\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 048 Poly Developments And Holdings Group Co.Ltd(600048) )
投資のポイント
収入が安定して増加し,粗利率が下がって利益を牽引する
2021年会社は営業収入285024億(YoY+17.19%)を実現し、帰母純利益は273.88億(YoY-5.39%)である。粗金利と帰母純金利はそれぞれ26.8%と9.6%で、前年同期より5.8 pctと2.3 pct下落した。
業界全体の利益率の下落傾向の影響を受けて、会社の粗利率は小幅に下落し、増収は増利しない。高地価プロジェクトが続々と転換するにつれて、短期会社の粗利率は依然として圧力を受ける。しかし、精密化管理の下で、会社の費用率のコントロールは安定しており、2020年より0.23 pct下落し、横から見ると、粗利率は依然として業界内の高いレベルにある。
売上高の逆勢が高まり,都市の深耕効果が現れた。
2021年会社は契約金額5349.3億元(YoY+6.38%)、契約面積3333.0万㎡(YoY-2.23%)、販売平均価格16049元/㎡(YoY+8.81%)を実現し、販売金額の増加は主に平均価格の上昇によって牽引された。
会社の区域の深耕効果は著しく、38の核心都市の売上高は78%(YoY+3 pct)を占めている。珠江デルタ、長江デルタの2つのコアエリアの合計売上高は53%(YoY+1 pct)を占めた。単城は100億都市を契約し、2020年より2つから17つ増加し、合計販売貢献は3400億都市を超えた。
投資の定力を維持し、時を選んで高品質の土壌貯蔵を補充する。
会社は年間合計145項目を追加し、計容建築面積2722万m 2(YoY-15%)を追加し、土地取得金額は1857億(YoY-21%)で、そのうち、珠江デルタ、長江デルタ開拓金の合計は54%(YoY+7 pct)を占めている。
安定した理性的な経営スタイルの恩恵を受けて、会社は熱が低下した二、三輪集中供給地の中で時を選んで高レベルの都市の低割増率の良質な地塊を獲得した。2021年の会社の平均地価は6821元/㎡(YoY-8%)で、その年の販売平均価格に占める割合は42.5%(YoY-7.6 pct)だった。2022年の土地集中供給規則の最適化を背景に、同社は中央企業のトップとして低価格で土貯蔵を補充する機会を持続的に有している。私たちは、会社の前期の高地価プロジェクトの報告書レベルの粗利率の牽引は2023年に尽きると考えており、その後、利益率は安定して回復します。
キャッシュフローは十分に安全で、融資コストは持続的に低下している。
会社はキャッシュフローに余裕があり、2021年に5020億ドルを販売し、回収率は93.8%で、業界の高位を維持している。会社の融資ルートはスムーズで、2021年に会社債86.9億元、中期手形100億元を発行し、合計利子負債規模は3382億元で、総合融資コストは4.46%(YoY-31 bp)である。
業界が清算を加速する過程で、会社の財務安全、3つの赤い線が緑の枠を維持している。中央企業のブランド裏書を重ね、融資の優位性が著しい。業界をリードする融資能力は、会社が高品質の備蓄を積極的に補充し、市占率のさらなる向上を推進するのに役立つと考えています。
収益予測と投資提案
業界の集中度の向上の背景の下で、競争構造の改善のおかげで、会社はトップの中央企業としての融資とリードの優位性が拡大し、長期競争力が著しい。
業界全体の粗利率が下がったため、当社は2022年から2024年までに営業収入3236億、3635億、4031億(2022年と2023年までに3248億と3525億)を実現し、前年同期比13.6%、12.3%と10.9%増加し、親会社に帰属する純利益286億、304億と327億(2022と2023年までに351億と382億)を実現し、前年同期比4.4%、6.5%と7.4%増加すると予想している。同社の現在の株価は2022年の業績の7.3倍に対応し、「購入」格付けを維持している。
リスク提示事件:融資環境の引き締めが予想を超え、不動産コントロール政策が予想を超え、二重集中譲渡規則の変更、引用データの遅延またはタイムリーではない。
