向上させる見通しだ。オンラインチャネルの面では、 Xlinmen Furniture Co.Ltd(603008) ブランドはすでに天猫、京東、 Suning.Com Co.Ltd(002024) などの核心電子商取引プラットフォームと深い協力を形成している。同時に早めに商超、家電、家装などの新しいルートを配置し、取引シーンを簡素化し、新しい増量を発掘し、オフライン専門店とオンラインプラットフォームを核心とし、販売店、商超家電店を補充とする「1+N」全ルート販売ネットワークを徐々に構築した。また、自主ブランドプロジェクトの業務収入は4億7000万元で、前年同期比9%増加した。代行加工業務の収入は21.3億元で、前年同期比19%増加し、着実な成長を維持している。
収益予測と投資提案。20222024年のEPSはそれぞれ1.86元、2.38元、3.00元で、対応PEはそれぞれ15、11、9倍と予想されている。「購入」の格付けを維持します。
リスク提示:原材料価格が大幅に変動するリスク、店舗の開拓進度が予想に及ばないリスク、業界競争が激化するリスク。
