\u3000\u30 Guangdong Tengen Industrial Group Co.Ltd(003003) 73 Yangzhou Yangjie Electronic Technology Co.Ltd(300373) )
核心的な観点.
「貿易-工-技」転換の全産業チェーンパワーIDMリーダー。会社は電子部品の販売で起業し、その後、電力半導体パッケージとチップ生産ラインを徐々に構築した。上場以来、同社は買収方式を通じてシリコンシート、エピタキシャル、上流半導体材料に徐々に拡大してきた。会社は現在パワー半導体デバイスを主に扱って、製品の種類は豊富で、整流ダイオード、保護デバイス、小信号、MOSFET、大電力モジュール、IGBTとSiCなどの製品を含んで、そして対外的に一部のシリコンチップとチップを販売します。
「揚傑」と「MCC」の二つのブランドが運営され、中国国外の市場空間を開いた。中国の電力半導体企業の規模増加によるコスト優位性に伴い、伝統的な電力デバイス産業の中国への移転傾向が明らかになった。整流ブリッジやダイオードなどの細分化分野では、同社が世界のトップを占めている。同社が2015年に買収した米国の「MCC」ブランドで、海外市場での販売規模は引き続き向上している。
高開発はIGBT、大電力モジュール及びSiC製品の配置に投入され、収穫期を迎えた。2017年以来、同社はIGBT、SGT MOS、SiCダイオードなどのパワー半導体のハイエンド製品ラインの配置に力を入れている。2021年、下流の需要の爆発的な増加に伴い、会社の製品は国産化の導入プロセスを加速させ、MOSFET、IGBTと大電力モジュールの製品収入はそれぞれ前年同期比+130%、+500%、+35%だった。下流の太陽光発電、新エネルギー自動車などの業界の急速な成長の下で、会社の中高級新製品ラインは深く利益を得ることが期待されている。
生産能力の拡充は成長を保障し、伝統的なデバイスは自動車、工業、太陽光発電に持続的に拡大している。会社の伝統的な製品ラインには、整流素子、光起電力ダイオード、保護系素子が含まれています。その中で、整流デバイス会社は業界のトップに位置し、製品構造は消費電子から新エネルギー、車規級に徐々に移転している。太陽光発電ダイオードは下流の太陽光発電業界に伴って高速成長を維持することが期待されている。保護デバイスは応用シーンの拡大に伴い、会社は依然として大きなシェアを持っている。
大規模な顧客の集中度は絶えず向上し、チャネルの多重化は新製品の開拓を加速させる。近年、会社は大顧客集中戦略を実行し始め、20172020年の会社の上位5大顧客の割合は10.19%から16.58%に上昇した。パワーデバイスの種類が豊富で、下流のお客様は生産中に多種のシリーズと規格を組み合わせて使用する必要があります。機械全体の製品の安定性を確保するために、お客様は同じブランドのワンストップサービスを選ぶ傾向があります。会社の良好な大顧客チャネル関係のおかげで、会社のIGBT、SiCと大電力モジュール製品の導入を加速させることが期待されている。
利益予測:当社は20212022/2023年の帰母純利益がそれぞれ7.58/1.41/15.45億元で、4月18日の株価PEがそれぞれ44/29/22倍で、「購入」格付けを維持すると予想している。
リスクのヒント:太陽光発電の組立機が減速し、製品の導入が予想に及ばず、研究開発が予想に及ばない。
