\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 885 Juneyao Airlines Co.Ltd(603885) )
事件:会社は2021年年報を発表した。同社の2021年の営業収入は約117.7億ドルで、前年同期比16.5%増加した。帰母純損失は約4.98億ドルで、前年の損失(4.74億ドル)より0.24億ドル拡大した。非帰母純損失は約6億6600万ドルで、前年同期(損失6億7100万ドル)より約519万ドル減少した。
中国航空の需要が回復し、中国路線のASKが回復した。同社は2021年のASK(利用可能な座席キロ)が2020年の同時期より15.3%増加し、2019年の同時期より12.0%減少し、そのうち中国の旅客輸送需要の回復が良好で、2021年の中国航路ASKは2020年の同時期より19.7%上昇し、2019年の同時期より5.5%増加した。海外航空の需給は依然として低位で、2021年の国際線、地域路線ASKは19年同期よりそれぞれ91.6%、68.3%減少した。同社の2021年の総合客席率は75.7%で、2020年同期より0.46 pct増加し、19年同期より9.58 pct減少した。2021年の航空機利用率は8.35時間で、前年同期比0.3時間増加した。同社は2021年12月末に110機の旅客機(9元航空を含む)を運営し、2020年末より12.2%増加し、前年同期の2.1%を上回った。
旅客キロの収益は回復し、旅客輸送収入は前年同期比上昇した。21年の会社の旅客キロの収益は約0.409元で、前年同期比2.2%増加し、2019年同期比12.7%減少した。総合量価の影響で、同社は2021年に旅客輸送収入111.1億元を実現し、前年同期比18.5%増加し、2019年同期比32%減少した。
経営賃貸の輸入表の影響は限られており、原油価格の大幅な上昇はマイナスの衝撃をもたらした。会社の21年のコスト項目の中で賃貸減価償却コストは約25.2億元で、前年同期比9.0%減少した。財務費用のうち利息支出は前年同期比約2億4000万ドル増加した。経営賃貸が表に入った後の影響を簡単に計算すると、会社の21年の減価償却、飛発修理、財務費用(為替損益を除いた後)の合計は約37.7億元で、2020年同期より1.4%減少し、経営賃貸のマイナス衝撃は限られている。2021年のブレント原油の年間平均価格は約70.9ドル/バレルで、2020年(43.0ドル/バレル)より大幅に上昇し、会社の経営コストに大きな圧力をもたらし、会社の2021年の航油コストは前年同期比53.1%上昇し、主なコストに占める割合は約21.2%だった。以上を総合すると、同社の2021年の主なコストは前年同期比14.7%上昇し、同期の収入の増加幅を下回った。この影響を受けて、会社の21年の総合粗金利は約-0.11%で、前年同期比1.59 pct増加した。21年の会社の営業損失は約7.93億元で、損失は前年同期比0.44億元増加した。
機隊の規模を拡大し、会社の利益レベルの向上を助長する。会社は33億元を増やして飛行機の導入と予備発動プロジェクトの返済と銀行ローンの返済に使う予定だ。今回の募集資金が到着すると、会社の運力と業務規模が効果的に向上する。会社は22年に機隊が純7機増加する計画で、成長率はやや下落した。会社が機隊の規模を拡大することは航路運営能力を向上させ、会社の利益レベルと業界競争力をさらに向上させるのに有利である。
投資提案:中国外の疫病が繰り返し、航空旅客輸送の需要回復はマイナスの衝撃を受け、会社の短期業績が圧迫されている。COVID-19ワクチン/治療技術の推進に伴い、航空旅客輸送の需要は徐々に回復し、会社は成長軌道に戻るだろう。COVID-19疫病の持続時間が予想を上回ったことを考慮して、私たちは会社の22-23年の純利益予測をそれぞれ-1.3億元、+0.5億元(元は+5.4億元、+1.3億元)に下方修正し、24年の予測を新たに14.0億元増加した。会社の将来の基本面に基づいて徐々に好転し、会社の「増持」格付けを維持する。
リスク提示:COVID-19疫病の持続時間は市場の予想を超えた。マクロ経済の大幅な下落は業界の需要の低下を招いた。中米貿易摩擦が発酵し続け、人民元の為替レートに大きな変動が現れた。原油価格が大幅に上昇した。
