\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 351 Nanjing Well Pharmaceutical Group Co.Ltd(603351) )
イベントの説明
会社は2021年の年度報告を発表し、営業収入は10.42億元で、前年同期比41.61%増加した。帰母純利益は1億1000万元で、前年同期比0.92%増加し、非純利益は985189万元で、前年同期比12.52%増加した。総合粗利率は28.24%で、前年同期比6ポイント低下した。ROE7.33%(償却)、純金利9.61%、経営性キャッシュフロー純額-115368万元、研究開発費用414592万元、研究開発費用率3.98%。EPS 0を実現する.76元、10派3元(税込)。
イベントコメント
潤滑油基油は71%の収入に貢献し、薬補助は57%の毛利に貢献した。同社の2021年の営業収入は10億4200万元で、前年同期比41.61%増加した。製品別に見ると、潤滑油の基礎油収入は7.37億元(+55.59%)で、そのうち機械類潤滑油の基礎油収入は5.23億元(+65.56%)で、50.21%を占めている。薬用補助材料の収入は2.66億元(+17.88%)で、そのうち注射級薬補助収入は1.22億元(+34.62%)で、割合は11.66%、非注射級薬補助収入は1.44億元(+6.69%)で、割合は13.83%であった。毛利では、機械系潤滑油基油が32.33%、薬用補助材料が57.24%を占め、そのうち、注射用補助薬が38.23%を占めた。
合成潤滑基油の販売量は4.15万トンで、前年同期比26.72%増加し、販売増量の主な源は以下の通りである。まず、中国鉄鋼業界の生産能力調整による合成油圧油の需要が増加し、会社系の主な基油サプライヤーは2021年の増量が明らかになった。次に、エアコン冷房分野で、会社と下流の取引先が協力して開発した新エネルギー効率圧縮機に適した潤滑基礎油POEシリーズ製品は、評価を得て、新製品の販売が著しく増加し、未来の成長のために良好な基礎を築いた。また、同社が生産する合成エーテルや合成エステル類の品質は国際企業に匹敵し、海外での販売は増加している。研究開発の面では、会社はハイエンド市場の需要を主な方向とし、新構造と新需要を満たすなどの潤滑用高級合成シリーズ製品の開発に重点を置き、新エネルギー自動車と排出削減エアコンの合成基礎油に焦点を当てる必要がある。
薬の補助業務では、2021年に会社の注射用薬の補助販売量は453トンで、100トンをやや超え、そのうちプロピレングリコールの貢献増加量の90%だった。注射用吐温80は45トンを超え、安定した販売規模を維持している。バイオ製剤に用いられる吐温シリーズの販売台数は注射用吐温の約10%、すなわち4.5トン程度であった。注射用吐温はFDAのDMF登録番号を取得しており、同社は早くから海外の顧客とドッキングし、追跡を続けており、海外販売で突破が期待されている。会社は新型補助材料の研究開発を加速し、製剤と関連して申告し、製剤企業の新補助材料の需要に支持と保障を提供した。同社は現在、CDEプラットフォームで登録番号を取得した薬用補助材料51品種のうち、注射級補助材料は23品種である。同時に、COVID-19疫病に対抗するために必要な薬用補助材料の供給を積極的に開発し、拡大した。2021年、薬輔は9つの新製品をCDEで登録し、生産段階に移行した。研究開発費用の割合が最も大きい項目は「製剤顧客関連開発需要を満たすカスタマイズ補助材料シリーズ製品の研究開発」であり、この項目は営業収入の割合0.87%を占めているほか、スクワランの研究開発、薬典委員会標準制定と改訂研究、新ブランドの司盤吐温系列製品開発なども含まれている。このうち、新規または一部の新規プロジェクトの研究開発投入は総研究開発支出の48.61%を占めている。会社は製品シリーズの開発を強化し、会社の注射用補助材料の面での優位性を持続的に強化し、緩釈、透皮、標的投与などの特殊製剤の薬用補助材料の新しい需要を把握し、生物製剤の発展需要に追いつき、技術含有量が高く、付加価値が高く、競争力の強い薬用補助材料品種を持続的に発売する。
原材料価格の上昇、減価償却、株式激励費用は全体利益の伸び率を下げた。会社が使用する主な上流原材料はエチレンオキシド、プロピレンオキシドなどを含み、そのうち、エチレンオキシド消費量は17555トン、プロピレンオキシド消費量は14015トンで、両者の購買平均価格はそれぞれ6732元/トンと15175元/トンで、値上げ幅はそれぞれ8.1%と36.42%で、原材料の上昇は会社の利益に明らかな影響を及ぼしている。2021年9月に会社の募集プロジェクトの一部の装置が完成して試作し、建設工事で3.2億元を確定し、減価償却償却償却額は前年より784.5万元増加した。また、会社の株式インセンティブの実施による管理費用は154.67万元である。以上の3つの要素は共同で全体の利益の伸び率を下げた。2022年、会社の株式激励費用は約3000万元で、新規転固により固定資産の減価償却が増加するが、上流原材料の価格の低下は明らかで、現在のエポキシプロパンの平均価格は1.1万元/トン前後を維持し、利益レベルの回復に役立つだろう。
会社の生産能力計画は長期的である。募集プロジェクトの2万トンの薬補助生産能力の一部の装置が試作され、進度は予想より速い。プロジェクトが完成した後、年間純利益は2億元を超える見通しだ。募集書の進捗状況によると、今年の生産負荷は40%に達し、純利益は8000万を超える見込みだ。将来、このプロジェクトの生産能力はさらに改造され、向上する空間がある。会社は買収した徳蒙化工場区に対して生産能力計画を行い、この工場区は将来主に化学工業生産能力の備蓄と向上に用いられ、現在建設を計画している前期の仕事の中で、長期にわたって会社の新しい発展動力になる。また、公開情報によると、同社は揚州で2億元を投資して植物源代替抗添加剤プロジェクトを建設し、今年半ばに試作し、1期の生産開始後の年間販売収入は約1億5000万元、2期の生産後、年間販売収入は8億元以上に達する見通しだ。これは会社に新しい利益成長点を提供します。
収益予測、評価分析、投資提案
1 Nanjing Well Pharmaceutical Group Co.Ltd(603351) は薬用補助材料、特に注射用補助領域の蛇口であると考えられている。会社は薬輔と潤滑油の基礎油の分野で長期にわたって発展した生産能力を備蓄しており、私たちの試算によると、生産能力が産後に達し、長期にわたって25億以上の収入増量、4億以上の純利益増量を提供することが期待されている。中期薬補助2万トンの生産能力は徐々に試作され、生産能力の緊張局面を緩和し、同時に多品種の共線状況が減少し、生産ラインの転産損失が減少し、効率の向上に有利である。2)今年は原材料コストが大幅に下がり、会社の利益水準が常態に戻る見込みだ。3）グリセリド共重合体、PEG 4000、ポリポリカルオール等を含む在研新品は継続的に推進し、吐温80はDMF登録番号を取得し、海外販売に基礎を提供する。ワクチン補助剤の商業化が進んでおり、小規模注文が実現し、会社の製品販売の進度、生産能力建設の進度、研究プロジェクトが着実に推進されている。4)2022年~2024年の販売収入は13.09億元、15.67億元に達する見込みである。18.50億元、純利益1.38億元、1.79億元、2.39億元を実現し、4月18日の終値23.41元で、PEに対応するのはそれぞれ23.0、17.7、13.3倍で、私たちは会社の未来の発展を引き続き見て、「購入」の格付けを与えています。
リスクがある
疫病の変化による操業停止や物流停滞のリスクを含むが、これに限らない。業界政策の変化は顧客の需要の変動のリスクを招く。環境保護リスク;原材料価格の変化のリスク;関連審査・認可製剤の開発・上場の進度が予想より遅いリスク;安全生産リスクなど。
