\u3000\u30 Guangdong Tengen Industrial Group Co.Ltd(003003) 27 Sino Wealth Electronic Ltd(300327) )
事件: Sino Wealth Electronic Ltd(300327) 4月20日に2022年第1四半期報告書を発表し、会社の22 Q 1の売上高は4.64億元(YoY+51.44%、QoSQ+15.91%)を実現し、帰母純利益は1.28億元(YoY+89.97%、QoSQ+25.1%)を実現し、控除後の帰母純利益は1.1億元(YoY+87.86%、QoSQ+6.85%)を実現し、非経常損益は主にQ 1が政府補助2067.7万元を受け取った。
お客様の注文は需要が豊富で、COVID-19疫病の影響はコントロールできます。22 Q 1社の顧客の注文需要は旺盛で、COVID-19疫病の衝撃の下で依然として収入と利益の前年同期比の増加を実現している。粗金利では、22 Q 1の粗金利46.9%(YoY+2.37 pct、QoSQ-2.63 pct)が下落し、環比がやや下落したのは主に代工場の値上げによるもので、22年部分の新規生産能力コストが高いためだ。22 Q 1会社の主要な工場である蘇州と艦と上海本社はいずれも一定の疫病の衝撃を受けた:1)2月、会社のサプライヤーと艦チップは疫病のため11日間操業を停止し、Q 1とQ 2のウエハの産出にわずかな影響を与え、会社の年間販売収入に対する影響は3%を下回る見込みである。2)上海の疫病の可能性を懸念して、一部の取引先は4月の第1週目の注文を3月末に出荷し、この部分の早期実現販売はQ 1の販売比率が5%を下回った。以上の要因を除いて、疫病は会社の生産と販売に与える影響は限られている。
MCU:国産代替需要は持続的に旺盛で、ハイエンド製品のマトリックスは絶えず完備している。1)白電MCU:22年白電MCUの国産代替需要は持続的に旺盛で、会社は周波数変換の大家電分野ですでに量産突破を獲得し、22年に生産能力の増加に伴い、会社の白電MCUの市場シェアはさらに向上すると予想されている。2)小型家電MCU:中国のトップメーカーは、生産能力が限られている状況で、低価格の低毛利市場を徐々に脱退し、頭の顧客にサービスし、製品のアップグレードに専念し、現在、同社は小型家電の大型クライアントで32ビットのMCUを量産している。3）自動車MCU：会社初の自動車規格級MCUは2022年中に発売される見込みで、主に車体制御などの通用分野に用いられ、順調に進展すれば2023年から顧客量産を導入する見込みである。
リチウム電池管理チップ:頭部携帯電話ブランドの顧客は持続的に突破し、市場シェアは持続的に向上している。1)スマートアプリケーション市場:22年、スマートフォンブランドの新しい顧客が引き続き導入し、量を放出するにつれて、シェアはさらに突破する。また、ペン電市場も顧客の突破を実現する見込みだ。2）動力型応用市場：電動自転車、電動工具及び中 Shanxi Guoxin Energy Corporation Limited(600617) エネルギー貯蔵市場の発展により、会社の動力応用のリチウム電池管理チップ業務は安定した成長を維持する見込みである。また、リチウム電池管理チップの計量技術に対する要求が高まるにつれて、会社の設計プラットフォームは徐々に8ビットから32ビットに移行し、プロセスは8インチから12インチ90 nm/55 nmに精進している。
表示駆動チップ:受益AMOLED浸透率が向上し、ブランド市場の代替空間が広い。AMOLEDディスプレイの浸透率は絶えず向上し、現在は携帯電話の主流となっており、21年に同社の製品はスマートフォンの後装市場で急速に放量され、同時に着用可能なブランド市場に進出している。将来、同社のAMOLEDが駆動チップが携帯電話ブランド市場に進出することを示すにつれて、市場空間はさらに開かれるだろう。
投資提案:202223/24年の帰母純利益はそれぞれ5.15/6.6/7.79億元で、現価PEに対応するのはそれぞれ35/28/23倍で、会社は中国をリードする工業制御MCUメーカーで、家電MCU、BMIC、表示駆動チップなどの多製品ラインの成長エネルギーははっきりしていて、「推薦」の格付けを維持している。
リスクヒント:下流市場の変動のリスク;市場競争が激化するリスク;研究開発の進展は予想に及ばない。
