\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 216 Sanquan Food Co.Ltd(002216) )
事件:会社は年報と四半期報を発表し、2021年に営業収入/帰母純利益/控除非帰母純利益69.43/6.41/5.51億元を実現し、前年同期+0.25%/-16.55%/-3.44%で、そのうちQ 4は営業収入/帰母純利益/控除非帰母純利益18.64/2.55/2.41億元を実現し、前年同期+8.24%/+29.37%/+39.02%だった。2022 Q 1は営業収入/帰母純利益/控除非帰母純利益23.43/2.61/2.40億元を実現し、前年同期比+0.49%/+48.36%/+39.92%だった。
製品とチャネル構造は持続的に最適化され、経営傾向は好転している:会社は製品とチャネル構造を持続的に最適化し、積極的に更新し、高基数とQ 2、Q 3市場の需要が弱い影響の下で、収入は前年同期比微増を実現した。製品別に見ると、2021年の湯円水餃子ちまき/お菓子と麺/冷凍調理製品(しゃぶしゃぶ類)/冷蔵と短保収入は42.1/18.2/7.5/1.2億元で、前年同期比-8.1%/+10.4%/+29.7%/+40.1%で、伝統的な品種が下落した主な原因は疫病による基数が高く、会社が直営商超を収縮し、新品種の成長率が高い主な会社は市場の需要に応じて製品とルートを再整理し、新製品の表現が優れている。2021年の小売と革新市場/飲食市場の収入は57.7/1.7億元で、前年同期比-3.6%/+24.6%で、会社の飲食市場の開拓は効果的で、飲食の割合は前年同期比3.3 pctから16.87%上昇した。
変革配当は次第に釈放され、利益レベルは革新的に高くなった:2021年の粗利率は27.2%で、前年同期比-2.7 pctで、主に一部の原材料コストが上昇した。22 Q 1の粗利率は31.0%で、前年同期比+2.4 pctsで、主に会社の値上げによってコスト圧力を緩和し、高毛利新品とルートの割合を高めた。2021年の販売/管理費用率はそれぞれ13%/2.8%で、前年同期-1.4/-0.5 pct、22 Q 1の販売/管理費用率はそれぞれ14.4%/2.2%で、前年同期-1.8/-0.2 pctで、費用率の下落の主な原因は会社の精細化管理の効率向上と直営業者の超過比の下落(2021年の販売/直営/直営/直営/直営電子商取引収入は前年同期+4.9%/-15.8%/76.2%)である。2021年の純金利は9.2%で、前年同期比-1.9 pct、21 Q 4/22 Q 1の純金利は13.7%/11.1%で、前年同期比+2.2/+3.6 pctで、利益レベルは製品ルートの改革に伴って新たな階段を踏み出した。
製品、ルート、生産が一斉に発展し、成長の新動力を構築する:会社はルートの変革と沈下を持続的に推進し、利益レベルの低い直営ルートを収縮し、低毛利老品を淘汰し、食事の準備/しゃぶしゃぶ/朝食の3つのシーンをめぐって高毛利新品を発売し、プレハブなどの成長品類を積極的に配置すると同時に、生産端の複数の製品ラインが秩序正しく生産を拡大し、成長を守り、業績が持続的に改善できる。
投資提案:会社20222023、2024年のEPSはそれぞれ0.81、0.94、1.08と予想され、6ヶ月の目標価格は23.5元で、2023年の25 x PEに対応する。
リスク提示:需要が弱く、原材料コストが変動し、業界競争が激化する
