\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 229 Zhejiang Ausun Pharmaceutical Co.Ltd(603229) )
事件:会社は2021年報と2022年第1四半期報を発表し、2021年の営業収入は5.70億元で、前年同期比39.21%増加し、帰母純利益は1.46億元で、前年同期比68.04%増加し、非純利益は1.33億元で、前年同期比56.02%増加した。2022年第1四半期の営業収入は2.05億元で、前年同期比42.45%増加し、帰母純利益は707226万元で、前年同期比61.18%増加し、非純利益は708072万元で、前年同期比63.54%増加した。
業績は予想を上回って、CRO/CDMA Oは持続的に急速な成長を牽引している。会社の収入、利益はいずれも急速な増加を維持し、そのうち利益の増加率は収入の増加率より大きく、主に費用の減少のため、20212022 Q 1期間の費用率(研究開発を含む)の合計はそれぞれ27.35%、13.57%で、前年同期よりそれぞれ4.73%、4.82%減少した。四半期別に見ると、2021 Q 4の売上高は1.40億元で、前年同期比30.40%増加した。帰母純利益は3562万元で、前年同期比72.49%増加した。非純利益は2488万元で、前年同期比9.56%増加した。当社の2022 Q 1収入、利益はいずれも第1四半期の過去最高を記録し、業績の急速な増加は主にCRO/CDMA O業務の急速な発展と一部のAPI成熟品種の販売の急速な増加によって牽引されると予想されている。そのうち、CRO/CDMA O業務は2021年に営業収入2.77億元を実現し、前年同期比88.15%増加し、収入は48.65%を占め、AGN-H、LA-05などの品種の販売の急速な増加によって牽引されると予想されている。会社の各プロジェクトの生産能力建設は順調に推進され、生産能力のボトルネックは徐々に解消され、新生産能力は会社の業績を急速に成長させることが期待されている。
分業務:CRO/CDMA Oは急速に発展し、API中間体の成長は安定しており、革新薬は順調に推進されている。1)CRO/CDMA Oは急速に発展し、プロジェクト、顧客数は着実に向上し、2021年に行われたプロジェクト総数は27個(APIプロジェクト7個、高級中間体プロジェクト20個;臨床段階21個、商業化段階6個)である。2)API中間体の成長は安定しており,成熟品種の放出量は目前に迫っている。現在の急速な成長は主にビスシクロアルコール、エンチカベイ、非布司他、ポサコナゾール、ネビロールなどの品種の急速な成長によって牽引されると予想され、会社のAPI中間体の品種勾配配置は合理的で、新生産能力、品種の牽引の下で、会社のAPI中間体業務は安定した成長を維持することが期待されている。3)革新薬ブロゾナトリウムII期の臨床はすでに患者のグループ入りを完了し、それは重ポンド爆弾の潜在力を持ち、長期の新しい成長点をもたらすことが期待されている。
費用率:粗金利は安定を保ち、費用率は徐々に低下し、研究開発への投入は持続的に増加している。粗利率:2021年の粗利率は54.79%(+1.64 pp、前年同期比変動、以下同)で、そのうち収入が比較的大きい肝疾患類、抗菌類、神経系類、痛風類の粗利率はそれぞれ70.8%(+1.16 pp)、46.7%(-7.19 pp)、48.8%(-1.72 pp)、24.2%(-0.59 pp)で、基本的に安定しており、抗菌類の粗利率の変動は主に注文量の変動によるものと予想されている。2022 Q 1の粗利率は55.64%(+0.23%)で、安定を保っている。費用率:2021年の販売費用率1.26%(+0.54 pp)、管理費用率13.01%(-0.90 pp)、財務費用率1.01%(-4.04 pp)、財務費用率は前年同期比約4 pp減少し、主にドルの為替レート変動による為替損益減少によるものである。2022 Q 1の3つの費用率は合計8.40%(+0.84%)で、ほぼ安定している。研究開発費用:2021年の研究開発費用は6882万元(+35.56%)で、収入の割合は12.08%(-0.33 pp)を占めている。2022 Q 1の研究開発費用は1060万元(-32.05%)で、収入の割合は5.17%(-5.67 pp)を占めており、収入の割合の低下は主に営業収入の急速な増加によるものと予想されている。
利益予測と投資提案:最新の公告に基づき、われわれは利益予測を調整し、20222024年の収入は8.08、10.94、14.83億元(20222023年の調整前7.81、10.58億元)で、前年同期比41.85%、35.33%、35.56%増加すると予想している。帰母純利益は2.19、3.13、4.45億元(20222023年調整前2.03、2.93億元)で、前年同期比50.16%、43.00%、41.95%増加した。現在の株価は20222024年のPEが96/67/47倍だった。会社のCRO/CDMA Oの急速な発展を考慮して、API中間体は品種、生産能力の放出の触媒に従って持続的に放出することが期待され、製薬、革新薬業務の配置を模倣して長期的な新しい成長点を作り、「購入」の格付けを維持する。
リスク提示事件:製品研究開発と技術革新リスク;国際貿易環境変化リスク;環境保護と安全生産リスク;為替レート変動リスク;公開資料の情報が遅れたり、更新が遅れたりするリスクがあります。
