\u3000\u30 Beijing Telesound Electronics Co.Ltd(003004) 54 Sangfor Technologies Inc(300454) )
投資のポイント
投資事件:会社は2021年の年報を発表した:2021年の営業収入は68.05億元で、前年同期比24.67%増加した。帰母純利益は2.73億元で、前年同期比66.29%減少した。非帰母純利益は1億3100万元で、前年同期比80.66%減少した。経営キャッシュフローの純額は9.91億元である。
会社はXaaS優先の戦略目標を明確にし、生産投入ミスの段階的な影響で売上高の伸び率に影響を与える。2021年、同社の売上高は68.05億元で、前年同期比24.67%増加し、同社の売上高に占める割合が最も大きいサイバーセキュリティ業務の増加が力不足の影響を受け、売上高の伸び率はやや減速した。会社は管理クラウド、MSS、SASEなどを含むXaaS業務を着実に推進し、会社の業務が徐々にクラウド化、オンライン化、サービス化を実現することを目標としている。内訳を見ると、クラウドコンピューティングとITインフラ事業の収入は約23億7900万元で、前年同期比49.53%増加し、会社全体の収入に占める割合は前年同期の29.15%から今期の34.97%に上昇した。基礎ネットワークとモノのインターネット業務の収入は人民元7.37億元で、前年同期比42.15%増加し、会社全体の収入に占める割合は前年同期の9.50%から今期の10.83%に上昇した。サイバーセキュリティ業務の収入は約36億8900万元で、前年同期比10.15%増加し、会社全体の収入に占める割合は前年同期の61.35%から今期の54.20%に下がった。サイバーセキュリティ業務の成長が乏しいのは主に多重要素の影響を受けて、会社が政府と事業体などの一部の業界の顧客群の投入と産出が一致していないためで、限られた資源が有効に配置されて収益の最大化を実現できなかった。同時に、会社の安全新戦略の報告期間内の着地効果はまだよく現れていない。報告期間内、会社の超融合製品は多くの潜在力の大きいシーンを孵化させ、生態協力をさらに最適化した。デスクトップクラウド業務の核心技術は引き続きリードし、金融、企業と国産化が適切であるなどの場面で成長が速い。
粗利率は下落し、高い研究開発販売投入と株式支払い費用は純利益に影響を及ぼした。2021年の会社の粗利率は65.49%に下落し続け、前年同期より4.49 pcts減少した。粗利率の低下は、粗利率の低いクラウドコンピューティング事業やITインフラ事業の収益比率の向上の影響で、世界のチップ供給の緊張によるハードウェア調達コストの上昇も原因の一つだ。会社の帰母純利益の低下は主に会社の投入がさらに増加したためで、研究開発費用は前年同期比38.34%増加し、研究開発投入が売上高に占める割合は30.68%に上昇した。報告期間内に会社の業務の増加と新しい業務の市場開拓と業務の着地を推進することに伴い、販売人員の規模もさらに増加し、市場端会社にも多くの資源を投入し、販売費用は前年同期比27.91%増加した。同時に、会社は多期株式インセンティブ計画を実施し、報告期間内に確認された株式の支払い費用が前年同期比増加した。会社は持続的な技術革新を堅持し、研究開発の投入を重視し、6年連続の研究開発費用の投入が営業収入に占める比率は20%を超えた。報告期間内、会社は深セン、北京、長沙、南京、成都に5大研究開発センターを設立し、研究開発人員の割合は40%近くで、そのうち26%が大きな学歴を持っている。
サイバーセキュリティとクラウドコンピューティング業界は高景気が続いており、会社はリーダー企業として、未来の発展を見ている。世界はすでにデジタル経済の時代に入って、各業界のデジタル化の転換はすでに重点発展の方向になった。中国はデジタル経済の発展を非常に重視しており、2021年12月、工信部は「第14次5カ年計画」を発表し、中小企業のデジタル化発展、ネットワーク化協同、インテリジェント化のアップグレードの3つの面から企業の転換を推進する。中国情報通信研究院の統計によると、2020年の中国クラウドコンピューティング全体の市場規模は2091億元に達し、成長率は56.6%に達し、そのうち、私有クラウド市場の規模は814億元に達し、2023年までに私有クラウド市場の規模は1500億元に近いと予想されている。同時に疫病の持続的な影響を受けて、各業界のユーザーのITインフラストラクチャがクラウドサービスに転換する傾向はすでに逆転できない。会社は業界内で蓄積が深く、業務のクラウド化、オンライン化とサービス化を持続的に推進し、サイバーセキュリティ、クラウドコンピューティングなどの会社の各業務プレートの多製品優勢を十分に利用し、各業務プレートの協同効果を十分に発揮し、長期発展の中でより有利な地位を占めることが期待されている。
投資提案: Sangfor Technologies Inc(300454) は中国のサイバーセキュリティとクラウドコンピューティングのリーダー企業で、私たちは長期にわたって会社の未来の発展を見ています。市場競争の激化リスクと疫病の繰り返しによる原材料コストの上昇リスクを考慮し、当社の売上高の伸び率の予想を下方修正し、20222023/2024年の収入は86.49、112.87、148.54億元(調整前22-23年102.33/133.64億元)で、前年同期比27%、31%、32%増加すると予想している。会社の帰母純利益は5.14、10.51、19.18億元(調整前22-23は11.10、14.09億元)。会社20222023/2024年EPSはそれぞれ1.24/2.53/4.61元(元22-23年予測は2.68、3.41元)で、PE 80に対応する。9/39.6/21.7倍、会社に「購入」の格付けを与えた。
リスクのヒント:政策の変動;新業務の投入方向がユーザーの需要から外れ、市場が予想に達しないリスクを推進する。疫病は原材料の供給がタイムリーではなく、市場の開拓が阻害されるリスクを繰り返している。市場競争が激化し、会社の利益能力が予想に及ばなかった。
