\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 048 Poly Developments And Holdings Group Co.Ltd(600048) )
事件:会社は2021年の年報を発表し、営業収入284933億元を実現し、前年同期比17.20%増加した。上場企業の株主に帰属する純利益は273.88億元で、前年同期比5.39%減少した。EPS2.29元/株で、前年同期比5.61%減少した。10株ごとに5.8元の現金配当を行い、配当率は50.06%である。売上高は534929億元で、前年同期比6.38%増加した。
販売量は値下げして増加し,都市の深耕を重視する.2021年に同社の販売面積は333302万元で、前年同期比2.23%減少し、販売金額は534929億元で、前年同期比6.38%増加し、累計販売平均価格は16049元/平米で、2020年14750元/平米より8.81%上昇した。同社の38の中核都市での販売貢献率は78%に達し、2020年より75%上昇した。地域別では、珠江デルタ、長江デルタの販売が53%を占め、2020年より1 pct上昇し、中核都市圏で力を入れていることを示している。単城は百億都市17都市を販売し、2020年より2都市増加し、そのうち広州、仏山は合計920億都市を超え、杭州は初めて300億都市を突破し、南京、北京は200億都市を超え、都市の深耕効果は著しい。
土地を取る力が少し下がって、重点的に倉庫の良質な区域を補充します。2021年に会社の新規プロジェクトは145件、新規許容面積は2722万元で、販売面積を下回り、前年同期比15%減少し、土地取得権益比は72%だった。新規プロジェクトの開拓額は1857億元で、前年同期比21%減少した。年間の会社の床の価格は6821元/平米で、前年同期比8%下落した。同社の地力は34.71%で、2020年の46.79%より12.08 pct低下した。同社の新規土蔵のうち、珠江デルタ、長江デルタプロジェクトの金額は54%を占め、2020年より7 pct上昇し、同社が「核心都市+都市群」の深耕戦略を堅持し、倉庫販売に貢献する良質な地域を重点的に補充することを表明した。
売上高が増加し、業績が下落し、粗利率が下落し、費用管理が有効である。2021年の会社の営業総収入は285024億元で、前年同期比17.19%増加し、帰母純利益は273.88億元で、前年同期比5.39%減少した。会社の純利益の下落が多いのは主に会社の粗利率が5.69 pctから26.8%に下がったためで、そのうち不動産販売業務の粗利率は27.13%で、2020年より6.35 pct下がって、業界の利益率の下落傾向と一致している。地域別では、華南、華東、中部、華北、西部、東北、海外の各地域の粗金利がそれぞれ8.58、0.93増加、6.09減少、9.60減少、6.64減少、2.80減少、18.99 pct減少した。会社の純金利は13.05%で、2020年より3.42 pct下落し、下落幅は粗金利の下落より小さい。会社は引き続き品質向上と効率向上を推進し、費用管理制御の面では、2020年の調整後のデータに基づき、会社の販売、管理、財務費用率はそれぞれ2.59%、1.91%、1.19%で、それぞれ2020年より0.24、0.13、0.11 pct低下した。会社は費用支出を厳格にコントロールし続け、全体の費用率は2020年より低下した。
レバレッジ率が健康で、融資コストが下がった。会社は契約負債の資産負債率68%、純負債率55.1%、現金短債比1.86を取り除き、3つの赤い線がすべて基準に達し、資産負債構造がバランスよく安定している。会社の経営キャッシュフローは105.51億元で、4年連続でプラスになった。2021年末現在、貨幣資金は171384億元で、現金に余裕がある。会社は回収金額5020億元を実現し、回収率は93.8%で、業界の高位に位置している。会社全体の平均融資コストは4.46%で、2020年全体の平均融資コスト4.77%より0.31 pct下がった。
不動産は持続的に強化され、商業は積極的に拡大している。1)保利不動産の持続的な増強:収入107.8億元を実現し、前年同期比34.2%増加した。管面積4.65億方、契約面積6.56億方、契約項目2428個。2)保利商業は積極的に業務規模を拡大する:2021年末までに、すでにショッピングセンターを35カ所開業し、開業面積は247.5万元である。広州、上海、武漢など38都市に分布している。3)保利酒管運営専門:2021年末現在、ホテル、会議センターが20カ所オープンし、客室は5000室近く。4)長期賃貸マンションの配置を継続する:2021年末現在、43のプロジェクトを運営し、上海、広州、杭州、成都などの核心都市をカバーしている。
投資提案:会社は業界内の中央企業のリーダーであり、経営が安定し、レバレッジ率が健康である。会社は都市の深耕を重視し、良質な地域で重点的に補充している。運営能力が強く、不動産管理規模が大きい。商業、長賃貸マンションなどの業務を積極的に配置する。将来、高地価プロジェクトが続々と現れるため、粗利率や圧力がかかる。会社の年報に基づき、20222023年の帰母純利益をそれぞれ301.74、322.32億元から292.18、306.83億元に引き下げ、対応EPSをそれぞれ2.52、2.69元から2.44、2.56元に調整し、対応PEは7.53 X、7.17 Xとし、「購入」の格付けを維持した。(レポート後の財務モデルの履歴データは、調整レポート前のデータです)
リスク提示:新築住宅の販売は予想に及ばず、竣工は予想に及ばず、住宅価格は大幅に下落し、業務展開は予想に達しなかった。
