\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 508 Hangzhou Robam Appliances Co.Ltd(002508) )
核心的な観点.
年間収入の増加が強い利益は不良債権の計上の影響を受け、第1四半期の経営は疫病の妨害を受けた。会社は2021年に売上高101.48億/+24.4%、帰母純利益13.32億/-19.81%、非帰母純利益12.77億/-1.42%を実現した。Q 4売上高30.77億/+22.96%、帰母純利益-0.11億、非帰母純利益-0.14億を差し引いた。Q 1売上高は20.86億/+9.32%、帰母純利益は3.68億/+2.47%、非帰母純利益は3.36億/4.27%である。会社は10株ごとに現金配当5元(税込)を支給する予定です。会社の年間売上高は美しく、売上高は100億ドルを突破した。利益は主に不動産などの取引先に対して貸倒引当金を計上して約7.7億元の信用減損を生むことに影響され、そのうち恒大に対して6.6億元を計上し、恒大貸倒引当金の影響を排除すれば、年間利益は19.9%から19.9億元に増加し、Q 4利益は20.7%から6.5億元に増加した。Q 1会社の売上高の伸び率の減速は同期の高基数と3月の疫病の繰り返しの影響を受けている。
二三品類は急速に拡張し、伝統的な品類市は安定の中で上昇している。業界の圧力を受ける背景の下で、会社は積極的な調整を通じて、ハイエンドの中華料理ブランドを位置づけ、新旧品類の共同発力と多元ルートの協同発展を通じて、主要品類とルートはいずれも良好な発展を実現した。会社の2021年の吸油タバコ機の収入は18.7%から48.8億まで増加し、 Wuxi Online Offline Communication Information Technology Co.Ltd(300959) 市の占有率はそれぞれ0.9/2.2 pctから16.9%/30.5%まで上昇した。ガスコンロの収入は27.3%から24.4億ドルに増加し、 Wuxi Online Offline Communication Information Technology Co.Ltd(300959) 市の占有率は1.4/3.5 pctから9.9%/29.3%に上昇した。二三品類では、蒸焼一体機の収入は71%から6.5億ドル、食器洗い機は101%から4.5億ドル、給湯器は173%から1.6億ドル、二三品類は全体で48%増加し、収入の割合は20%/+3 pctに達した。ルート別に見ると、2021年の小売ルートの収入は18%から34.5億人に増加し、直営ルート(電子商取引+オフライン直営)は39%から46.5億人に増加し、工事ルートは7%から19.8億人に増加し、海外地域は72%増加した。Q 1社の小売ルートは依然として中位数の安定した成長があり、電子商取引の収入は20%を超え、工事ルートは不動産景気の影響を受けて一定幅の下落が見られる。
原材料圧力が徐々に現れ、短期的な摂動修復を待つ。会社のQ 4は輸送費の調整コストの会計準則の調整の影響を受けて、見かけの粗利率は一定の下落が現れて、“粗利率-販売費用率”で見ると、年間/Q 4/Q 1の粗販売差はそれぞれ1.6/3.3/1.6 pct下がって、主に原材料価格の上昇の影響を受けると予想します。費用率では、会社は基本的に安定しており、2021年の管理/研究開発/財務費用率はそれぞれ-0.1/-0.1/+0.5 pctから4.0%/3.2%/-1.5%に達した。不良債権の計上の影響を受けて、会社の年間純金利は7.5 pctから17.5%下落し、恒大によって計上された不良債権を加えた後、純金利は1 pctから19.8%下落し、安定を維持した。2022 Q 1社の純金利は1.5 pctから17.5%に下がった。
リスクのヒント:業界の競争が激化する;原材料価格が大幅に上昇した。品目の拡張が予想に及ばない。
投資提案:利益予測を下げ、「購入」格付けを維持する。最近の原材料価格の高位揺れを考慮し、利益予測を下方修正し、20222024年の帰母純利益は21.7/25.8/29.5億(前値は23.6/26.8/30.5億)で、成長率は63.3%/18.8%/14.1%と予想されている。EPS=2.29/2.72/3.11元を薄くし、PE=13/11/10 xに対応する。会社は中国料理のトップとして、新品類は順調に拡張し、二次成長が続く見込みで、「購入」の格付けを維持している。
