銀華基金の2大「トップストリーム」基金マネージャーの最新の持倉露出!
4月20日、「南宋派」スター基金の焦巍氏は、銀華富裕テーマ混合基金の1季報を発表した。期日どおりに到着した季報の感懐の中で、「反省」と「検討」が今回の主旋律になった。ファンドの純価値が3四半期連続で下落した際、焦巍氏は「純価値の表現を天災や外部の不確実性の影響に転嫁する資格はなく、自身から深く検討し、行動から確実に調整する必要がある」と述べた。
一季報では、焦巍は珍しく医薬株やその他の高い評価プレートに対して慎重な観点を発表した。医薬の面では、焦巍氏は「ワクチンと医薬政策に対する判断は現実と合わない」と告白し、同基金は第1四半期に革新薬のワクチンを減倉し、CXOのトップ会社、 Hangzhou Tigermed Consulting Co.Ltd(300347) Cansino Biologics Inc(688185) が同基金の上位10大重倉株を脱退した。核心資産の抱団相場を振り返ると、多くの会社の推定値は3桁に達し、「推定天井と雲の近くの境界変化が発生したときの硬直化が大きなダメージを与える」と焦げている。この理念に基づいて、この基金は第1四半期に銀行株の配置を増やした。
注目すべきは、「同僚」として、銀華傘下のもう一人のスターファンドマネージャーの李暁星氏が複数のプレートと株に対する操作が焦巍とは正反対であることだ。その管理基金は第1四半期に茅台を倉庫に入れ、CRO/CDMA Oなどの革新的な薬プレートを引き続き見ている。
焦巍減持多只白酒株と医薬株
第1四半期末、銀華の富裕テーマの規模は173.36億元で、昨年末の227.51億元より54.15億元減少した。シェアの面でも純償還に遭遇し、第1四半期の総申請シェアは3.13億部、総償還シェアは4.49億部、純償還1.36億部後、第1四半期末の総シェアは33.87億部だった。
業績では、同基金の第1四半期の純価値が20.74%減少し、同時期の平均水準に負け、3四半期連続の純価値が下落し、昨年第2四半期末より35%以上下落した。焦巍氏は「純価値の表現を天災や外部の不確実性の影響に転嫁する資格はないが、自ら深く検討し、行動から確実に調整する必要がある。もちろん、疫病の自然な過去、外部環境の組み合わせに有利な政策の反転に期待できる」と述べた。
焦巍は第1四半期に倉を調整して株を交換して、倉位を下げる操作もその季報の中で自省の言葉と行を顧みて、この製品の株の倉位は去年末の91.43%から第1四半期末の86.08%に下がって、減倉しました Kweichow Moutai Co.Ltd(600519) Shanxi Xinghuacun Fen Wine Factory Co.Ltd(600809) Wuxi Apptec Co.Ltd(603259) などの株、 Hangzhou Tigermed Consulting Co.Ltd(300347) Cansino Biologics Inc(688185) はこの基金のトップ10の重倉株を脱退します。愛美克と Yunnan Botanee Bio-Technology Group Co.Ltd(300957) China Merchants Bank Co.Ltd(600036) Beijing Tongrentang Co.Ltd(600085) 、新晋同基金の上位10大重倉株を追加し、9位、10位にランクインした。
焦巍は昨年の下落を反省した時、「 昨年下半期から、当ファンドの純価値の最大の撤退は、下落中の医薬に対する抵抗と徐々に倉庫を追加することに由来する。第1四半期の再動揺の中で、私たちの反省は、自分が把握できなかった細分化業界と下落後、会社自身の原因から説明できない投資対象に遭遇することが多い。今後、私たちの医薬に対する投資は主にC端を主とし、適度に分散する。 」
そのため、第1四半期中、焦巍は医薬株の持倉を切断し、端末消費者と直接ドッキングできる医美とOTC漢方薬品種を保留し、増加させ、革新薬のワクチン、CXOトップ会社を減倉した。
季報によると、一方、中国の観点から見ると、医療保険資金は防疫支出のため、中国が収集した魂の価格設定をさらに強化し、上流の革新薬の融資に影響を与える恐れがあるという。一方、ワクチンや医薬政策に対する判断が現実と合わないことが証明されています。第三に、COVID-19の薬物使用ピークの過去と生物医薬の国際協力問題に対する懸念が重なり、基金管理者の心理が高倉位で三重の不確実性を負担することは難しい。
第二に、私たちの投資は単純に消費と医薬の2つのコースに集中するのではなく、Cエンドのビジネスモデルを主とし、限られた理解範囲内のBエンドのビジネスモデルを補佐することに変わりました。白酒と医薬は、過去長い間、水草が肥えて牛株が豊富に生産された豊かな場所であり、その後も変わらない。しかし、人類が進化の過程で、両足の直立歩行が脳の進化を促進した結果のように。四肢歩行を放棄した結果,野生状態での生存能力の低下であった。A株のジャングルでは、大消費投資、成長投資、価値投資、周期投資が動物の四肢を構成しているようだ。依存する支持体幹が少なければ少ないほど、攻撃時には力が入るが、災害状態では保護が欠けている。昨年第3四半期からの純価値の撤退教育はファンドマネージャーを教育し、少なくとも成長因子と価値因子の面で配置され、一部は組み合わせの鮮明な特性と攻撃の鋭さを放棄し、着陸状態の安定を取り替える必要がある。
第三に、推定値と境界の変化が大部分の会社を組み合わせることの重要性を意識し、断固として良い会社を売らないという信条を死守せず、動的バランスに変えた。昨年の高値を振り返ると、持倉会社の多くのPEが3桁に達した時、収益DCFの分母が長くなったことを補う必要があるだけでなく、組み合わせの反脆弱性は推定値保護の欠如で大きく変動した。これは2015年と同じように管理人に深い教訓を与えた。前回の教訓で、私たちが学んだのは、手の中の会社の質を重視しなければならないことです。今回は、天井の推定値と雲の近くの境界変化が発生したときの対応の硬直化が大きなダメージをもたらすことを実感しました。第1四半期に銀行株の配置を増やしたのは、この理由に基づいています。
季報の終わりには、焦巍自省道で、「本管理者にとって、その全貌と他人の素性を垣間見ることができない以上、時間の次元に戻って、年報、季報の時点で明札をめくった後、標本と当時の意思決定シーンを後手に復盤することができる。そうすれば、慎重な心理状態を守り、自分のミスと勝利点を見つけ、規律的に是正することができる。このような心理状態の下で、本基金の季報は懺悔録と自白書に介在するようになる間の複盤手記は、投資家にご了承ください。」
李暁星は消費、医薬プレートを引き続き見ています
同日、銀華基金傘下のもう一人のスター基金の李暁星社長も持倉を明らかにした。
現在、李暁星は10の基金を管理しており、合計資産の総規模は481億1700万ドルで、前年末の500億ドル以上よりやや下落した。その管理規模が最も大きい基金は銀華心佳の2年間の保有期間が混合され、規模は114.27億だった。
銀華心佳を例にとると、この基金の十大重倉株の順位は大幅に調整され、李暁星は Contemporary Amperex Technology Co.Limited(300750) を増持し、その持株は152.46万株から191.24万株に増加し、同時にその増持された株は Kweichow Moutai Co.Ltd(600519) Shanxi Xinghuacun Fen Wine Factory Co.Ltd(600809) Huafa Industrial Co.Ltd.Zhuhai(600325) 9 Beijing Oriental Yuhong Waterproof Technology Co.Ltd(002271) Beijing Kingsoft Office Software Inc(688111) Zijin Mining Group Company Limited(601899) Focus Media Information Technology Co.Ltd(002027) 、でそれぞれ減持された。
焦巍減持茅台とは逆に、李暁星は第1四半期に大幅に増持し、茅台は銀華心怡の第2位の重倉株に買収され、3月末までの持株数は52.99万株で、公正価値は9.11億元に達した。同時に、 Shenzhen Inovance Technology Co.Ltd(300124) Beijing Oriental Yuhong Waterproof Technology Co.Ltd(002271) Guangzhou Tinci Materials Technology Co.Ltd(002709) Beijing Kingsoft Office Software Inc(688111) もそれぞれこの製品の第6、第7、第9、第10大重倉株の仲間入りを果たした。
焦巍が慎重に見ている医薬株について、李暁星は楽観的に述べた。「イノベーションは China Meheco Group Co.Ltd(600056) 業界の発展の未来であり、イノベーション薬の投資リスクが増大し、アウトソーシング率が持続的に向上している状況下で、CRO/CDMAは依然として医薬プレートの成長性が最も強く、最も確定的なプレートであると考えているので、われわれが今後しばらく引き続き注目しているプレートでもある。われわれのもう一つの注目しているプレートは医美/化粧品であり、他の消費品や消費医療とは異なるため、経済の下落と同時に疫病が発生する動の場合、医美/化粧品の需要はほとんど影響を受けず、高周波データから見ると、販売は依然として急速な成長を維持している。ワクチン、医療機器、漢方薬などの他のプレートの良質な株も、適度に参加し、組み合わせのバランスを維持します。」
消費株について、李暁星氏は、依然として疫病の妨害があるにもかかわらず、2022年の消費プレート全体に対して悲観的ではないと考えている。今の推定値の順位は、時間を長くするとお金を稼ぐ基礎が強い。食品飲料には白酒を主とし、持倉にはバランスがとれており、ハイエンド、次ハイエンド、地産酒の蛇口には配置されている。今年の高級酒の業績の弾力性は大きくないが、企業内部の改善は明らかで、推定値は弾力性がある。次のハイエンド景気は維持され、株価は調整され、性価比が高い。地産酒は短期的に一定の境界改善があり、過小評価値で表現される。今年の核心は株を選ぶことであり、コースではない。大衆品は左側寄りの配置に属し、第2四半期以降に需要改善とコストダウンの2つの主線で株を探すと予想されている。
過小評価値が周期的に上昇する方向で、李暁星は長期にわたって消費のアップグレード配当を受けているブランド広告をよく見ている。オンライントラフィックの配当は頂点に達し、ブランド広告の相対的な価格比は持続的に上昇している。広告主予算は短期的に疫病の影響を受けて繰り返しているが、需要の長期的な改善の方向は変わっていない。関連トップ企業の競争優位性は強化されており、現在は絶対的な収益空間を備えている。インターネットプレートは最終区間に入り、政策は暖かくなったが、業績は依然として下修通路にあり、業績の実現がない境界傾向の投資は私たちの投資方法に合わない。「これからもインターネットのターゲットに注目し続けますが、今のところ重要な持倉の考えは形成されていません」
