\u3000\u30 Beijing Telesound Electronics Co.Ltd(003004) 54 Sangfor Technologies Inc(300454) )
2021業績の下落が大きく、キャッシュフローと契約負債が安定している。2021年に会社は収入68.05億元(+24.67%)、帰母純利益2.73億元(-66.29%)、非帰母純利益1.31億元(-86.66%)を実現した。Q 4によると、同社の収入は24.29億元(+9.70%)、帰母純利益は4.05億元(-45.23%)、非帰母純利益は3.45億元(-48.52%)だった。会社の経営性現金流入は87.04億元(+24.71%)で、経営活動の現金純流量は9.91億元(-24.77%)で、依然として高いレベルを維持している。純キャッシュフローの下落は主に商品の購入、労務の支払いの受信、従業員の報酬の増加によるものだ。会社の在庫は3.50億元(+94%)に達し、主に原材料の予備品が大幅に増加し、会社は戦略的な予備品を行った。会社の契約負債は11.57億元(+60%)で、依然として急速な成長を維持している。
安全業務の伸び率が減速し、クラウド化は未来の突破口である。2021年の安全業務の減速は、主に資源の投入が間違っており、政府と事業体の分野に多くの資源を投入し、生産が予想に及ばない。同時にXaaS戦略は2021年に着地効果が十分に現れなかった。会社の核心安全製品から見ると、vpn、行為管理、ファイアウォール、応用交付などは依然としてトップの業界構造と競争優位性を維持しており、2022年の製品アップグレードの背景の下で、全面的なクラウド転換は期待に値する。例えば、同社のファイアウォールは初めてGartnerの遠見者象限に入り、新しいアーキテクチャSangforOSを発表し、下位論理を再構築し、性能を数倍に向上させ、再び価格比の優位性を高めることが期待されている。クラウドセキュリティ分野では、会社はマルチクラウドセキュリティ管理プラットフォームMCSP、クラウドホストセキュリティCWPP、コンテナセキュリティなど多くの製品を発表した。SASEも成熟しつつあり、同社は最近3.0バージョンを発表し、2022年3月現在、世界で40近くのPOPポイントサービスを展開し、中国の最も主要な1、2線都市をカバーし、合計帯域幅資源は150 Gを超え、20万人以上のオンラインユーザーにサービスを提供している。
超融合とクラウドデスクトップシェアの向上により、管理クラウドは差別化されている。会社の超融合は長年にわたって3位で、2021年のシェアは14.5%に達し、20年の13.1%より向上した。クラウドデスクトップは長年2位で、2021年に1位に上昇し、市場シェアは41.7%に達した。2021年に超融合業界は41.1%増加し、全体的に比較的速い成長勢いを維持した。会社はクラウドコンピューティング分野でビッグデータインテリジェントプラットフォームaBDI、データベース管理プラットフォームDMPなどの多くの製品を発表し、創造的に管理クラウド方案を提出し、過去の超融合キャリア業務からデータセンターの全面的なクラウド化への転換を実現した。管理クラウドはお客様に第3のクラウド選択を提供し、公有クラウドの迅速で便利なクラウド体験と私有クラウドの専属資源とサービス応答を兼ねることができ、会社のクラウドコンピューティングの超融合以外の主な差別化となっている。saseセキュリティ分野のクラウドモデルチェンジと結びつけて、エッジアーキテクチャを融合させる背景の下で、管理クラウド業務と広範な協同を形成することができる。
リスクの提示:疫病は繰り返し会社の正常な経営リズムに影響し、業界の競争が激化するなど。
投資アドバイス:「購入」格付けを維持します。20222024年の営業収入は88.71/14.92/14.30億元で、成長率はそれぞれ30%/30%/26%で、帰母純利益は5.72/9.38/12.12億元で、現在のPEに対応するのは72/44/34倍で、「購入」の格付けを維持する。
