\u3000\u30 Guangdong Tengen Industrial Group Co.Ltd(003003) 27 Sino Wealth Electronic Ltd(300327) )
投資のポイント
疫病の影響が重なり、研究開発の投入が増加し、業績は依然として強気で増加している。同社はQ 1業績公告を発表した:売上高は4.64億元(工業制御ICが約8割、消費電子ICが約2割)で、前年同期比+51%、前月比+16%だった。帰母純利益は1億2800万元で、修正後の予告区間の中値が上に位置している(3/31会社が業績予告修正公告を発表した。政府の補助金2025万元を受け取ったため、帰母純利益予告区間は1.22-1.32億元に引き上げられた)。控除額は1億1000万元ではなく、修正後の予告区間の中値が上向きで、前年同期比+88%、環比+7%だった。Q 1の粗利率は47%で、前年同期比+2.37 pct、環比-2.63 pctだった。純金利は27%で、前年同期比+5.42 pct、環比+1.67 pctだった。疫病の影响を受けて、会社の重要な工场と舰科技は2月に11日间操業を停止して、Q 1、Q 2のウエハの産出に対して少し影响があって、会社の通年の売上高に対する影响は3%以内で、同时に取引先は上海の疫病を心配して、4月の第1周の注文を3月末に早めに出荷して、早めに実现した受入はQ 1で5%を下回っています。また、同社は研究開発の投入を増やし、Q 1の研究開発費用は8132.5万元で、前年同期比+35.1%で、研究開発は工業制御と自動車MCU、IIOTチップ、OLED表示駆動チップと新製品に焦点を当てている。同時に、会社の公告は全株主に10株ごとに現金配当4.80元(税込)を配布し、資本積立金で10株ごとに1株増加する予定である。
2022年は年間注文が十分で、生産能力は四半期ごとに増加する見込みだ。需要側から見ると、受益会社の市場占有率が向上し、会社の注文が十分で、主要製品ラインの注文需要は例年より依然として強い。会社の各主要製品の応用市場では、国産チップの浸透率は依然として低く、会社は長周期の持続可能な発展空間を持っている。供給側から見ると、2021年の生産能力は会社の成長を制限し、2022年の生産能力は依然として業績の成長の重要なボトルネックであり、2021 Q 3会社は大額の前払金と保証金を支払うことで生産能力を保障し、今年の新生産能力は四半期ごとに増加すると予想され、会社の生産能力の増加状況に引き続き重点的に注目している。疫病の影響から見ると、現在、COVID-19疫病は会社の生産と販売に大きな影響を及ぼさず、比較的高くない一部のパッケージテスト工場が現地の疫病の影響を受け、出荷を遅らせる可能性があり、上海地区の会社の研究開発者は遠隔事務モデルを採取した。
電源管理:製品の供給が需要に追いつかず、技術大陸がリードし、下流の応用が多点に開花している。リチウム電池管理チップの計量技術に対する要求は引き続き高まり、会社は大陸のリードを維持し続けている。製品の下流応用から見ると:1)携帯電話端末:昨年、中国のトップブランドの顧客を開拓することに成功し、量産が突破し、未来も比較的速い成長を維持している。2）動力電池：会社は電動自転車制御ICで市場の主流の地位を占め、新国標電動自転車推進による換車ブームと中 Shanxi Guoxin Energy Corporation Limited(600617) エネルギー貯蔵市場の発展を受益する。3)ペン電:ペン電製品の要求が高く、認証周期が長く、会社の製品はすでにブランドの大工場の認可と採用を得ており、国産に取って代わって長期にわたって、中高級コンピュータの外付け需要の増加を重ねて、会社は持続的に利益を得る。潜在市場は80億人民元に達し、会社の市占有率はわずか1桁で、会社の向上空間は広い。
MCU:みんなに電気を傾けて、需要が旺盛で、生産能力が増加を制限します。みんなの电気の竞争の构造は小さい家电より优れて、去年の生产能力は制限されてみんなの电気に倾いて、具体的な応用は见ます:1)みんなの电気:2021全世界のMCUは深刻に品切れで、会社は中国の白い家电のメーカーが国产の代替を行う主な选択で、今年この成り行きを続けて、周波数変换の领域で量产の突破を获得します。海外の瑞薩、NEC、STM、TIなどはみんなの電気MCUを独占して、会社のシェアは10%だけで、大陸の白電MCUの国産化率は低くて、海外のメーカーは自動車の電子に傾斜して、今年引き続き品切れになることを予想して、国産化のプロセスは加速して、会社の市の占有率は引き続き向上する見込みです。2)小型家電:小型家電の大型クライアントで率先して32位MCUを量産し、生活電器とキッチン家電のMCU市場の需給がバランスを取ることを予想し、良質な製品とサービスによって、会社の小型家電の収入は引き続き拡大する。技術研究開発から見ると、会社は55/40 nm、12インチウエハプロセスの研究開発を積極的に発展させ、最初の55 nm家電の主制御MCUが普及した。
表示駆動チップ:AMOLED中国市場の空間は広く、ブランド市場への進出に新たな原動力をもたらした。これまで、会社は主に修理市場に専念し、ブランドのお客様を開拓して新しい成長空間を開きました。会社のAMOLED製品は主に中国のAMOLEDスクリーン工場に対して、この市場は主に韓系と台湾系のメーカーが主導して、単一の製品の量が大きくて、粗利率が低い特徴があって、会社は自分の核心技術を掌握して、IPは完全に自己研究して、低いコストの優位性があって、中国の取引先に対して急速なサービスを提供することができます。AMOLEDディスプレイは現在、携帯電話の主流となっており、中国ブランドは国産ディスプレイの割合を高め、国産AMOLEDディスプレイ市場の成長傾向が明確で、会社は中国市場の成長配当を享受する。
投资提案:会社は大陆の家电MCUの绝対的なリーダーで、8位のMCUの生态は完全に自制して、みんなの电気のシェアは依然として20%を超えて空间を升格して、车规MCUを広げてハイエンドの応用に入って、AMOLEDの駆动と电源の管理の配置は长年、ブランドの取引先に入って成长の空间を开いて、长期的に车规MCUを见て現在、製品の供給が需要に追いつかず、生産能力の配置は成長を保障している。20222023/2024年の純利益はそれぞれ5.3/7.6/10.7億元で、対応PEは32/22/16倍で、「購入」格付けを維持する見通しだ。
リスク提示イベント:下流需要が予想に及ばず、生産能力供給が予想に及ばないリスク。
