\u3000\u30 Chongqing Baiya Sanitary Products Co.Ltd(003006) 96 Chengdu Ald Aviation Manufacturing Corporation(300696) )
イベントの概要
会社は2021年の年度報告と2022年の第1四半期報告を発表した:2021年に営業収入6.14億元を実現し、前年同期比102.12%増加し、帰母純利益は2.55億元で、前年同期比86.47%増加した。2022年第1四半期の営業収入は1.77億元で、前年同期比63.10%増加し、帰母純利益は0.66億元で、前年同期比40.95%増加した。
分析判断：
収入と利益はいずれも高増加を実現し、核心は業界の高景気から利益を得た。
2021年の営業収入は6.14億元で、前年同期比102.12%増加した。利益総額は2億9900万元で、前年同期比79.48%増加した。帰母純利益は2億5500万元で、前年同期比86.47%増加した。帰母控除の非純利益は2億4900万元で、前年同期比87.70%増加した。四半期別に見ると、Q 1-Q 4の売上高はそれぞれ1.08/1.18/1.55/2.33億元、帰母純利益はそれぞれ0.47/0.61/0.72/0.75億元で、前月比は引き続き上昇しており、新生産能力の続々と放出に伴い、2022年も「四半期ごとに上昇する」という成長態勢を呈すると予想されている。
2022年第1四半期の営業収入は1.77億元で、前年同期比63.10%増加した。利益総額は0.76億元で、前年同期比38.91%増加した。帰母純利益は0.66億元で、前年同期比40.95%増加した。帰母控除の非純利益は0.63億元で、前年同期比37.14%増加し、昨年の高成長態勢を継続した。我々は、列装新機の軍機数の短板の補充を加速させ、グレードアップを加速させ、先進戦闘機の占有率を向上させ、複数の軍機が相次いで対外貿易空間を開くなどの要素が重なり、航空装備の需要が旺盛で、関連ホスト工場は比較的重い生産任務に直面し、生産リズムが絶えず向上し、「小核心、大協力」が持続的に推進される背景の下で、産業チェーン全体が「高強度の仕事を急ぐ」必要があると考えている。会社は純粋な航空部品メーカーで、2021年の航空機部品業務は営業収入の中で99.94%を占め、会社は航空部品の「デジタル制御精密加工、特殊工芸処理、部品組立」の全プロセス業務能力を備え、核心は航空産業の高景気から利益を得ている。
総合粗金利の低下や、ビジネスモデルの転換などの要因に関連している。
2021年の総合粗金利は56.63%で、前年同期比12.63 pcts減少した。2022年第1四半期の総合粗金利は52.36%で、前年同期比10.31 pcts減少し、主に会社の業務モデルの転換、製品構造と価格調整などの要素が共同で影響した。これまで会社は主に材料加工モデルを採用し、主な原材料は取引先から提供されたため、粗利率は相対的に高く、会社の部品組立業務の全プロセス業務の展開に伴い、会社は自分で一部の原材料と関連部品を購入し、業務モデルの変化は会社の粗利率レベルに一定の影響を与えるが、新しい業務の開拓は会社の利益規模を大きくし、会社の発展の天井を高めるのに役立つと考えている。
品質を向上させ、コストを下げ、経営効率を改善し、期間費用率を低下させる。
2021年期間の費用率は6.16%で、前年同期比4.87 pcts減少し、そのうち、販売/管理/研究開発/財務費用率はそれぞれ0.14%/3.48%/2.75%/-0.21%で、それぞれ前年同期比-0.05/-3.86/-0.86/-0.10 pctsだった。2022年第1四半期の費用率は3.33%で、前年同期比3.11 pcts減少し、そのうち、販売/管理/研究開発/財務費用率はそれぞれ0.13%、1.88%、2.94%、-1.62%で、それぞれ前年同期比-0.02/-1.34/-0.13/-1.62 pctsだった。われわれは、会社の各費用率がいずれも低下し、特に管理費用率が著しく低下したのは、主な原因は会社の品質向上とコスト削減と効率向上の成果が著しく、経営効率が絶えず向上しているからだと考えている。また、2021年の会社のキャッシュフロー純額は2.46億元で、前年同期比114224%増加し、主な原因は販売が増加し、返金が増加したことだ。2022年第1四半期の信用減損損失は124427万元で、前年同期比869.43万元増加し、純利益に一定の影響を及ぼした。主な原因は売掛金の増加であり、計上された減損損失の準備が増加した。
各業務は引き続き好転している。
精密デジタル制御加工の新たな生産能力が続々と解放され、熱時計の特殊技術の生産能力利用率が着実に向上し、部品組立業務が決算を交付し始め、部品デジタル制御工程から部品本体の組立までの全プロセスのモデルチェンジとグレードアップを実現した。精密デジタル制御加工の面では、会社は中航工業傘下のあるホスト工場の最大の民営サプライヤーであり、その肝心な、重要な、複雑な部品の割合が最大の供給単位である。特殊工芸処理の面では、会社は中国で少数の特殊工芸の全工程能力を備えた民間企業の一つであり、あるホスト工場が指定した特殊工芸協力単位である。部品組立については、中航工業傘下のあるホスト工場が4つの組立単位の1つを指定し、「原材料-デジタル制御精密加工-特殊工芸処理-部品組立」の全プロセス業務を推進した最初の民間企業である。
顧客構造の継続的な最適化。
会社の取引先は中航工業の部下の複数の軍機のホスト工場、複数の民用旅客機の分承工場、複数の科学研究院と航空エンジンの製造単位をカバーして、複数の取引先のA級のサプライヤーで、複数の取引先と戦略的な協力関係を創立して、中航工業の部下のあるホスト工場の機械と熱表の処理分野の戦略的なパートナーです。2021年に会社は中国商飛直接サプライヤーの能力を確認した。会社は核心顧客資源を安定させると同時に、市場開拓能力の建設を絶えず強化する:一方、既存の顧客協力を持続的に強化し、強固にし、顧客の需要を深化させ、業務チェーンを延長する。一方、無人機、民間機、航空エンジン、宇宙の各プレートの業務を強化し、中国と国際顧客の開拓を強化し、後続の生産能力備蓄市場の受注基盤を新たに追加した。
投資アドバイス
ここ数年来、中国の国防事業の急速な発展と民間航空市場の旺盛な需要は、航空製造業の繁栄と発展をもたらし、航空ホスト工場が社会化の大協力戦略を持続的に深化させる背景の下で、会社は積極的に航空部品の協力セットを展開し、「原材料、デジタル制御精密加工、特殊技術処理、部品組立」の全プロセス業務能力建設の推進を加速させ、業績は持続的に急速に増加する見込みである。航空部品業界の高景気需要、会社の生産拡大状況及び生産能力の解放リズム、各期間の費用コントロールが適切であるなどの要素を総合的に考慮し、20222023年の営業収入を7.97/11.16億元から9.82/14.73億元に調整し、帰母純利益は3.72/5.16億元から4.11/6.03億元に調整し、EPSは1.60/2.22元から1.68/2.47元に調整した。20222024年の営業収入はそれぞれ9.82/14.73/20.63億元、帰母純利益は4.11/6.03/8.20億元、EPSはそれぞれ1.68/2.47/3.36元で、2022年4月19日の48.00元/株の終値に対応し、PEは29/19/14倍だった。購入格付けを維持する。
リスクのヒント
新生産能力建設の進度が予想に及ばないリスク。粗金利が徐々に下がるリスク。顧客決済がタイムリーでないリスク。
