\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 216 Sanquan Food Co.Ltd(002216) )
投資のポイント
事件:会社は2021年の年報を発表し、売上高は69.4億元で、前年同期比0.2%増加した。帰母純利益は6.4億元で、前年同期比16.5%減少し、非帰母純利益は5.5億元減少し、前年同期比3.4%減少した。このうち21 Q 4の売上高は18.6億元で、前年同期比8.2%増加し、帰母純利益は2.6億元で、前年同期比29.4%増加した。同時に、10株ごとに現金配当2.00元(税込)を支給する予定です。
しゃぶしゃぶ為替と短保類は高増加を維持し、飲食市場は優れている。製品別に見ると、同社の冷凍麺製品の収入は60.3億元で、前年同期比3.2%減少した。このうち、湯円、水餃子などに代表される伝統的な米麺製品の収入は42.1億元で、前年同期比-8.1%だった。菓子、乳黄包に代表される新しい麺はプラス成長を維持し、収入は18.2億元で、前年同期+10.4%だった。大型商超に対してカスタマイズ化サービスとCVS戦略パートナーとの協力の展開と深化のおかげで、冷凍調製食品と冷蔵短保類製品は高速成長態勢を呈し、それぞれ7.5/1.2億元の収入を実現し、前年同期より+42%/+40.2%だった。市場別に見ると、小売と革新市場の売上高は57.3億元で、前年同期比-4.3%だった。飲食市場は疫病の効果的な管理と現製茶飲などの新興ルートの開拓の恩恵を受け、年間収入は11.7億元で、前年同期比+24.6%だった。ルート別に見ると、同社は販売ルートの安定した成長を維持した上で、直営KAルートの減損を引き続き推進し、同時にオンラインルートの開拓に力を入れ、オンライン販売/直営/直営/直営電子商取引ルートはそれぞれ51.2/16.2/1.6億元の収入を実現し、前年同期よりそれぞれ+5%/-15.8%/+76.2%だった。地域別では、大本営北区の市場は安定しており、収入は前年同期比+7.4%だった。東区/南区/西区の収入の伸び率はいずれも異なる程度に下落した。20年会社は大幅にディーラー数を拡充し、21年会社は招商の歩みを緩め、新進ディーラーの育成と賦能を重視し、21年末のディーラー数は純16社から5638社増加した。
原料価格は引き続き上昇し、料金を下げて効果を上げ、利益能力の向上を牽引している。2021年の会社の粗利率は27.2%で、前年同期比2.7 pp下落し、そのうち21 Q 4の粗利率は30%で、前年同期+0.9 ppだった。年間粗金利の低下は主に1)小麦粉、油脂などの主要原材料の価格が上昇し続けている。2)会社は農業貿易市場のルートの沈下に力を入れ、大容量性価格が製品の割合より上昇する影響を与える。値上げによってQ 4の粗利率が明らかに回復した。費用率の面では、会社は伝統的なルート構造の最適化を積極的に展開し、広告費用の投入を縮小し、年間販売費用は前年同期比1.4 ppから13%減少した。管理費用率は安定を維持し、人員報酬と人員経費の変動の影響を受け、前年同期比0.5 ppから2.8%小幅に減少した。コスト端の持続的な圧力の下で、会社は積極的に製品構造のアップグレードと費用削減の効果を展開し、年間全体の純金利は1.9 ppから9.2%に下がった。
株式インセンティブは積極性を高め、改革の着地は活力を奮い立たせた。1)ルートの面では、会社はルートの改革と沈下を持続的に推進し、一方で緑の標識と福満記などの性価格を借りて製品より農業貿易と低線市場を攻撃する。一方、飲食の新しいルートの開拓に力を入れ、飲食ルートの浸透率を持続的に向上させる。2)制品の面では、米麺类は新式麺の潜在力のある単品の育成を重视し、锅の材料はサプライチェーンを安定させた上で自产比率を持続的に向上させる。また、同社は711、箱馬などのプラットフォームとの協力を引き続き深化させ、鮮食類業務は高速成長を維持する。3)会社は21年末に株式インセンティブを実施し、目標カバー範囲が広く、成長率目標の設置が安定しており、会社の未来の発展と核心管理層の利益を深く結びつけ、チームの自信を効果的に奮い立たせ、活力を奮い立たせるのに有利である。会社の冷凍米麺業界のトップの地位は安定しており、株式の激励が着地し、新生産能力の拡充を重ね、改革の効果が徐々に現れ、会社の将来の業績が高くなる可能性がある。
収益予測と投資提案。20222024年のEPSはそれぞれ0.82元、0.95元、1.06元で、対応動的PEはそれぞれ20倍、18倍、16倍と予想され、「購入」格付けを維持している。
リスク提示:原材料価格の変動リスク、COVID-19疫情の繰り返しリスク、業界競争の激化リスク。
