\u3000\u30 Beijing Zznode Technologies Co.Ltd(003007) 60 Shenzhen Mindray Bio-Medical Electronics Co.Ltd(300760) )
投資のポイント
事件:1)会社が発表した「2002年報」によると、年間収入は252.7億元(+0.2%)、帰母純利益は80億元(+0.2%)、非帰母純利益は78.5億元(+20%)、経営活動キャッシュフロー純額は90億元(+1.5%)だった。2)会社は2022年第1四半期報告書を発表し、2022 Q 1の収入は69.4億元(+20.1%)で、帰母純利益は21.1億元(+2.7%)、非帰母純利益は20.7億元(+2.2%)、経営活動キャッシュフロー純額は8.7億元(-21.7%)である。
業績は予想に合致し、利益能力は高いレベルを維持している。四半期別に見ると、2021 Q 1/Q 2/Q 3/Q 4の単四半期の収入は57.8/70/66.1/58.8億元(+21.9%/+20.2%/+20.3%/+18.5%)で、単四半期の帰母純利益はそれぞれ17.2/26.3/23.2/13.4億元(+30.6%/+21.8%/+21.4%/+3.4%)で、2021 Q 4の単四半期の利益の伸び率が収入に及ばないのは主に会社が研究開発に投入したためだ。利益能力から見ると、2021年の粗利率は65%で、2020年に比べてほぼ横ばいで、四費率は29.8%(-0.2 pp)で、そのうち販売費用率は1.4 ppから15.8%下がったが、研究開発費用率は1.1 ppから10%上昇し、これらの要素を総合すると、年間純金利は31.7%で、2020年とほぼ同じである。2022 Q 1収入端は中国の疫病のマイナスの影響を受け、利益端の成長率は税率と株式支払い費用の影響を除いて25%を超えると予想され、全体的に予想に合致し、利益能力は高いレベルを維持している。
IVDと映像業務は成長をリードし、2021年に中国市場の貢献は主に増加した。分産線によると、2021年の生命情報とサポート産線収入は111.5億元(+11.5%で、抗疫製品の増加率は55%を超えた)、粗利率は66.4%(-1.6 pp)で、そのうち抗疫製品のモニター、呼吸器、注入ポンプの高基数が圧力を受け、除震器、麻酔機、ランプ床塔、硬鏡などの業務が高く増加した。2021年のIVD生産ラインの収入は84.5億元(+27.1%で、抗疫製品の除去の伸び率は40%を超えた)、粗利率は62.5%(+2.8 pp)で、主に診断試薬の割合が向上したため、2021年に中国の発光が1600台増加する見込みで、中国以外の通常試薬はいずれも放出量があり、同時に生化学、血球は2020年の低基数でも良好な成長を回復する。2021年の映像生産ラインの収入は54.3億元(+29.3%)、粗利率は66.3%(+0.1 pp)で、2021下半期から中国、国際超音波調達は高速成長を回復した。地域別に見ると、2021年の中国市場収入は152.6億元(+37.3%)で、60.4%を占め、国際市場収入は100.1億元(+1%)で39.6%を占め、抗疫製品を除いた中国、国外の成長率はそれぞれ40%と35%を超えた。
「イノベーション+買収合併+国際化」は、世界の機器大手になることを支援し、将来の発展に対する自信を示すことを奨励する。2021年に会社の研究開発に27.3億元(+30.1%)を投入し、収入の割合の10.8%を占め、会社は製品の革新研究開発をさらに強化し、体外診断分野の自動化、インテリジェント化流水線、および微生物サブ業務と生命情報とサポート分野の呼吸器サブ業務、院内と跨院区の保護と相互接続などの方面の研究開発投入を強化する一方で、微傷外科、動物医療、AEDなどの細分化されたコースを同時に、超ハイエンドカラースーパー、分子診断、骨科などの種子業務を積極的に模索し、内外部の研究開発を結合する方式を採用し、これらの分野での研究開発のリズムを加速させる。2022年1月、会社は従業員の持株計画を発表し、20222024年に母の純利益の複合成長率が20%を超えたことを激励する。例えば、償却予定の株式の支払い費用を除いて、20222024年の純利益の実際の成長率はそれぞれ24%、23%、21%であり、会社の未来の安定した発展に対する自信を示している。
利益予測と投資提案:株式支払い費用の影響を考慮し、20222024年の帰母純利益はそれぞれ97.9、120.3、148.9億元、EPSは8.07、9.92、12.28元、PEは41、33、27倍と予想され、「購入」格付けを維持している。
リスク提示:為替レート変動リスク、政策制御リスク、新製品の研究開発は予想に及ばない。
