\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 821 Asymchem Laboratories (Tianjin) Co.Ltd(002821) )
事件:同社は2022年第1四半期報告書を発表し、売上高は20.62億元(+165.28%YOY)、帰母純利益は4.99億元(+23.59%YOY)、非純利益は4.86億元(+275.76%YOY)で、予想に合致した。
Q 1は予想に合致し、利益能力が著しく向上した。為替レートの変動の影響を除いて、2022 Q 1会社の売上高は前年同期比165.28%増加し、予想に合致した。このうち、小分子CDMOは前年同期比+165.9%、新興業務は同+157.4%(化学大分子、生物大分子、製剤、臨床CRO収入の伸び率はいずれも100%+)だった。収益力は2022 Q 1社の粗利益率が45.24%(+2.37 ppYOY)、純利益率が24.22%(+4.36 ppYOY)で、主に大きな注文価値が高く、販売費用率が低いと予想されています。
受注高成長+新生産能力放出では、小分子は持続的に高成長可能である。22年第1四半期末現在、同社の受注総額は18億9800万ドルで、21年同期より320%増加した。2021年末現在、会社の伝統的なロット反応釜の体積は4700 m 3近くで、22年第1四半期末現在、伝統的なロット反応釜の体積は5000 m 3である。会社の計画によると、2022年末の小分子伝統ロット反応釜の生産能力計画は2021年末より46%増加した。新生産能力の業績の弾力性は期待に値する。
各新興業務が加速し、長期的な天井を開く。2021年、会社の4大新業務の合計収入は4億元近く(+67.43%YOY)、新興サービス類プロジェクト327個を完成した。新興事業の収入は2018年の2.19%から2021年の8.57%に上昇した。1)化学の大分子:2021年の収入は前年同期比42.48%増加し、新しい顧客14社を開発し、会社はオリゴヌクレオチドCDMO分野の研究開発と生産能力の建設を重点的に推進している。2）製剤業務：快速かつ高品質の成長を実現し、2021年の収入は前年同期比80.33%増加し、40%以上の注文はアメリカ、韓国などの国外の取引先から、API+製剤プロジェクト40個を引き受ける。3)臨床CRO:冠勤医薬品の買収合併後の統合効果は著しく、2021年の収入は前年同期比83.71%増加し、150+項目の契約(70+項目は革新薬項目)に新たに署名し、3億元+人民元で注文した。21年10月に医普科諾の100%株式を買収し、データ管理や生物統計などのサービス能力を強化した。4)生物大分子:22年第1四半期末現在、受注額は1億3000万元に達した。ADC分野で率先して突破する見込みで、上海金山はすでに初歩的に研究開発と中間試験生産能力を形成し、22年中に2 x 2000 L使い捨てバイオリアクター抗体原液生産能力建設と2 x 500 LADC商業化カップリング原液生産能力建設を完成し、payload、linkerから抗体へのサービス能力を開通する見込みである。
利益予測、評価と格付け:会社は小分子CDMOのリーダーであり、先進技術を通じて強大な堀を構築し、同時に各新興業務が加速発展期に入り、後続の成長動力が強い。当社は22-24年の帰母純利益を29.27/25.77/28.11億元と維持し、最新株価によるEPSはそれぞれ11.07/9.75/10.63元で、現価はPEに対応してそれぞれ26/30/28倍で、「購入」の格付けを維持している。
リスクヒント:商業化注文の出荷量が予想に及ばない;商業化された製品の販売台数が下落し、注文規模が低下した。
