\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 508 Hangzhou Robam Appliances Co.Ltd(002508) )
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会社は2021年年報と2022年第1四半期報を発表した:2021年に営業収入101.48億元、YoY+24.84%を実現した。帰母純利益は13.32億元、YoY-1.81%で、純利益の下落は主に7.65億元の信用減損損失を計上した。1 Q 22会社の営業収入は20.86億元、YoY+9.32%を実現した。帰母純利益は3.68億元、YoY+2.47%である。非純利益3.36億元、YoY+4.27%を差し引く。会社は株主に10株ごとに現金配当5元(税込)、現金配当率35.5%。会社は2022年の株式オプション激励計画を公告し、行権条件は2021年の営業収入を基数とし、20222024年の毎年の営業収入の複合成長率は15%を下回らない。
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伝統的な品目価格が駆動され、新興品目が急速に増加している。奥維推総データによると、2021年の油煙機/ガスコンロ/食器洗い機業界の小売額はそれぞれ前年同期比+4%/2%/14%だった。製品別に見ると、2021年のボスの油煙機/ガスコンロ/食器洗い機/蒸焼一体機の収入増加率はそれぞれ+19%/27%/101%/71%だった。会社の伝統的な品目の増加は明らかに業界より優れており、奥維月度のデータによると、2021年の会社の油煙機のオンライン/オフラインの小売量の増加はそれぞれ-1%/+3%で、平均価格の増加はそれぞれ+7%/+13%で、伝統的な品目の増加または主に値上げによって牽引されていると推定されている。2021年、同社の新興品類は引き続き急速に増加し、第2、第3品類群の収入の割合は19.0%に上昇し、前年同期比+3.1 pctsとなり、半年ごとに食器洗い機/蒸焼一体機21 H 2の収入の増加はそれぞれ+80%/58%で、基数の上昇後の増加率はやや下落した。ルート別に見ると、2021年の異なるルートの売上高の伸び率は大から小までそれぞれ直営、代理販売、工事(前年同期+39%/+19%/+7%)で、そのうち直営(電子商取引)ルートの伸び率が高い主要系1)の品目は反復的なアップグレードを加速させ、優位製品はオンライン/オフラインで共有され、2)新旧メディアのプラットフォームは互いに流れ、コンテンツ化マーケティングはユーザーの価値を深く掘り下げている。
資産減価償却損失の計上による純金利の下落は、全体の経営状況が依然として安定している。2021年の年間会社の粗利益率は52.35%(YoY-3.8 pcts)で、そのうち4 Q 21の粗利益率は43.73%(-10.4 pcts)、1 Q 22の粗利益率は52.56%(-4.8 pcts)、4 Q 21と1 Q 22の下落幅が大きいのは会計政策の調整と原材料コストの持続的な高位によるものである。2021年の販売費用率YoY-2.2 pctsのうち、4 Q 21と1 Q 22の「粗金利-販売費用率」は前年同期比-3.3 pcts/-1.6 pctsで、粗販売差の下落は相対的に緩やかで、会社の積極的な費用管理は外部環境に対応している。同社の4 Q 21/12 Q 22純金利は前年同期比でそれぞれ-22 pct/-1 pctsだったが、このうち昨年のQ 4純金利が大幅に下落したのは、主な資産減価償却損失(トップ企業の収益科目を計上)によるもので、計上が徹底しているため、2022年の減価償却リスクが大幅に縮小した。貸借対照表では、2021年末の前払/未払金は年初+88%/+25%で、今期の原材料購入に関する金額が増加した。21年末の自己現金は67億元に達し、総資産の48%を占めている。21年の経営性純現金は13.7億元で、会社全体の経営状況は良好である。
利益の予測、評価と格付け:ボスは伝統的な品類のリード地位を維持すると同時に、積極的に第2の成長曲線を発展させ、同時に今年以来の「安定した成長」政策の基調に基づいて、私たちは会社の中長期の発展に対して楽観的である。3月以来、中国の疫病が上昇したことによる経済不確実性と、住民の収入回復速度が遅い可能性があることを考慮して、20222023年の純利益予測を21.5、23.9億元(前回の予測より5.3%、10.8%)引き下げ、2024年の純利益予測を25.8億元増やし、現在の株価はPEに対応してそれぞれ13、12、11倍となり、「購入」の格付けを維持している。
リスク提示:新製品の開拓が予想に及ばず、不動産販売が下落し続け、原材料価格が上昇している。
